储能产业链周评（6月第2周）：海外国家级氢能规划频出，国内储能中标加速放量

证券研究报告|2023年06月10日 储能产业链周评（6月第2周） 海外国家级氢能规划频出，国内储能中标加速放量 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周储能指数下跌4.9%，跑输市场变动幅度（-0.7%-0.0%）之间。其中，储能温控（+6.4%）跑赢市场，储能结构件（-1.3%）、系统（-4.0%）、PCS（-5.2%）、电芯（-7.3%）跑输市场。 【行情报价】 •招中标放量，中标价格下降，储能电芯报价持平。截止目前，6月累计招标3.5GWh，6月累计中标5.03GWh（5月中标462MWh），6月中标均价1.06元/Wh，较5月中标均价1.21元/Wh下降0.15元/Wh；本周电力储能方型电芯报价0.695元/Wh，较上周持平，较年初报价下降0.258元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.665元/Wh，较上周持平，较年初报价下降0.270元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的电池跌价节奏基本与原材料锂盐的降价节奏相符。 【行业动态】 •【氢能】拜登-哈里斯政府正式发布《美国国家清洁氢能战略路线图》。拜登-哈里斯政府2023年6月5日发布了《美国国家清洁氢能战略路线图》，该路线图提出：1、规划方面到2030/2040/2050年每年生产1000/2000/5000万吨清洁氢，并预计到2030年氢能经济将为美国增加10万个新的直接或间接就业机会；2、补贴方面，提出95亿元清洁氢投资和政策鼓励，包括新的清洁氢生产税收抵免和通货膨胀减少法案。 •【氢能】日本计划未来15年投资千亿美元开发氢能。日本政府于6月6日宣布了修订后的氢能战略，即到2040年将氢供应量提高到每年1200万吨；并到2050年达到2000万吨左右的目标，届时日本预计全球氢市场的年收入规模将达到2.5万亿美元，为达成这些目标，日本计划在未来15年内投资15万亿日元（约合1075亿美元）于氢能源项目，用于建立与氢相关的供应链。15万亿日元中政府计划提供6至8万亿日元，其余资金将来自民间企业。 •【政策】广东：新能源配储要求10%，配储时常不低于1小时。近日，广东省发改委发布《广东省发展改革委广东省能源局关于印发广东省促进新型储能电站发展若干措施的通知》，《通知》指出：1、2022年后新规划的海风以及2023年7月1日以后新增集中式光伏和陆风电按照不低于10%和1小时配新储能；2、争取到2025年，全省新能源发电项目配建新型储能电站规模1GW，到2027年达到2GW以上，“十五五”期末达到3GW以上；3、用户侧储能项目使用产品经认定符合先进优质产品标准规范的，其储能设施用电量单独计量，电价参照全省蓄冷电价政策执行。截止到5月底，广东省已有23个独立储能项目完成备案，总规模达3.35GW/6.55GWh。 【投资建议】 •国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-20.6%），2022年初至今储能指数有所下降（-24.1%）。 •本周行情：本周储能指数下跌4.9%，跑输市场变动幅度（-0.7%-0.0%）之间。其中，储能温控（+6.4%）跑赢市场，储能结构件（-1.3%）、系统（-4.0%）、 PCS（-5.2%）、电芯（-7.3%）、消防（-12.2%）跑输市场。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 6.4% 0.0% -0.7% -1.3% -4.9% -5.2% -4.0% -7.3% -12.2% 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌21%，低于市场变动幅度（-1%~+4%）。其中，储能消防（-32%）、PCS（-31%）、结构件 （-25%）、系统（-23%）、电芯（-22%）等环节自制指数跑输市场，仅储能温控（+22%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（42x，+8x）、系统（27x，-5x）、PCS（23x，-15x）、电芯 （22x，-4x）、结构件（18x，-12x）、消防（15x，-5x）。本周储能各环节PE指数呈下降趋势，其中，消防（-2.0x）跌幅最大，温控（+2.6x）涨幅最大。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 250 200 150 100 50 120 2023年初至今PE变动 储能PCS23x-15x 储能系统27x-5x 储能结构件18x-12x 储能温控42x8x 储能电芯22x-4x 储能消防15x-5x 指数名称PE现值PE变动 100 80 60 40 20 2023年初至今涨跌幅 上证指数4%储能温控22% 沪深300-1%储能电芯-22% 储能指数-21%储能消防-32% 储能PCS-31%储能结构件-25% 储能系统-23% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2022 7090 6080 70 5060 4050 3040 2030 20 1010 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 20232022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232022 30 20232022 80 70 25 60 20 50 1540 30 10 20 5 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年6月10日） 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 -6.8% 533 27.6 82% 42.9 55% 58.5 36% 19.3 12.4 9.1 11.6 17% 300693.SZ盛弘股份 -4.9% 116 3.3 47% 4.6 41% 6.4 37% 35.3 25.0 18.2 10.0 83% 300648.SZ星云股份 -7.4% 47 1.7 1744% 2.9 74% 4.2 47% 28.6 16.5 11.2 4.6 34% PCS688390.SH固德威 -6.2% 270 17.1 164% 25.5 49% 35.2 38% 15.7 10.6 7.7 10.3 10% 300763.SZ锦浪科技 -6.1% 378 21.0 98% 31.4 49% 41.8 33% 18.0 12.0 9.0 5.1 20% 002518.SZ科士达 -2.2% 223 10.9 66% 15.5 42% 22.2 43% 20.5 14.4 10.1 5.9 81% 300827.SZ上能电气 -4.7% 112 4.0 391% 6.3 57% 9.3 48% 27.9 17.8 12.0 10.9 41% 688063.SH派能科技 -3.8% 337 24.9 95% 34.9 40% 44.5 27% 13.6 9.7 7.6 3.4 1% 002121.SZ科陆电子 -7.1% 120 3.1 404% 5.7 84% 7.3 29% 39.0 21.2 16.4