传媒行业10月投资策略：持续看好游戏板块新品周期，把握影视内容及AI应用底部机会

核心观点与关键数据

• 传媒板块表现：2025年9月，传媒板块（申万传媒指数）上涨4.96%，跑赢沪深300指数，位列申万一级行业第5。板块估值处于历史高位，TTM-PE 46.5倍，居过去5年95.9%分位数。
• 游戏市场：
  • 版号：9月发放1275个游戏版号，同比增长23.2%，国产和进口版号均维持高位。
  • 收入：8月游戏市场收入293亿元，环比增长0.6%，但同比下降13.0%。移动游戏收入215亿元，环比增长0.8%，同比下降4.2%。
  • 出海：8月海外收入16.8亿美元，同比下降10.6%，环比下滑0.8%。
  • 新品：10月网易《命运：群星》、英雄《二重螺旋》等重量级新品发布。
• 影视市场：
  • 电影：9月总票房26.61亿元，同比增长82.8%。国庆档票房18.4亿元，同比下降12.8%，主要因缺乏头部新片。
  • 剧集：9月播放量维持高位，《生万物》等剧集表现突出。
  • 综艺：芒果《披荆斩棘》市占率领先，腾讯《心动的信号》排名第二。
• AI应用：
  • 技术突破：Meta突破RAG技术瓶颈，Google推出“推理记忆”框架，OpenAI发布Sora2支持高质量视频音频生成，快手发布可灵2.5 Turbo降低视频生成成本。

投资建议

• 游戏板块：持续看好新品周期，推荐恺英网络、三七互娱、吉比特等。
• 媒体板块：关注广告投放增长，推荐分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒等。
• 影视板块：关注政策转向和供给端改善，推荐芒果超媒、哔哩哔哩、光线传媒、华策影视、万达电影等。
• 行业β机会：
  • IP潮玩：推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等。
  • AI应用：关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交等场景，推荐恺英网络、姚记科技、上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫等。

研究结论

持续看好传媒板块，特别是游戏板块的新品周期、影视板块的政策转向和IP潮玩、AI应用的长期发展潜力。建议投资者把握相关板块机会，关注个股表现。

重点公司推荐

• 恺英网络：关注新品及AI应用表现，维持“优于大市”评级。
• 分众传媒：增长稳健，竞争格局改善与科技赋能助力经营向上，维持“优于大市”评级。
• 泡泡玛特：IP与全球化势能强劲，维持“优于大市”评级。
• 吉比特：《杖剑传说》表现亮眼，维持“优于大市”评级。

风险提示

业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。