美容护理行业月度点评：化妆品类零售同比增长11.7%，叠加618大促，期待复苏延续

行业月度点评 美容护理 证券研究报告 爱美客 5.84 75.61 8.85 49.89 12.57 35.14 买入 评级变动：首次 华熙生物 2.02 44.28 2.72 32.92 3.39 26.41 买入 贝泰妮 2.48 36.16 3.23 27.80 4.11 21.83 买入买入 评级同步大市 化妆品类零售同比增长11.7%，叠加618大促，期待复苏延续 2023年06月27日 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 9% -1% -11% -21% 2022-062022-092022-122023-032023-06 %1M3M12M 美容护理-3.83-9.62-14.87 沪深300-0.14-4.51-12.50 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 珀莱雅2.9038.282.5942.783.2833.80 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 核心观点：1）消费基本面相对平稳，5月社零同比延续增长。5月社 零总额3.78万亿元，同比增长12.7%，低于wind一致预期的+13.6%， 增速较四月下降5.7个百分点。反映了在低基数效应下，社零虽然维持高增，但修复动能有所减弱。2）化妆品部分，行业景气度回升，叠加618大促契机，期待复苏延续。从618预售数据来看：1）平台端来 看，天猫平台流量红利基本见顶，抖音渠道增长强劲，超头主播带货断层领先。2）品类端来看，彩妆预售增速高于美容护肤，国潮品牌持续崛起。后续来看，随着促消费政策进一步出台，出游旺季来临催化，以及618大促契机，建议持续关注业绩增长确定性强，且具备强产品力和多渠道营销布局能力的珀莱雅，以及细分龙头稳固，多品牌矩阵 逐渐丰富的敏感肌护肤龙头贝泰妮。3）医美部分，监管强化政策进一 步完善，利好行业良性发展。长期来看，受益于行业规模和渗透率提 升，以及行业监管趋严的医美产品和医美龙头企业爱美客、华熙生物等有望持续受益。 市场行情回顾：本月（2023年5月16日-2023年6月15日，下同），申万美容护理指数下跌2.26%，在申万一级31个子行业中排名第14位，相对于上证指数、沪深300和创业扳指分别变化-0.52pct，-0.42pct 和0.44pct。子版块中个护用品、化妆品和医疗美容的涨跌幅分别为 -2.09%、-0.37%和-5.71% 行业数据追踪：5月化妆品类商品零售销售额为330亿元，同比增长 11.7%，保持较高的增长势头，增速较四月下降12.6个百分点。 行业要闻资讯：1）市场监管总局、公安部等十一部门联合印发了《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，加强医疗美容行 业监管工作；2）华熙生物及四大子品牌上榜“中国500最具价值品 牌”，各品牌总价值已趋近500亿元；2）6月12日，广州中科美医疗美容门诊部有限公司因“故意拖延退还消费者服务费用”等，被罚款 6.15万元；3）全球领先的专业皮肤学公司高德美宣布，瑞蓝已被FDA 批准用于治疗21岁以上成年人的眶下凹陷，即黑眼圈。 风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点3 2市场表现回顾4 2.1行情回顾4 2.2行业估值5 3个股情况5 4行业数据6 5行业要闻资讯7 5.1十一部门联合发文加强医疗美容行业监管工作7 5.2总价值趋近500亿，华熙生物及四大子品牌上榜“中国500最具价值品牌”7 5.3中科美医美“故意拖延退还消费者服务费”等被罚，曾因“丰胸变毁胸”被消费者投诉8 5.4高德美获得FDA批准，推出其最新的透明质酸填充剂，瑞蓝Eyelight8 6公司动态9 7风险提示9 图表目录 图1：本月市场表现（%）4 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%）4 图3：2023年本月申万一级行业涨跌幅情况（%）4 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%）5 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况5 图6：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值）5 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）6 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%）6 图9：社会零售情况（亿元，%）6 图10：限额以上单位消费品零售额情况（亿元，%）6 图11：5月化妆品类零售额同比增长11.7%6 图12：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）6 图13：京东美妆类目月度GMV数据（亿元，%）7 图14：抖音美妆类目月度GMV数据（亿元，%）7 1核心观点 消费基本面相对平稳，5月社零同比延续增长。5月社零总额3.78万亿元，同比增长12.7%，略低于wind一致预期的+13.6%，增速较四月下降了5.7个百分点。反映了在低基数效应下，社零虽然延续高增，但修复动能有所减弱。 化妆品部分，行业景气度回升，叠加618大促契机，期待复苏延续。5月化妆品社零总额为329.8亿元，同比增长11.7%，增速较四月下降12.6个百分点，且弱于同期社零增 速1个百分点，我们推测主要是受618虹吸效应影响。从618预售数据来看：1）平台端来看，天猫平台流量红利基本见顶，抖音渠道增长强劲，超头主播带货断层领先。据青眼情报统计，618预售期间，天猫美妆GMV约为85.89亿元，同比微增0.03%；抖音美 妆GMV30-35亿元，同比增长超六成，表现亮眼；超头主播李佳琦直播间预售首日（5月 26日-5月27日1:30AM）美妆GMV更是高达49.77亿元，同比增长21.4%，断层领先。 2）品类端来看，彩妆预售增速高于美容护肤，国潮品牌持续崛起。据青眼情报统计，618预售期间，天猫美容护肤/美体/精油类目预售GMV为73.71亿元，同比下滑3.63%。而天猫彩妆/香水/美容工具类目预售GMV为12.16亿元，同比增长29.98%。另外，据天猫 大美妆数据显示，天猫美妆行业预售4小时品牌成绩单的TOP20中，珀莱雅、可复美、薇诺娜、觅光、夸迪和优时颜等6个国货品牌均已上榜，珀莱雅更是位列第一；天猫彩妆预售4小时品牌成绩单TOP20中，国产品牌彩棠、唐魅可、花西子、半分一、毛戈平和珂拉琪上榜。后续来看，随着央行降息明确“稳增长”加码发力，一系列支持恢复和扩大消费的系列政策陆续出台，市场情绪或将逐渐由“悲观”向“中性”过渡。另外，叠加今年618大促契机，以及出游旺季来临催化，建议持续关注业绩增长确定性强，且具备强产品力和多渠道营销布局能力的珀莱雅，以及细分龙头稳固，多品牌矩阵逐渐丰富的敏感肌护肤龙头贝泰妮。 医美部分，监管强化政策进一步完善，利好行业良性发展。今年5月，国家市场监 督管理局、公安局等11部门联合印发了《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》（以下简称意见），就进一步加强医疗美容行业监管工作，规范和促进医疗美容行业发展提出了一系列针对性举措。一方面，《意见》明确规定了医疗美容服务属于医疗活动，必须遵守卫生健康有关行业准入的法律法规。另一方面，《意见》构建了多部门共同参与、齐抓共管医疗美容行业综合监管工作机制，从而有利于防范监管空白，提升监管效能，推动医美行业实现合规、高质量发展。短期而言，我们认为出行旺季催化下客流逐步回升所带来的边际向好。长期来看，受益于行业规模和渗透率提升，以及行业监管趋严的医美产品和医美龙头企业爱美客、华熙生物有望持续受益。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 本月（2023年5月16日-6月15日，下同），申万美容护理指数下跌2.26%，在申万一级31个子行业中排名第14位，较上证、沪深300和创业扳指分别变化-0.52pct，-0.42pct和0.44pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的涨跌 幅分别为-2.09%、-0.37%和-5.71%，较上月分别变动了2.35pct、-1.11pct和17.55pct。 图1：本月市场表现（%）图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） -2.26 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 5月16日-6月15日期间涨跌幅4月17日-5月15日期间涨跌幅 美容护理个护用品化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2023年本月申万一级行业涨跌幅情况（%） -2.26 20.00 10.00 0.00 通信传媒计算机电子 家用电器 机械设备 汽车社会服务食品饮料轻工制造 综合建筑材料基础化工美容护理公用事业有色金属石油石化商贸零售电力设备医药生物纺织服饰房地产国防军工 环保 银行 交通运输 钢铁农林牧渔建筑装饰非银金融 煤炭 -10.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2023年6月15日，申万美容护理指数年涨跌幅为-11.09%，居申万31个一级 子行业中的第30位。 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） -11.09 75.00 50.00 25.00 0.00 传媒通信计算机 家用电器建筑装饰 电子机械设备石油石化上证指数公用事业非银金融 汽车纺织服饰沪深300 银行 环保有色金属国防军工轻工制造社会服务食品饮料医药生物 钢铁创业板指交通运输 煤炭电力设备建筑材料 综合基础化工农林牧渔房地产美容护理房地产 -25.00 资料来源：iFind，财信证券 2.2行业估值 截至2023年6月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下 同）为40.87倍，位于2016年以来的历史29.07%分位。其中，申万美容护理板块较沪深 300溢价1.89倍，较全部A股溢价1.18倍。 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况图6：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值） 150.00 100.00 50.00 沪深300全部A股 SW美容护理中位数 6.00 4.00 2.00 美容护理/沪深300中位数 0.000.00 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 3个股情况 本月，申万美容护理行业30只个股中13只上涨、16只下跌，1只持平。涨幅前五位的分别是名臣健康(20.58%)、科思股份(19.25%)、拉芳家化(12.78%)、登康口腔(10.89%)和水羊股份(10.72%)；跌幅前五位的分别是珀莱雅(-29.09%)、稳健医疗(-28.06%)、延江股份(-15.9%)、丸美股份(-12.21%)和贝泰妮(-10.24%)。 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%） 30.00 15.00 0.00 -15.00 -30.00 80.00 40.00 0.00 -40.00 -80.00 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 4行业数据 2023年5月社会消费零售总额为3.78万亿元，同比增长12.7%，环比下降5.7pct。其中，从类型看，受益于去年同期低基数和社交活动快速复苏，餐饮收入和商品零售持续保持强劲增长，5月同比增长分别为35.1%和10.5%。 图9：社会零售情况（亿元，%）图10：限额以上单位消费品零售额情况（亿元，%） 50000 40000 30000 20000 10000 0 社会消费品零售总额:当月值 社会消费品零售总额:当月同比(右轴) 40 20 0 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03