传媒行业7月投资策略：把握调整后的买入机会，持续看好AIGC应用落地

证券研究报告|2023年07月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 6月跑输市场表现。1）6月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.48%，跑输沪深300指数2.64个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第25位，整体表现较差；2)个股上，人民网、掌趣科技、北京文化、天地在线、浙数文化等标的领涨；昆仑万维、果麦文化、遥望科技、南方传媒、返利科技等标的领跌。 Unity上线AI工具加速游戏场景落地，暑期档供应充足有助票房市场复苏1）Unity正式推出两款AI产品UnityMuse和UnitySentis，同时在UnityAssetStore提供经过Unity高质量和兼容性标准认证的第三方软件包，通过生成式AI赋能游戏创作者降低重复劳动、简化工作流程、提高生产效率，开启全新游戏开发体验，游戏场景AI落地有望加速推进；6月游戏版号常态化发放，优质内容上线有望持续提升行业景气度，在近期游戏板块快速调整后，建议把握布局机会；2）端午档票房影史第二，优质影片内容拉动市场回暖；暑期档已有106部影片定档暑期档，超过2022年暑期档电影上映数量，充足内容供应下电影市场有望持续复苏。 Runway推出Gen-2，腾讯、字节跳动发布大模型解决方案。1）2022年Runway与德国慕尼黑大学和StabilityAI合作共同推出并开源了文生图模型StableDiffusion，2023年Runway先后推出了多模态视频生成模型Gen-1和Gen-2，多模态大模型更进一步；2）腾讯云首次披露其大模型解决方案，推出一站式的行业大模型精选商店，面向客户输出MaaS服务；2）字节跳动旗下火山引擎推出大模型服务平台“火山方舟”，面向企业提供包括精调、测评、推理在内的全方位平台服务（MaaS），同时集成多家AI科技公司及科研院所大模型，面向B端提供大模型服务。 投资观点：持续看好AIGC产业机遇，把握调整后的布局机遇。1）从大模型到应用，AI持续超预期推进，短期波动不改长期趋势，建议把握相关投资机会：1）持续看好低位估值修复，推荐游戏、广告、影视产业链，关注整体估值较低且具备“中特估”与AIGC双重催化的国有传媒板块；2）AIGC持续看好大模型、IP数据要素等底层要素，场景落地持续看好AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，从产业进展及商业化落地可能上建议重点关注游戏及数字人方向；3）同时建议关注脑机接口、VR/AR/MR等新交互形态机会（具体标的参见正文投资建议部分）。 重点推荐组合：6月投资组合为恺英网络、姚记科技、紫天科技、三七互娱吉比特、华策影视、昆仑万维，7月投资组合为浙数文化、姚记科技、紫天科技、恺英网络、芒果超媒、分众传媒。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603444.SH 吉比特 买入 462.39 333 22.88 26.52 20 17 300413.SZ 芒果超媒 买入 33.79 632 1.26 1.49 27 23 002517.SZ 恺英网络 增持 14.31 308 0.65 0.82 22 18 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 传媒 超配·维持评级 证券分析师：张衡021-60875160 zhangheng2@guosen.com.cnS0980517060002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《AIGC系列研究-Unity发布AI新产品并完善AIHub布局，游戏场景AI落地有望加速》——2023-07-02 《传媒互联网周报-持续看好AIGC应用端机遇，关注IP数据要素价值重估》——2023-06-20 《AIGC系列研究-JasperAI引领内容生产新范式，关注AIGC时代媒体及及营销产业机遇》——2023-06-19 《AIGC系列研究-AIGC+数字人有望重构交互形态，从IP内容到平台迎来新机遇》——2023-06-09 《传媒行业业绩回顾暨6月投资策略-应用有望加速落地，持续看好AIGC产业机遇》——2023-06-07 传媒行业7月投资策略 把握调整后的买入机会，持续看好AIGC应用落地 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 传媒板块行情回顾：跑输市场表现5 板块表现回顾5 个股表现5 Unity推出AI产品加速游戏场景落地，把握游戏板块调整后的买入机会6 Unity发布AI产品及应用商店6 6月游戏版号下发，多家头部游戏公司产品获版号8 大模型：Runway推出Gen-2，腾讯、字节跳动发布大模型解决方案9 Runway推出AI多模态模型Gen-2，进一步拓展视频生成能力9 腾讯、字节跳动发布大模型解决方案13 电影市场供需改善，暑期档内容供给充足或带动市场持续复苏15 投资建议：持续看好传媒板块估值修复与AIGC产业机遇，把握调整后的布局机遇18 景气度拐点有望持续确认、AIGC加速落地，两条主线把握传媒板块投资机遇18 风险提示19 免责声明20 图表目录 图1：6月跑输市场表现5 图2：6月传媒行业涨幅(%)排名第25位5 图3：UnityMuse通过自然语言生成多种房顶选项（1）6 图4：UnityMuse通过自然语言生成多种房顶选项6 图5：UnitySentis能在任何支持Unity设备上运行AI模型7 图6：UnitySentis支持用户终端AI模型驱动的智能NPC7 图7：当前Unity资产商店的第三方AI软件解决方案8 图8：2018-2023年6月游戏版号发放数量8 图9：2022年4月-2023年6月每月游戏版号发放情况8 图10：Runway推出多模态AI系统Gen-29 图11：Runway已在Web版推出三个应用套餐9 图12：Runway近年多模态AI模型迭代（1）9 图13：Runway近年多模态AI模型迭代（2)9 图14：Gen-1Mode1：图片+视频生成风格承袭图片的全新视频10 图15：Gen-1Mode2：视频作为分镜故事板创建全新视频（1）10 图16：Gen-1Mode2：视频作为分镜故事板创建全新视频（2)10 图17：Gen-1Mode3：通过文本修改视频中主体11 图18：Gen-1Mode4:渲染11 图19：Gen-2Mode1：通过文字直接生成视频11 图20：Gen-2Mode2：图像+文字直接生成视频12 图21：Gen-2Mode3：图像直接生成视频12 图22：腾讯云MaaS全景图13 图23：客户可基于腾讯云+自身场景数据生成企业专属模型13 图24：“火山方舟”大模型服务平台架构14 图25：2018-2023年（不包括2020年）端午档票房（亿元）15 图26：2018-2023年7月3日暑期档影片数量16 图27：2022年4月-2023年6月每月游戏版号发放情况16 表1：6月涨跌幅排行6 表2：入局大模型的中国企业和科研院所及产品汇总（部分）14 表3：2023年暑期档重点电影（数据截至7月3日）16 表4：重点公司估值表18 传媒板块行情回顾：跑输市场表现 板块表现回顾 6月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.48%，跑输沪深300指数2.64个百分点， 在申万一级31个行业中，传媒板块排名第25位，整体表现较差。 图1：6月跑输市场表现 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图2：6月传媒行业涨幅(%)排名第25位 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 个股表现 个股表现上，人民网、掌趣科技、北京文化、天地在线、浙数文化等标的领涨； 昆仑万维、果麦文化、遥望科技、南方传媒、返利科技等标的领跌。 表1：6月涨跌幅排行 6月涨幅排行6月跌幅排行 代码公司月涨幅年涨幅市值（亿）代码公司月涨跌幅年涨跌幅市值（亿） 603000.SH 人民网 52% 14% 212 300418.SZ 昆仑万维 -30% 298% 686 300315.SZ 掌趣科技 38% 76% 156 301052.SZ 果麦文化 -24% 193% 47 000802.SZ 北京文化 33% 16% 45 002291.SZ 遥望科技 -24% 32% 156 002995.SZ 天地在线 32% 32% 44 300654.SZ 世纪天鸿 -19% 173% 58 600633.SH 浙数文化 25% 59% 165 601900.SH 南方传媒 -17% 199% 223 600892.SH 大晟文化 23% 2% 30 600228.SH 返利科技 -15% 66% 87 002602.SZ 世纪华通 22% 63% 464 002517.SZ 恺英网络 -15% 183% 400 300467.SZ 迅游科技 21% 41% 34 601928.SH 凤凰传媒 -14% 68% 338 002502.SZ ST鼎龙 21% -48% 16 002558.SZ 巨人网络 -13% 162% 418 000917.SZ 电广传媒 20% 18% 87 603258.SH 电魂网络 -13% 127% 122 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 Unity推出AI产品加速游戏场景落地，把握游戏板块调整后的买入机会 Unity发布AI产品及应用商店 游戏引擎龙头公司Unity正式推出两款AI产品UnityMuse和UnitySentis，同时在UnityAssetStore提供经过Unity高质量和兼容性标准认证的第三方软件包，通过生成式AI赋能游戏创作者降低重复劳动、简化工作流程、提高生产效率，开启全新游戏开发体验。 1）UnityMuse：通过自然输入实现创意内容的AI辅助创作平台 UnityMuse是一个AI辅助创作的泛用型平台，可提高电子游戏和数字孪生等实时3D应用生产效率。Muse的终极目标是让用户能在Unity编辑器里借助文字提示或草图等自然输入直接实现创意内容。Unity当前已开启Muse平台重要功能MuseChatbeta版本的封闭测试。MuseChat更像一个Unity内部的ChatGPT，开发者可通过自然语言与MuseChat进行交互，在其帮助下利用AI搜索Unity文档、培训教程和可运行的代码示例等相关信息，加快开发与疑难解答。 图3：UnityMuse通过自然语言生成多种房顶选项（1）图4：UnityMuse通过自然语言生成多种房顶选项 资料来源：Unity官网，国信证券经济研究所整理资料来源：Unity官网，国信证券经济研究所整理 在UnityMuse功能示例中，a)开发者可通过自然语言询问如何制作三消游戏，MuseChat可直接提供详细游戏制作步骤；b）开发者可在Muse编辑器页面输入“做一个后空翻”，Muse将直接生成一个角色的后空翻动画；c）开发者可通过Muse快速生成或编辑游戏资产，譬如选中房顶区域，通过自然语言改变房顶颜色等。未来UnityMuse平台仍将陆续推出更多功能，包括利用自然输入创建纹理、精灵图甚至完整角色动画的功能，帮助开发者在编辑器中和Web端开展工作，减少重复性工作，帮助开发者专注于创意内容，实现降本增效。 2）UnitySentis：首个将AI模型嵌入到实时3D引擎中的跨平台解决方案 UnitySentis是首个将AI模型嵌入到实时3D引擎中的跨平台解决方案，可增强用户游戏体验。Sentis能在任何支持Unity的设备上运行AI模型，只需嵌入模型构建一次，就能在移动端、PC端、Web端和主机端上将AI模型以原生运行的方式运行在用户设备上，避免云端托管模型所带来的复杂情况、画面延迟或性能开销。同时直接在用户终端平台上增强游戏玩法或其他功能，譬如实现终端AI模型驱动的智能NPC和动画编辑创建等功能，增强用户游戏体验。 图5：