美容护理行业月度点评：618大促表现平淡，国货品牌引领增长

2024年07月18日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 25% 5% -15% -35% % 1M 3M 12M 美容护理 -7.72 -8.92 -34.44 沪深300 -1.13 -0.27 -10.20 2023-072023-102024-012024-04 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2024年6月月报：板块整体 回暖，国货品牌延续高增2024-06-21 2美容护理行业2024年5月月报：618大促 临近，板块关注度持续拉升2024-05-17 3美容护理行业2024年4月月报：业绩催化 市场情绪升温，关注超预期表现2024-04-18 证券研究报告 美容护理 618大促表现平淡，国货品牌引领增长 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 贝泰妮 1.79 26.53 2.86 16.57 3.12 15.17 买入 珀莱雅 3.01 32.43 3.99 24.45 4.79 20.39 买入 爱美客 6.14 27.89 8.34 20.56 10.62 16.14 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：上月（2024年6月16日-7月15日，下同），申万美 容护理指数下跌6.56%，在申万一级31个子行业中排名第18位，分别跑输上证、沪深300和创业板指4.63pct、4.72pct和-0.04pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-4.23%、-7.85%和-5.18%。 行业数据跟踪：1）渠道端：受618促销前置提前释放需求影响，各平台6月销售环比显著下滑。据青眼资讯统计，6月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为126.92亿元、150亿元、23.03亿元，环比下滑29.5%、22.7%、27.6%。2）品类端：彩妆品类环比回落幅度小于护肤品类。据青眼资讯统计，6月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为96.77亿元、105.9亿 元、19.57亿元，环比下滑42.6%、25.3%、28.2%；彩妆/香水品类，淘 宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为30.15亿元、44.1亿元、3.46亿元，环比下滑13.5%、15.7%和24.1%。3）品牌端，马太效应显著，强者恒强。据青眼资讯统计，6月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排 名前五的分别为：欧莱雅、珀莱雅、玉兰油、兰蔻和薇诺娜；抖音渠道GMV排名前五的分别为韩束、赫莲娜、珀莱雅、后和欧莱雅。其中，国货品牌珀莱雅在天猫、抖音渠道美妆品类均位列前三，韩束位列抖音美妆榜单首位；彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为肌肤之钥、卡姿兰、彩棠、Nars和3CE；抖音渠道排名前五的分别为花西子、圣罗兰、柏瑞美、AKF和恋火。 核心观点：维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：受618大促规则改变影响，6月化妆品销售环比显著回落。短期而言，在消费弱复苏以及消费者库存持续去化的背景下，化妆品消费意愿可能还是相对偏 弱。但从长期来看，随着消费持续复苏以及海外品牌持续释放市场空间，具备本土化优势且具备高性价比的国货品牌或将加速崛起。建议关注：①品牌势能不断向上，业绩兑现能力强，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，预期筑底，后续有 望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。医美部分，受消费持续弱复苏、消 费降级以及终端价格战影响，医美需求或暂时性承压，但行业长期增长逻辑没有改变。7月11日，昊海生科宣布第四代玻尿酸海魅月白获 批上市，成为国内第一款有机交联剂玻尿酸，具备更长效和更安全的 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 特质。此外，6月25日，国家药监局批准了诺和诺德公司研发的诺和盈（用于长期体重管理的司美格鲁肽注射液）在中国的上市申请，这意味着司美格鲁肽在国内可以合规应用体重管理，为中国肥胖症治疗开启了新格局。供给端的不断推新为行业发展注入了新的增长动能，具备差异化优势定位的合规产品有望迎来高速成长。据中国整形美容协会、德勤中国等权威机构联合发布的《中国医美行业2024年度洞悉报告》预测，2024年我国医美市场的增速将达到10%，未来四年预计增速10%-15%左右。长期来看，渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，持续看好医美板块未来的成长性。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。 风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 内容目录 1核心观点4 2市场表现回顾5 2.1行情回顾5 2.2行业估值6 2.3个股情况6 3行业信息跟踪7 3.1社零数据跟踪7 3.2化妆品数据月度跟踪7 3.3618大促数据跟踪9 3.4行业要闻资讯11 4相关公司公告12 4.1润本股份：发布2024年半年度业绩预增公告12 4.2青岛金王：发布2024年半年度业绩预告12 4.3锦波生物：发布2024年半年度业绩预告公告13 4.4依依股份：发布2024年半年度业绩预告13 5风险提示13 图表目录 图1：2024.06.16-2024.07.15市场表现5 图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%）5 图3：2024.06.16-2024.07.15申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图4：申万一级子行业2024年1-6月涨跌幅情况（%）6 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况6 图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）6 图7：美护行业2024.6.16-2024.7.15涨跌幅前五（%）7 图8：美护行业2024年1-6月涨跌幅前五（%）7 图9：社零累计同比情况（%）7 图10：6月化妆品社零消费情况（亿元，%）7 图11：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）8 图12：近两年淘系、抖音、京东、快手618美妆销售（亿元）10 图13：618抖音美容护肤类目品牌榜10 图14：618天猫护肤类目品牌榜10 图15：618天猫彩妆类目品牌榜10 表1：2024年6月抖音渠道品类GMV变化8 表2：2024年6月快手渠道品类GMV变化8 表3：天猫、抖音渠道6月美容护肤类品牌TOP109 表4：天猫、抖音渠道6月彩妆/香水类品牌TOP109 1核心观点 维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：从社零数据来看，6月化妆品社零总额为 405亿元，同比下滑14.6%，较上月回落33.3个百分点，主要是受今年618规则改变影 响，大促销售前置提前释放了部分需求。但若综合5-6月的化妆品社零数据来看，5-6月化妆品社零累计同比为-0.6%，略弱于去年同期。1）渠道端：受618促销前置提前释放需求影响，各平台6月销售环比显著下滑。据青眼资讯统计，6月，天猫、抖音、快手渠道 合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为126.92亿元、150亿元、23.03亿元，环比下滑29.5%、22.7%、27.6%。2）品类端：彩妆品类环比回落幅度小于护肤品类。据青眼资讯统计，6月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为96.77亿元、 105.9亿元、19.57亿元，环比下滑32.3%、25.3%、28.2%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为30.15亿元、44.1亿元、3.46亿元，环比下滑13.5%、15.7%、 24.1%。3）品牌端，马太效应显著，强者恒强。据青眼资讯统计，6月，护肤/个护品类 中，天猫渠道GMV排名前五的分别为：欧莱雅、珀莱雅、玉兰油、兰蔻和薇诺娜；抖音渠道GMV排名前五的分别为韩束、赫莲娜、珀莱雅、后和欧莱雅。其中，国货品牌珀莱雅在天猫、抖音渠道护肤品类均位列前三，薇诺娜位居天猫美妆品类榜单第五位，韩束位列抖音护肤品类榜单首位；彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为肌肤之钥、卡姿兰、彩棠、Nars和3CE；抖音渠道排名前五的分别为花西子、圣罗兰、柏瑞美、AKF和恋火。国货品牌彩棠、卡姿兰、花西子和恋火均表现亮眼。 短期而言，在消费弱复苏以及消费者库存持续去化的背景下，消费意愿仍显低迷，6月化妆品销售出现显著回落。但从长期来看，随着消费持续复苏，以及海外品牌持续释放市场空间，具备本土化优势且高性价比的国货品牌有望加速崛起。建议关注：①品牌势能不断向上，业绩兑现能力强，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，预期筑底，后续有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。 医美部分：受消费持续弱复苏、消费降级以及终端价格战影响，医美需求或暂时性承 压，但行业长期增长逻辑没有改变。7月11日，昊海生科宣布第四代玻尿酸海魅月白获批上市，成为国内第一款有机交联剂玻尿酸，具备更长效和更安全的特质。此外，6月25日，国家药监局批准了诺和诺德公司研发的诺和盈（用于长期体重管理的司美格鲁肽注射液）在中国的上市申请，这意味着司美格鲁肽在国内可以合规应用体重管理，为中国肥胖症治疗开启了新格局。供给端的不断推新为行业发展注入了新的增长点，具备差异化优势定位的合规产品有望迎来高速成长。据中国整形美容协会、德勤中国等权威机构联合发布的《中国医美行业2024年度洞悉报告》预测，2024年我国医美市场的增速将达到10%，未来四年预计增速10%-15%左右。长期来看，渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，持续看好医美板块未来的成长性。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 上月（2024年6月16日-7月15日，下同），申万美容护理指数下跌6.56%，在申万一级31个子行业中排名第18位，分别跑输上证、沪深300和创业板指4.63pct、4.72pct和-0.04pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-4.23%、-7.85%和-5.18%。 图1：2024.06.16-2024.07.15市场表现图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） -6.56 0.00 -5.00 0.00 2024.06.16-2024.07.152024.01.01-2024.07.15 -10.00 -10.00 -15.00 -20.00 -30.00 美容护理个护用品化妆品 医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2024.06.16-2024.07.15申万一级行业涨跌幅情况（%） 3.00 -3.00 -9.00 银行有色金属石油石化 电子 汽车 公用事业 通信钢铁 交通运输建筑装饰非银金融 环保基础化工建筑材料国防军工农林牧渔 综合美容护理机械设备商贸零售医药生物食品饮料家用电器社会服务纺织服饰计算机电力设备轻工制造 传媒房地产煤炭 -15.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2024年7月15日，申万美容护理指数下跌16.08%，居申万31个一级子行业 中第19位。 图4：申万一级子行业2024年1-6月涨跌幅情况（%） 20.00 0.00 -20.00 银行公用事业石油石化有色金属 煤炭家用电器 通信交通运输沪深300上证指数 汽车电子 非银金融 钢铁建筑装饰创业板指国防军工基础化工农林牧渔建筑材料食品饮料美容护理 环保机械设备电力设备纺织服饰房地产医药生物轻工制造商贸零售 传媒社会服务计算机综合 -40.00 资料来源：iFind，财信证券 2.2行业估值 截至2024年7月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下 同）为30.22倍，位于2016年以来的历史后1.01%分位。沪深300市盈率为20.19