储能产业链周评（6月第4周）：储能供应商频获海外大单，百亿氢能投资落地鄂尔多斯

证券研究报告|2023年06月25日 储能产业链周评（6月第4周） 储能供应商频获海外大单，百亿氢能投资落地鄂尔多斯 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 请【务风必险阅提读示正】文储之能后装的机免不责及声预明期及，其行项业下竞所争有加内剧容，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 【储能指数】 •本周储能指数下跌2.0%，跑赢大盘指数（-2.5%~-2.3%）。其中，消防（-0.6%）、系统（-2.1%）、温控（-2.1%）、PCS（-2.3%）跑赢市场，电芯（-2.7%）、结构件（-3.5%）跑输市场。 •本周重点个股涨跌幅：阳光电源（-0.8%）、德业股份（-1.4%）、固德威（-1.8%）、上能电气（-1.9%）、锦浪科技（-2.6%）、派能科技（-4.4%）。 【行情报价】 •招中标放量，储能电芯报价持平。截止目前，6月累计招标3.7GWh，6月累计中标5.41GWh（5月中标462MWh），6月中标均价1.06元/Wh，较5月中标均价1.21元/Wh下降0.15元/Wh；本周电力储能方型电芯报价0.695元/Wh，较上周持平，较年初报价下降0.258元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.665元/Wh，较上周持平，较年初报价下降0.270元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的电池跌价节奏基本与原材料锂盐的降价节奏相符。 【行业动态】 •海博思创：科创板IPO申请日前已获上交所受理。公司本次拟募集资金7.83亿元，其中3亿元用于年产2GWh储能系统生产建设项目，1.64亿元用于储能系统研发及产业化项目，1.22亿元用于数字智能化实验室建设项目，4691万元用于营销及售后服务网络建设项目，1.5亿元用于补充流动资金。根据CNESA2022年度全球市场储能系统出货量排行榜中，公司排名第三位。2020年-2022年公司实现营业收入分别为3.70亿元、8.38亿元、26.26亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-359.23万元、1126.05万元、1.77亿元。此次IPO募资公司拟发行不超过0.44亿股，发行完成后公司总股本不超过1.78亿股。 •宁德时代：欧洲储能展期间锁定超40GWh合作协议。根据集邦新能源，6月14日至16日宁德时代携全新升级的全场景储能解决方案再登国际电池储能技术博览会(EESEurope)，本次展会吸引近百家头部企业莅临宁德时代展台，深入洽谈签署并锁定超过40GWh储能系统及储能电池合作协议。 •海辰储能：与美国Powin签署5GWh储能电池框架采购协议。6月19日，海辰储能与来自美国的全球储能系统集成商Powin，正式达成框架采购合作协议。据此协议内容，海辰储能将首批交付 1.5GWh先进储能电池产品，并推动未来3.5GWh储能电池规模采购计划。 •鄂尔多斯：厦门金龙拟投资百亿打造鄂尔多斯氢能重卡基地。6月19日，鄂尔多斯高新技术产业开发区管委会、东胜区人民政府与厦门金龙就厦门金龙（鄂尔多斯）重卡基地达成合作签约，规划总投资100亿元，将建设两条厦门金龙新能源重卡智能制造产线。今年以来，鄂尔多斯的氢能产业项目签约已累计10项（涉及金额超150亿），详情可见正文。 【投资建议】 •国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-17.5%），2022年初至今储能指数有所下降（-21.1%）。 •本周行情：本周储能指数下跌2.0%，跑赢大盘指数（-2.5%~-2.3%）：其中，消防（-0.6%）、系统（-2.1%）、温控（-2.1%）、PCS（-2.3%）跑赢市场，电芯（-2.7%）、结构件（-3.5%）跑输市场。 •本周重点个股涨跌幅：阳光电源（-0.8%）、德业股份（-1.4%）、固德威（-1.8%）、上能电气（-1.9%）、锦浪科技（-2.6%）、派能科技（-4.4%）。 -0.6% -2.0% -2.3% -2.3% -2.1%-2.1% -2.5% -2.7% -3.5% 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 上证指数沪深300储能指数 0.0% 6,000 5,000 -0.5% -1.0% -1.5% 4,000 3,000 2,000 1,000 -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌17%，低于市场变动幅度（-1%~+3%）。其中，储能PCS（-26%）、结构件（-23%）、消防 （-21%）、系统（-20%）、电芯（-20%）等环节自制指数跑输市场，仅储能温控（+26%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（43x，+9x）、系统（28x，-4x）、PCS（24x，-14x）、电芯 （23x，-3x）、结构件（18x，-12x）、消防（17x，-2x）。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 40 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今PE变动 储能PCS24x-14x 储能系统28x-4x储能结构件18x-12x储能温控43x9x 储能电芯23x-3x 储能消防17x-2x 指数名称PE现值PE变动 2023年初至今涨跌幅 上证指数3%储能温控26% 沪深300-1%储能电芯-20% 储能指数-17%储能消防-21% 储能PCS-26%储能结构件-23% 储能系统-20% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2022 7090 6080 5070 60 4050 3040 2030 20 1010 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 20232022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232022 30 20232022 80 70 25 60 2050 1540 30 10 20 510 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年6月23日） 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 -1.4% 625 27.6 82% 42.9 55% 58.5 36% 22.6 14.6 10.7 13.6 32% 300693.SZ盛弘股份 -4.9% 115 3.3 47% 4.6 41% 6.4 37% 35.1 24.8 18.1 9.9 83% 300648.SZ星云股份 -2.1% 46 1.7 1744% 2.9 74% 4.2 47% 28.0 16.1 11.0 4.5 31% PCS688390.SH固德威 -1.8% 291 17.1 164% 25.5 49% 35.2 38% 17.0 11.4 8.3 11.2 17% 300763.SZ锦浪科技 -2.6% 404 21.0 98% 31.4 49% 41.8 33% 19.2 12.9 9.7 5.4 21% 002518.SZ科士达 -3.3% 228 10.8 64% 15.3 42% 21.