储能产业链周评（9月第5周）：储能公司出海频获大单，储能电芯价格持续下跌

证券研究报告|2023年10月1日 储能产业链周评（9月第5周） 储能公司出海频获大单，储能电芯价格持续下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周储能指数上涨3.2%，其中，储能温控（+6.0%）、PCS（+4.8%）、系统（+3.9%）、结构件（+2.6%）、消防（+1.5%）、电芯（+0.7%）。 【行业数据更新】 •本周储能电芯报价下跌0.05元/Wh。其中，电力储能方型电芯报价0.485元/Wh，较年初下跌0.45元/Wh；户用储能方型电芯报价0.505元/Wh，较年初下跌0.475元/Wh。 •8月美国1MW以上储能新增装机0.49GW，预计23/24年新增装机分别为9.1/14.1GW。据美国能源信息署（EIA）统计，8月美国1MW以上储能新增装机0.49GW，同比-8%，环比-68%；2023年1-8月，美国1MW及以上储能新增装机3.8GW，同比增长46%；EIA统计，自2023年9月至2024年底，现计划1MW及以上储能新增装机容量达到19.4GW，其中，2023年9-12月计划储能装机5.3GW，即2023年全年储能装机有望达到9.1GW，同比+121%，2024年计划储能装机14.1GW，同比+54%。 【行业动态】 •宁德时代：与西澳政府签订约47亿元储能系统合同。近日，西澳大利亚州政府表示，已经与宁德时代签订了价值超过10亿澳元（约合人民币47亿）的储能系统合同。宁德时代将为Kwinana电池二期项目、Collie电池项目合计提供950套EnerCPlus储能系统。据悉，Kwinana二期项目规模为0.2GW/0.8GWh，Collie电池项目规模为0.5GW/2GWh，预计这两个项目将在2025年底前投入运营。 •东方日升：预计2023年前三季度业绩12-13.8亿元，同比增长60.56%-84.65%。9月29日，公司发布前三季度业绩预告，预计2023年前三季度业绩12-13.8亿元，同比增长60.56%-84.65%；扣非归母净利润15.2-17亿元，同比增长97.44%-120.82%。2023Q3单季度预计扣非归母净利润6.82-8.62亿元，同比增长131.97%-193.20%，环比增长20.07%-51.76%。 •瑞浦兰钧：与两家公司达成18.4GWh电池供货合作。9月12日，瑞浦兰钧与全球知名储能集成商POWIN正式签署8.4GWh印度尼西亚电池采购项目协议。同日，瑞浦兰钧还与美国头部光伏电站系统集成商及太阳能电站开发商SUNPINSOLAR基于问顶320Ah电池正式签署10GWh框架采购协议。 【投资建议】 •因储能系统价格持续下探，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商 （阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数下跌29.4%，2022年初至今储能指数下跌32.5%。 •本周行情：本周储能指数上涨3.2%，其中，储能温控（+6.0%）、PCS（+4.8%）、系统（+3.9%）、结构件（+2.6%）、消防（+1.5%）、电芯（+0.7%）。 •本周重点个股涨跌幅：金盘科技（+8.2%）、盛弘股份（+5.2%）、阳光电源（+5.2%）、固德威（+4.0%）、东方日升（+0.8%）、德业股份（+0.3%）。 图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2023年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 上证指数沪深300储能指数 7.0% 6.0% 4.8% 3.9% 3.2% 2.6% 1.5% 0.8% 0.5% 0.7% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2023年初至今涨跌幅 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 指数名称 涨跌幅 指数名称 涨跌幅 上证指数 0% 储能温控 -4% 沪深300 -5% 储能电芯 -33% 储能指数 -29% 储能消防 -25% 储能PCS -44% 储能结构件 -45% 储能系统 -32% 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •各环节动态PE：当前储能各环节动态PE倍数为储能温控（39x）、电芯（23x）、PCS（22x）、系统（20x）、消防（17x）、结构件（16x）。 •各环节PE-TTM：当前储能各环节PE-TTM倍数为储能电芯（40x）、温控（37x）、系统（29x）、结构件（22x），消防（20x），PCS（5x）。 图3：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE-TTM指数走势 140 120 100 80 60 40 20 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 0 储能PCS储能系统储能温控 2023年初至今PE变动 储能PCS22x-16x 储能系统20x-12x储能结构件16x-14x储能温控39x6x 储能电芯23x-4x 储能消防17x-2x 指数名称PE现值PE变动 2023年初至今PE变动 指数名称TTM-PE现值TTM-PE变动 储能PCS5x-88x 储能系统29x-30x 储能结构件22x-54x 储能温控37x-44x 储能电芯40x-88x 储能消防20x-9x 储能电芯储能消防储能结构件 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 (150) 储能PCS-TTM储能系统-TTM储能温控-TTM储能电芯-TTM储能消防-TTM储能结构件-TTM 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 (40) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理;注：东方日升2021Q4出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值 图7：储能温控环节自制PE指数走势 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 (150) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232023-TTM20222022-TTM 40 35 30 25 20 15 180 160 140 120 100 80 60 20232023-TTM20222022-TTM 1040 520 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年9月29日） 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 0.3% 333 25.6 69% 38.1 49% 51.0 34% 13.0 8.7 6.5 6.9 7% 300693.SZ盛弘股份 5.2% 94 3.7 67% 5.3 43% 7.2 36% 25.3 17.7 13.0 7.6 69% 300648.SZ星云股份 2.2% 37 0.8 744% 2.0 161% 3.1 59% 49.3 18.9 11.9 3.7 3% PCS688390.SH固德威 4.0% 229 16.5 154% 23.7 44% 32.1 36% 13.9 9.6 7.1 8.1 2% 300763.SZ锦浪科技 4.0% 315 17.4 64% 25.5 46% 33.6 32% 18.1 12.4 9.4 4.1 12% 002518.SZ科士达 2.6% 169 1