中泰研究丨晨会聚焦策略徐驰：民营科技突破与特朗普2.0下资本市场或如何演绎？

核心观点与投资主线

• 科技突破与重估：中国AI技术（如DeepSeek）推动低成本AI应用，利好互联网、新能源车、机器人等领域，但整体扩散有限。建议关注港股恒生科技（估值25倍，24Q3盈利增速23%）而非A股高估值中小市值科技股。
• 防御类资产：债券、红利类资产（如公用事业）因盈利稳定、估值偏低而具备安全边际。2025年政策或以“防风险”为主，央国企红利有望修复，基建、环保等与地方政府合作密切的行业受益。
• 安全类资产：黄金、有色、核电产业链、军工受特朗普“美国优先”及地缘动荡影响，黄金兼具避险与抗通胀属性，有色、工程机械出口持续强势，军工板块持续活跃，核电板块受益于科技与军工双轮驱动。

经济数据点评（1-2月）

• 生产：工业增加值同比5.9%（回落0.3pct），基数偏弱显示短期波动；“抢出口”降温，出口交货值同比6.2%（回落1.6pct），剔除价格后实际物量增长放缓。
• 投资：固定资产投资同比4.1%（提升0.9pct），当月环比增长，投资发力；民间投资持平，非民间投资增速提升；地产投资跌幅收窄，基建投资加速。
• 消费：社会消费品零售总额同比4.0%（提升0.3pct），环比短期强劲，餐饮收入增速提升，商品零售持平。
• 就业：城镇调查失业率、大城市失业率上升（季节性扰动），就业人员平均工作时间波动。

风险提示

• 国内经济不及预期、稳增长政策不及预期、出口承压、数据统计误差、历史规律失效等。