储能产业链周评（4月第4周）：特斯拉储能业务出货大幅增长，欧盟碳关税机制落地

证券研究报告|2023年04月23日 储能产业链周评（4月第4周） 特斯拉储能业务出货大幅增长，欧盟碳关税机制落地 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •本周储能指数下跌3.4%，低于市场变动幅度（-1.5%~-1.1%）。其中，储能温控（+14.1%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能系统（-3.4%）、电芯（-4.2%）、PCS（-4.2%）储能消防（-4.3%）、结构件（-5.4%）等环节自制涨跌幅指数均跑输市场。 【公司公告】 •宁德时代：4月21日，宁德时代发布2023年一季报。公司2023Q1实现营收890.38亿元，同比+83%，环比-25%；实现归母净利润98.22亿元，同比+558%，环比-25%。公司2023Q1毛利率为 21.27%，同比+6.69pct，环比-1.30pct。公司2023Q1期间费用率为5.17%，同比+0.33pct，环比+0.41pct。 •德业股份：4月18日，德业股份发布2022年年报。全球逆变器市场景气度高企，公司出货大幅增长，全年业绩保持高速增长。公司2022年实现营收59.56亿元，同比+43％；对应Q4实现营收18.82亿元，同比+65%，环比+11%；公司2022年实现归母净利润15.17亿元，同比+162%；对应Q4实现归母净利润5.90亿元，同比+232%，环比+24%。逆变器业务全年营收39.57亿元，同比+230％，其中，组串式逆变器实现营收7.04亿元，储能逆变器实现营收24.18亿元，微逆实现营收8.07亿元。 【行业动态】 •特斯拉一季报中公布储能业务安装量3.89GWh，同比增长360%。4月21日，特斯拉发布2023年一季报，其中2023Q1储能业务安装量特3.89GWh，同比+360%，环比+58%，接近于2022年全年的3.99GWh。储能系统大幅出货主要系加州莱思罗普(Lathrop)的工厂的Megapack大电池产量增加，特斯拉表示未来将有更多的Megapack工厂跟进，其中包括2023年第三季度开工的上海特斯拉储能超级工厂，预计此工厂年产商用储能电池可达1万台，储能规模近40GWh。 •欧洲议会在4月18日批准了“Fitfor55”2030计划包的数项关键立法，包括改革碳排放交易体系（ETS）、修正碳边境调整机制（CBAM）相关规则等。主要内容包括将海运纳入碳排放交易体系、逐步削减免费碳排放额度、碳关税调整机制以及建立社会环境基金。欧洲议会首次投票决定将海运行业的温室气体排放纳入管理，将加速船舶电动化，促进氢能、液态氨等零碳燃料在海运领域的应用，并将带动大功率氢燃料电池、固态、液冷、有机液态储氢技术的发展和商业化应用。 【投资建议】 •2023年全球光储市场需求加速，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-12.8%），2022年初至今储能指数有所下降（-16.7%）。 •本周行情：本周储能指数下跌3.4%，低于市场变动幅度（-1.5%~-1.1%）。其中，储能温控（+14.1%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能系统（-3.4%）、电芯 （-4.2%）、PCS（-4.2%）储能消防（-4.3%）、结构件（-5.4%）等环节自制涨跌幅指数均跑输市场。 14.1% -1.1% -1.5% -3.7% -4.2% -3.4% -4.2% -4.3%-5.4% 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 上证指数沪深300储能指数 16.0% 6,000 12.0% 5,000 8.0% 4,000 3,000 2,000 4.0% 0.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 -4.0% -8.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌13%，低于市场变动幅度（+4%~+6%）。其中，储能结构件（-32%）、PCS（-21%）、电芯 （-17%）、系统（-15%）、消防（-3%）等环节自制指数跑输市场，储能温控（+33%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（42x，8x）、消防（32x，+14x）、系统（30x，-2x）、PCS （29x，-10x）、电芯（22x，-4x）、结构件（16x，-13x）。本周储能各环节PE指数呈下降趋势，其中，系统（-1.4x）跌幅最大，仅有温控（+5.2x）上涨。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 50 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 40 20 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今涨跌幅 储能结构件-32% 储能系统-15% 储能温控33% 储能电芯-17% 储能消防-3% 6% 4% -13% -21% 上证指数沪深300储能指数储能PCS 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 2023年初至今PE变动 储能PCS29x-10x 储能系统30x-2x 储能结构件16x-13x 储能温控42x8x 储能电芯22x-4x 储能消防32x14x 指数名称PE现值PE变动 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图7：储能温控环节自制PE指数走势 2023 2022 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 9020232022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 0 4020232022 35 30 25 20 15 10 5 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 0 8020232022 70 60 50 40 30 20 10 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年4月21日） 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（22） 22年同比 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 PE（22） PE（23） PE（24） PB PB近五年 分位数 605117.SH 德业股份 -4.5% 617 13.0 125% 26.6 75% 41.5 56% 47.4 23.2 14.9 15.2 26% 300693.SZ 盛弘股份 3.7% 114 1.7 52% 3.1 38% 4.3 38% 65.9 36.7 26.7 10.7 85% 300648.SZ 星云股份 -10.9% 47 1.2 52% 1.8 386% 3.0 68% 40.6 26.1 15.5 4.4 32% PCS 688390.SH 固德威 -2.4% 336 5.1 82% 14.0 115% 22.4 60% 66.1 23.9 15.0 18.0 28% 300763.SZ 锦浪科技 -4.4% 473 10.8 129% 22.2 104% 32.4 46% 43.7 21.3 14.6 12.2 29% 002518.SZ 科士达 -0.7% 275 6.3 70% 10.8 65% 15.4 42% 43.4 25.4 17.9 7.8 89% 300827.SZ 上能电气 -0.5% 130 1.1 91% 3.7 248% 5.9 58% 115.6 34.7 21.9 14.1 63% 688063.SH 派能科技 -4.4% 437 10.6 234% 25.1 97% 35.5 41% 41.4 17.4 12.3 10.10% 002121.SZ 科陆电子 -4.7% 111 0.6 109% 2.6 2474% 5.3 105% 182.3 42.9 20.9 16.886% 300274.SZ 阳光电源 7.8% 1,634 30.7 94% 57.5 74% 76.6 33%