储能产业链周评（4月第3周）：储能招标逐步放量，氢能应用加速落地

证券研究报告|2023年04月15日 储能产业链周评（4月第3周） 储能招标逐步放量，氢能应用加速落地 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •本周储能指数上涨0.5%，高于市场变动幅度（-0.8%~+0.3%）。其中，储能温控（+13.6%）、系统（+2.1%）、电芯（+1.8%）、PCS（+1.0%）等环节自制涨跌幅指数跑赢市场，储能消防（-3.0%）、结构件（-2.3%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 【电芯报价】 •锂盐价格下降趋缓，储能电芯报价平稳。碳酸锂价格本周已跌至21.1万元/吨，较上周仅跌价1万/吨，较年初报价下降了30.65万/吨，碳酸锂报价走低但降幅有所趋缓。虽储能电池报价存在滞后性，但从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏：根据鑫椤锂电统计数据，本周电力储能方型电芯报价0.765元/Wh，较上周报价不变，较年初报价下降0.215元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.735元/Wh，较上周报价不变，较年初报价下降0.200元/Wh。 【行业动态】 •国家发展改革委组织各大部委召开氢能产业发展部际协调机制工作会议。会议指出：一是夯实创新发展基础，加快补齐短板弱项。持续推进先进适用技术创新和产业化攻关，前瞻布局前沿技术，加强基础研究和应用基础研究。二是拓展多元应用场景，逐步推动商业化发展。有序推进燃料电池中重型车辆应用，组织开展氢能在可再生能源消纳、微电网等电力领域示范应用，推动可再生能源制氢在工业领域替代应用。三是布局完善基础设施，促进全链条降本增效。支持和引导地方因地制宜发展可再生能源制氢，研究提升氢能跨区域输送能力，合理布局加注设施。四是加强政策制度保障，营造产业发展良好环境。规范氢能项目建设运营管理程序，优化审批流程和监管方式，加强财政金融支持，制定完善标准体系。 •氢枫能源联合上海交通大学氢科学中心发布世界领先的第一代吨级镁基固态储运氢车（MH-100T）。该车是公司斥资数千万、耗时四年持续专研突破推出的全国首台吨级镁基固态储运氢车，将切实推动我国镁基固态储运发展迈向商业化应用新阶段。 •中国华电集团启动5GWh储能系统招标。近日，中国华电集团物资有限公司发布招标公告，对中国华电集团有限公司磷酸铁锂电化学储能系统标段一、标段二项目进行招标，拟采购储能系统总规模为2.5GW/5GWh。其中，要求储能时长为2h，单体电池容量≥280Ah，并且标段二明确拟选用宁德时代、比亚迪、亿纬或同等水平其他品牌。 【投资建议】 •近日，中关村储能产业技术联盟发布《储能产业研究白皮书2023》，2022全球新型储能新增装机20.4GW，同比增长+96%；国内新型储能新增装机7.3GW/15.9GWh，同比分别增长200%/280%，预计2023年全球光储市场需求将同比提速，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力。建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-9.4%），2022年初至今储能指数有所下降（-13.4%）。 •本周行情：本周储能指数上涨0.5%，高于市场变动幅度（-0.8%~+0.3%）。其中，储能温控（+13.6%）、系统（+2.1%）、电芯（+1.8%）、PCS（+1.0%）等环节自制涨跌幅指数跑赢市场，储能消防（-3.0%）、结构件（-2.3%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 上证指数沪深300储能指数 16.0% 13.6% 2.1% 0.3% 0.5% 1.0% 1.8% -0.8% -2.3%-3.0% 14.0% 12.0% 5,000 10.0% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 -2.0% -4.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌9%，低于市场变动幅度（+5%~+7%）。其中，储能结构件（-28%）、PCS（-18%）、电芯 （-13%）、系统（-12%）、消防（+2%）等环节自制指数跑输市场，储能温控（+2%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（37x，3x）、消防（33x，+15x）、系统（31x，-1x）、PCS （29x，-9x）、电芯（22x，-4x）、结构件（17x，-12x）。本周储能各环节PE指数呈上升趋势，其中，温控（+3.4x）涨幅最大，消防（-1.1x）跌幅最大。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 50 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 40 20 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今PE变动 储能PCS29x-9x 储能系统31x-1x 储能结构件17x-12x 储能温控37x3x 储能电芯22x-4x 储能消防33x15x 指数名称PE现值PE变动 2023年初至今涨跌幅 储能结构件-28% 储能系统-12% 储能温控16% 储能电芯-13% 储能消防2% 7% 5% -9% -18% 上证指数沪深300储能指数储能PCS 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 图6：储能系统环节自制PE指数走势 图7：储能温控环节自制PE指数走势 140 120 100 80 60 40 20 01-01 0 202320228070 2023 2022 2023 2022 7060 6050 50 40 40 30 30 2020 1010 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 9020232022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 10-01 11-01 12-01 0 4020232022 35 30 25 20 15 10 5 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 0 8020232022 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年4月14日） 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（22） 22年同比 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 PE（22） PE（23） PE（24） PB PB近五年 分位数 605117.SH 德业股份 8.8% 646 13.0 125% 25.4 65% 38.5 51% 49.7 25.4 16.8 19.0 35% 300693.SZ 盛弘股份 -3.7% 110 1.7 52% 3.1 38% 4.3 40% 63.6 35.6 25.5 10.3 84% 300648.SZ 星云股份 -1.7% 53 1.2 52% 1.8 386% 3.0 68% 45.6 29.3 17.4 5.1 43% PCS 688390.SH 固德威 0.1% 344 5.1 82% 14.0 115% 22.4 60% 67.7 24.5 15.3 18.5 29% 300763.SZ 锦浪科技 -2.3% 495 10.8 129% 22.2 104% 32.4 46% 45.7 22.2 15.3 12.7 29% 002518.SZ 科士达 3.8% 277 6.3 70% 10.5 60% 14.7 40% 43.7 26.4 18.8 7.8 89% 300827.SZ 上能电气 -1.9% 131 1.1 91% 3.7 248% 5.9 58% 116.1 34.9 22.0 14.2 64% 688063.SH 派能科技 10.9% 457 10.6 234% 24.6 93% 34.5 40% 43.3 18.6 13.2 10.63% 002121.SZ 科陆电子 -3.8% 116 0.6 109% 2.6 2474% 5.3 105% 191.3 45.1 21.9 17.787% 300274.SZ 阳光电源 2.6% 1,515 30.7 94%