美容护理行业月度点评：受618虹吸效应影响，7月化妆品类零售同比增速由正转负

2023年08月16日 行业月度点评 爱美客 5.84 73.95 8.84 48.82 12.59 34.29 买入 评级变动：维持 华熙生物 2.02 47.38 2.72 35.23 3.38 28.31 买入 贝泰妮 2.48 38.59 3.22 29.70 4.10 23.31 买入买入 评级同步大市 证券研究报告 美容护理 受618虹吸效应影响，7月化妆品类零售同比增速由正转负 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 14% 4% -6% -16% 2022-082022-112023-022023-05 %1M3M12M 美容护理-1.31-6.11-16.97 沪深300-1.35-2.32-8.22 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2023年7月报：化妆品类零售同比增长4.8%，持续看好美护板块长期韧性2023-07-19 2618大促落幕，直播电商渠道表现亮眼2023- 06-30 3化妆品类零售同比增长11.7%，叠加618大促， 期待复苏延续2023-06-27 珀莱雅2.9037.812.6641.193.3632.59 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 核心观点：1）受居住类、汽车等商品消费意愿偏弱拖累，7月社零大幅低于预期。7月社零总额3.68万亿元，同比增长2.5%，低于预期的 5.3%和前值3.1%，增速持续放缓。居住类、汽车消费的再度回落，或为拖累商品消费走弱的主要成因。2）化妆品部分，受年中“618”大 促挤压，化妆品7月销售明显回落。从7月销售数据来看：①渠道端， 天猫渠道7月销售环比降幅远超于抖音渠道。②品类端，彩妆品类7月降幅弱于美容护肤品类。③品牌端，处于相对销售淡季，各品牌销售环比集体转弱，但部分品牌同比增速仍较为亮眼，后续应重点关注新产品推广种草情况。整体而言，虽然在整体消费形势疲软的背景下，消费力不足的担忧或将持续扰动化妆品销售情况。但随着线下活动场景的持续复苏以及后续各项促消费政策的逐步推动，我们持续看好化妆品赛道的长期韧性。建议重点关注业绩增长确定性强，品牌品类矩 阵完善的珀莱雅；细分龙头稳固，股权激励落地以及近期有新品发布 的敏感肌护肤龙头贝泰妮。3）医美部分，在消费力不足的扰动下，医美行业渗透率提升逻辑短期内或将有所弱化，但随着出行旺季催化线下客流逐步回升，以及线下机构端推广力度不断加强，医美需求或将边际向好。我们持续看好业绩稳定增长且近期有强竞争力新品发布的上游龙头爱美客，以及医美管线丰富清晰，并布局合成生物学和胶原蛋白赛道，打造第二成长曲线的华熙生物。 市场行情回顾：本月（2023年7月17日-8月15日，下同），申万美容护理指数下跌4.39%，在申万一级31个子行业中排名第23位，较 上证、沪深300和创业扳指分别变化-1.42pct，-1.44pct和0.96pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为0.31%、2.4%和44.55%。 行业数据追踪：1）7月化妆品类商品零售额为247亿元，同比下滑4.1%，为今年以来首次负增长。2）据青眼情报、萝卜投研的7月美护行业销售数据显示：①从品类来看，淘系渠道，美容护肤/美体/精油和 彩妆/香水/美妆工具品类7月GMV为98.64亿元和40.17亿元；抖音渠道，美容护肤、彩妆香水、美容仪器和美容美体器械品类7月GMV为68.98亿元、33.87亿元、3.65亿元和0.35亿元；京东渠道，面部护肤和香水彩妆品类7月GMV为34.05亿元和7.55亿元；快手渠道，护肤、彩妆/香水和美容仪器品类7月GMV为18.92亿元、3.76亿元 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 和1.12亿元。②从品牌来看，护肤/个护品类中，天猫渠道7月GMV排名前五的为：芙丽芳丝、欧莱雅、珀莱雅、Olay和薇诺娜；抖音渠道的为里季、韩束、娇润泉、薇诺娜和肌肤未来；在彩妆/香水品类中，天猫渠道7月GMV排名前五的为花西子、卡姿兰、圣罗兰、三熹玉和香奈儿；抖音渠道的为花西子、VC美妆、AKF、柏瑞美和毛戈平。 行业要闻资讯：1）上海市药品监督管理局印发《上海市浦东新区化妆品现场个性化服务管理细则（试行）》的通知；2）标签中含“XXX医 院研制”字样不合规；3）厦门市场监管局公布“一号多用”典型案例；4）四家国际美妆巨头发布最新财报；5）“医美面膜第一股”敷尔佳上市；6）快手电商美妆行业上线“溯源计划”，将联动海内外超30家品牌启动溯源带货； 风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 内容目录 1核心观点4 2市场表现回顾5 2.1行情回顾5 2.2行业估值6 3个股情况6 4行业数据7 5美护行业基金持仓分析9 6行业要闻资讯11 6.1上海市药品监督管理局印发《上海市浦东新区化妆品现场个性化服务管理细则（试行）》的通知11 6.2标签中含“XXX医院研制”字样不合规11 6.3厦门市场监管局公布“一号多用”典型案例11 6.4四家国际美妆巨头发布最新财报12 6.5“医美面膜第一股”敷尔佳上市12 6.6快手电商美妆行业上线“溯源计划”，将联动海内外超30家品牌启动溯源带货12 7其他公司动态12 8风险提示13 图表目录 图1：本月市场表现（%）5 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%）5 图3：2023年本月申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%）6 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况6 图6：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值）6 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）7 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%）7 图9：社会零售情况（亿元，%）7 图10：7月化妆品类零售额同比下滑4.1%7 图11：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）8 图12：各行业在基金持仓中占比情况（截至2022年年报）10 图13：美容护理行业基金重点持仓市值及占比10 图14：美容护理行业重仓股持股机构家数（个）10 图15：美容护理行业重仓股持股市值（万元）10 图16：美容护理行业重仓股持股市值变动（万元）10 表1：2023年7月抖音渠道品类GMV变化8 表2：2023年7月快手渠道品类GMV变化8 表3：天猫、抖音渠道7月美容护肤类品牌TOP109 表4：天猫、抖音渠道7月彩妆/香水类品牌TOP109 1核心观点 受居住类、汽车等商品消费意愿偏弱拖累，7月社零大幅低于预期。7月社零总额 3.68万亿元，同比增长2.5%，低于预期的5.3%和前值3.1%，增速持续放缓，猜测主要是受居住类、汽车消费意愿偏低和CPI同比增速小幅转弱影响。另外，我国7月化妆品类商品零售值同比下滑4.1%，为今年以来首次负增长，预测主要是是受今年电商618年中大促挤压影响。 化妆品部分，受年中“618”虹吸效应影响，7月销售数据均出现明显回落。7月化妆品社零总额为247亿元，同比下滑4.1%，为今年以来首次负增长。从7月销售数据来看：1）渠道端，天猫渠道7月销售环比降幅远超于抖音渠道。据萝卜投研显示，天猫美容护肤一级行业7月GMV计约为170.86亿元，环比下滑59.2%；据青眼情报统计，抖音渠道，美护品类7月GMV为106.85亿元，环比下滑28.88%。2）品类端，彩妆品类7 月降幅弱于美容护肤品类。据青眼情报统计，7月天猫护彩妆/香水/美妆工具环比降幅为 46.4%，略强于美容护肤类63.81%的降幅；7月抖音渠道彩妆品类环比降幅为1.48%，远好于美容护肤品类33.67%的降幅。3）品牌端，处于相对销售淡季，各品牌销售环比集体转弱，但部分品牌同比增速仍较为亮眼，后续应重点跟踪新产品推广种草情况。7-8月位 于年中“618”和年末双十一大促中间，且无重要节假大促，因此常被认为是化妆品的相对淡季。据青眼情报统计，在天猫渠道6月TOP10的各品类榜单中，欧莱雅、珀莱雅、玉兰油、资生堂、卡姿兰和彩棠等品牌虽7月GMV环比大幅转弱，但同比仍为正增长。整体而言，在整体消费形势疲软的背景下，消费力不足的担忧或将持续扰动化妆品销售。但随着线下消费场景的持续复苏以及后续各项促消费政策的不断推动，我们看好美容护 理赛道的长期韧性。建议重点关注业绩增长确定性强，且品牌品类矩阵完善的珀莱雅；细 分龙头稳固，股权激励落地以及近期有新单品发布的敏感肌护肤龙头贝泰妮。 医美部分，近期，随着多家企业发布2023年上半年业绩预告，显示业绩整体向好，再叠加近期锦波生物、敷尔佳相继上市，湃肽生物IPO进入问询阶段、植物医生进入上 市辅导等信息提振市场情绪，医美行业延续高景气。但医美行业还面临着许多问题。一是受整体经济形势影响。据国际货币基金组织（IMF）认为，全球经济仍然面临严峻的下行风险，而极端气候、通胀、地缘政治冲突等风险频发，也进一步加剧了经济衰退的风险。在全球经济不容乐观的前景下，市场低迷必然会下游向上传导，进而影响医美行业。二是受政府监管政策的影响。从2021年国家严打医美行业乱象以来，相关监管政策逐渐下沉，医美全面强监管趋势显著，目前已形成从机构、产品、财税到广告等各方面的监管规范。而监管日趋常态化使医美行业相对承压。但长期来看，在医美行业渗透率、国产化率和轻医美化率不断提升的背景下，医美需求不断扩容的趋势不会改变。短期内，随着暑假出行旺季催化线下客流逐步回升，以及线下机构端推广力度不断加强，医美需求或将边际向 好。我们持续看好业绩稳定增长且有强竞争力新品发布的上游龙头爱美客，和医美管线 丰富清晰，并布局合成生物学和胶原蛋白赛道，打造第二成长曲线的华熙生物。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 本月（2023年7月17日-8月15日，下同），申万美容护理指数下跌4.39%，在申万一级31个子行业中排名第23位，较上证、沪深300和创业扳指分别变化-1.42pct，-1.44pct和0.96pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为0.31%、2.4%和44.55%。 图1：本月市场表现（%）图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） 0.00 7月17日-8月15日期间涨跌幅6月16日-7月14日期间涨跌幅 -4.39 -1.5050.00 -3.00 -4.50 30.00 -6.00 10.00 -10.00 美容护理个护用品化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2023年本月申万一级行业涨跌幅情况（%） 6.00 3.00 0.00 -3.00 -6.00 -9.00 非银金融房地产钢铁 纺织服饰石油石化轻工制造 环保汽车 基础化工公用事业农林牧渔建筑材料建筑装饰交通运输 综合银行 有色金属商贸零售国防军工食品饮料 煤炭机械设备美容护理家用电器医药生物电力设备 电子社会服务 通信计算机传媒 -12.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2023年8月15日，申万美容护理指数年涨跌幅为-15.21%，居申万31个一级 子行业中的第30位。 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） 40.00 20.00 0.00 通信传媒计算机 非银金融建筑装饰石油石化家用电器机械设备 电子 汽车公用事业纺织服饰上证指数 钢铁 环保轻工制造沪深300 银行国防军工有色金属交通运输食品饮料建筑材料房地产基础化工医药生物创业板指社会服务 煤炭 综合农林牧渔电力设备美容护理商贸零售 -20.00 资料来源：iFind，财信证券 2.2行业估值 截至2023年8月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，