美容护理行业月度点评：8月化妆品类社零同环比显著改善，行业景气度回升

2023年09月18日 行业月度点评 爱美客 5.84 74.23 8.56 50.64 12.29 35.27 买入 评级变动：维持 华熙生物 2.02 43.96 1.93 46.01 2.58 34.41 买入 贝泰妮 2.48 39.67 3.01 32.69 3.60 27.33 买入买入 评级同步大市 证券研究报告 美容护理 8月化妆品类社零同环比显著改善，行业景气度回升 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 14% 4% -6% -16% 2022-092022-122023-032023-062023-09 %1M3M12M 美容护理-1.92-5.53-11.99 沪深300-2.70-5.95-5.21 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2023年8月月报：受618虹吸效应影响，7月化妆品类零售同比增速由正转负2023-08-17 2美容护理行业2023年7月报：化妆品类零售同比增长4.8%，持续看好美护板块长期韧性2023-07-19 3618大促落幕，直播电商渠道表现亮眼2023- 06-30 珀莱雅2.0651.312.9735.593.6928.64 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 核心观点：1）受暑期出行旺季释放消费需求以及七夕等节假日催化影响，8月社零整体向好。8月社会消费零售总额为3.79万亿元，同比 增长4.6%（较前值+2.1pct），高于Wind一致预期3.5%。主要是系化妆品类、金银珠宝类可选消费同比增速显著改善，以及以汽车类同比增速由负转正等。2）化妆品部分，化妆品社零同、环比均明显改善， 景气度开始回升。从8月销售数据来看：①渠道端，抖音渠道环比改 善好于天猫渠道。②品类端，彩妆、护肤品类月度环比均由负转正。 ③品牌端，销售数据整体回暖，头部国产品牌陆续推新。整体而言，消费修复还在持续，后续随着线下消费场景复苏（十一小长假来临）、线上新兴流量平台持续发力以及各品牌新品集中推广，具备扎实研发功能、强营销能力且多品牌矩阵的国货品牌有望迎来业绩增量。建议 持续关注：业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且新品补位中高端市场的珀莱雅；细分龙头稳固，且推出新品具备大单品潜力的敏感肌护肤龙头贝泰妮。3）医美部分，业绩超预期验证向好逻辑，叠加行业景气度回升，持续看好上游医美板块的盈利能力。整体而言，在消费恢复不如预期和监管逐渐趋严的背景下，医美行业渗透率提升的确 定性有所减弱，但驱动医美增长的三条主线（渗透率提升+轻医美化率提升+国产替代程度提升）不会改变，市场需求或将不断扩容。短期来看，随着9月机构端客流量回升（机构端季末冲业绩需求+十一长假前为传统医美旺季），公司Q3经营数据有望延续高增，再叠加中报超预期业绩提振市场情绪，医美板块行业景气度或将持续回升。建议关注： 拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的爱美客；以及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。 市场行情回顾：本月（2023年8月16日-9月15日，下同），申万美容护理指数下跌2.1%，在申万一级31个子行业中排名第18位，较上 证、沪深300和创业扳指分别变化-0.26pct，1.48pct和4.69pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-2.39%、-3.32%和11.67%。 行业数据追踪：1）8月化妆品社零总额为321亿元，同比增长9.7%。2）据青眼情报、萝卜投研的8月美护行业销售数据显示：①从品类来 看，淘系渠道，美容护肤/美体/精油和彩妆/香水/美妆工具品类月度 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 GMV为108.73亿元和47.33亿元；抖音渠道，美容护肤和彩妆香水品类月度GMV为93.82亿元和43亿元；快手渠道，护肤和彩妆/香水品类月度GMV为19.79亿元和3.75亿元；京东渠道，面部护肤和香水彩妆品类月度GMV为17.23亿元和5.41亿元。②从品牌来看，护肤/个护品类中，天猫渠道8月GMV排名前五的为：欧莱雅、珀莱雅、SK-II、玉兰油和薇诺娜；抖音渠道的为：韩束、欧莱雅、SK-II、珀莱雅和娇润泉。在彩妆/香水品类中，天猫渠道8月GMV排名前五的为圣罗兰、香奈儿、卡姿兰、花西子和3CE；抖音渠道的为花西子、AKF、圣罗兰、卡姿兰和VC。 行业要闻资讯：1）国家药监局通告报23批次不符合规定化妆品；2）中检院发布3则关于原料安全和配方填报的通告；3）日本化妆品及原 料安全性引人担忧；4）中检院发布《儿童化妆品技术指导原则》；5）锦波生物注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液获批；6）娇韵诗12个 品种化妆品未准入境；7）8月美容化妆品及洗护用品进口额约为99.9 亿元，同比减少22.1%。 风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 内容目录 1核心观点4 2市场表现回顾5 2.1行情回顾5 2.2行业估值6 3个股情况6 4行业数据7 5美护行业基金持仓分析10 6行业要闻资讯11 6.1国家药监局通告报23批次不符合规定化妆品11 6.2中检院发布3则关于原料安全和配方填报的通告12 6.3日本化妆品及原料安全性引人担忧12 6.4中检院发布《儿童化妆品技术指导原则》12 6.5锦波生物注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液获批12 6.6娇韵诗12个品种化妆品未准入境13 6.78月美容化妆品及洗护用品进口额约为99.9亿元，同比减少22.1%13 7其他公司动态13 8风险提示14 图表目录 图1：本月市场表现（%）5 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%）5 图3：2023年本月申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%）6 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况6 图6：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值）6 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）7 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%）7 图9：2023年8月份社会消费品零售总额主要数据7 图10：社会零售情况（亿元，%）8 图11：7月化妆品类零售额同比下滑4.1%8 图12：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）8 图13：各行业在基金持仓中占比情况（截至2022年年报）10 图14：美容护理行业基金重点持仓市值及占比11 图15：美容护理行业重仓股持股机构家数（个）11 图16：美容护理行业重仓股持股市值（万元）11 图17：美容护理行业重仓股持股市值变动（万元）11 表1：2023年8月抖音渠道品类GMV变化9 表2：2023年8月快手渠道品类GMV变化9 表3：天猫、抖音渠道8月美容护肤类品牌TOP109 表4：天猫、抖音渠道8月彩妆/香水类品牌TOP1010 1核心观点 受暑期出行旺季释放消费需求以及七夕等节假日催化影响，8月社零整体向好。据国家统计局9月15日公布的数据显示，我国1-8月社会消费品零售总30.23万亿元，同比增长7%。8月社会消费零售总额为3.79万亿元，同比增长4.6%（较前值+2.1pct），高于Wind一致预期3.5%。主要是系化妆品类、金银珠宝类可选消费同比增速显著改善，以及以汽车类同比增速由负转正。 化妆品部分，8月化妆品类社零同环比均明显改善，行业景气度开始回升。8月化妆品社零总额为321亿元，同比增长9.7%（较前值+13.8pct），环比增长29.96%（较前值 +75.17pct）。从8月销售数据来看：1）渠道端，抖音渠道环比改善优于天猫渠道。据萝卜投研显示，天猫美容护肤一级行业月度GMV计约为192.37亿元，环比增长12.59%；据青眼情报统计，抖音渠道美护品类月度GMV为143.61亿元，环比增长34.41%。2） 品类端，彩妆、护肤品类月度环比增速均由负转正。据青眼情报统计，8月天猫渠道，美 容护肤和彩妆/香水/美妆工具品类月度环比增速分别为10.23%（前值为-63.81%）和17.81% （前值为-46.4%）；8月抖音渠道，美容护肤和彩妆品类环比增速分别36.01%（前值为 -33.67%）和26.96（前值为-1.77%）。3）品牌端，销售整体回暖，头部国产品牌陆续推新。 据青眼情报统计，在天猫渠道8月TOP10的各品类榜单中，珀莱雅、薇诺娜、花西子和彩棠等品牌8月GMV同、环比双增。此外，8月8日，贝泰妮旗下子品牌薇诺娜推出特润霜，核心成分为青刺果油、马齿苋提取物等，针对干敏肌，定位在300元+价格带，具备较高盈利空间；9月5日，珀莱雅官方公众号官宣能量系列，打造独家CELLERGY科技，主打抗皱与抗松垮下垂，定位400元+价格带，发力中高端市场。整体而言，消费修复还在持续中，后续随着线下消费场景复苏（十一小长假来临等）、线上新兴流量平台持续发力，以及各品牌新产品集中推广，具备扎实研发功能、强营销能力且多品牌矩阵的国货品牌有望迎来业绩增量。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且 新产品补位中高端市场的珀莱雅；②细分龙头稳固，且推出新品具备大单品潜力的敏感 肌护肤龙头贝泰妮。 医美部分，业绩超预期验证向好逻辑，叠加行业景气度回升，持续看好上游医美板块的盈利能力。中报数据来看，今年上半年，在消费力恢复不如预期的背景下，上游医美板块逆势增长。2023H1，爱美客实现营业收入14.59亿元，同比增长64.93%；华东医药 医美板块实现营业收入12.24亿元，同比增长36.4%；昊海生科医美板块实现营业收入 4.85亿元，同比增长47.49%；锦波生物医疗器械板块实现营业收入2.77亿元，同比增长140.25%。整体而言，在消费恢复不如预期和监管逐渐趋严的背景下，医美行业渗透率提升确定性有所减弱，但驱动医美增长的三条主线（渗透率提升+轻医美化率提升+国产替代程度提升）没有改变，市场需求或将不断扩容。短期内，随着9月机构端客流量回升 （机构端季末冲业绩需求+十一长假前为传统医美旺季），公司Q3经营数据有望延续高增，再叠加中报超预期业绩提振市场情绪，医美板块行业景气度或将持续回升。建议关 注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的爱美客；以 及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 本月（2023年8月16日-9月15日，下同），申万美容护理指数下跌2.1%，在申万一级31个子行业中排名第18位，较上证、沪深300和创业扳指分别变化-0.26pct，1.48pct和4.69pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-2.39%、-3.32%和11.67%。 图1：本月市场表现（%）图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） 0.00 -1.50 -3.00 -4.50 50.00 30.00 8月16日-9月15日期间涨跌幅7月16日-8月15日期间涨跌幅 -2.10 -6.00 10.00 -10.00 美容护理个护用品化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2023年本月申万一级行业涨跌幅情况（%） 12.00 8.00 4.00 0.00 -4.00 -8.00 煤炭石油石化国防军工家用电器纺织服饰 钢铁 有色金属 银行 汽车 机械设备 电子医药生物基础化工 环保食品饮料轻工制造建筑材料美容护理公用事业农林牧渔 综合 社会服务 通信房地产交通运输商贸零售非银金融建筑装饰计算机传媒 电力设备 -12.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2023年8月15日，申万美容