储能产业链周评（7月第4周）：美国电价创年内新高，德国发布新版国家氢能战略

证券研究报告|2023年7月30日 储能产业链周评（7月第4周） 美国电价创年内新高，德国发布新版国家氢能战略 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周行情：本周储能指数下跌0.5%，跑输大盘（+3.4%~+4.5%）。其中，消防（+7.4%）、电芯（+1.4%）、结构件（-0.6%）、系统（-1.4%）、PCS（-2.4%）、温控（-2.7%）。 【行情报价】 •储能电芯价格报价下跌0.03-0.04元/Wh。本周电力储能方型电芯报价0.615元/Wh，较上周报价下跌0.03元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.635元/Wh，较上周报价下跌0.04元/Wh。 【行业动态】 •美国电价创年内新高：截止至7月25日，美国主要州际交易所电力加权平均价格为1068.9美元/MWh，较前一周上涨36%，创年内电价新高，2023年初至今美国交易电价涨幅达152%。随着炎热天气增加家庭和企业用电量，全美各电网运营商本周发布高温预警，通知能源企业推迟必要的设备维护，全力供电。 •宁德时代：2023年上半年储能业务实现营收279.85亿元，同比增长120%，实现储能电池销量近35GWh，同比增长近140%，毛利率为21.3%，同比+14.9pct。7月25日，公司发布2023年半年报，公司2023H1储能业务实现营收279.85亿元，同比增长120%，公司2023H1储能电池销量达到近35GWh，同比增长近140%，毛利率为21.3%，同比+14.9pct；其中，2023Q2公司储能电池出货量超19GWh，环比增长近20%，Q2储能电池毛利率约为20.5%+，环比下滑超过1pct，单Wh毛利约为0.15元/Wh，环比下滑约0.05元/Wh。 •2023半年度全球储能电池出货TOP10出炉，宁德时代排名首位。根据鑫椤资讯，2023年上半年全球储能电池产量98Gwh，同比增长104%，出货量102Gwh，同比增长118%。其中，2023年上半年全球储能电池出货前十的厂商为：宁德时代（35GWh）、比亚迪（12GWh+）、亿纬锂能（7.5GWh+）、瑞浦兰钧（7.5GWh+）、海辰储能（5GWh+）、鹏辉能源（5GWh+）、远景能源（2GWh+）、中创新航（2GWh+）、国轩高科（2GWh+）、赣锋锂电（2GWh+）、三星SDI（2GWh+）、LG新能源（2GWh+），可算得2023年上半年储能电池市场CR2为46%、CR10为82%。 •【氢能】德国通过新版《国家氢能战略》，规划2030年电解水制氢年产能达到10GW。7月26日，德国政府通过新版《国家氢能战略》，该战略指出：1）到2030年德国的氢能总需求量将达到130TWh，约合650-780万吨氢气（按照燃料电池50%-60%效率测算），其中50%到70%进口；2）到2030年德国电解水制氢年产能达到10GW；3）初步建立起氢能基础设施网络，计划在2027/2028年前改造和新建超过1800公里的氢气管道。 【投资建议】 •国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-18.4%），2022年初至今储能指数有所下降（-22.0%）。 •本周行情：本周储能指数下跌0.5%，跑输大盘指数（+3.4%~+4.5%）。其中，储能消防（+7.4%）跑赢市场，电芯（+1.4%）、结构件（-0.6%）、系统（-1.4%）、PCS（-2.4%）、温控（-2.7%）跑输市场。 •本周重点个股涨跌幅：亿纬锂能（+4.7%）、宁德时代（+3.8%）、阳光电源（+0.5%）、德业股份（-0.8%）、固德威（-4.5%）、上能电气（-5.3%）。 7.4% 4.5% 3.4% 1.4% -0.5% -0.6% -1.4% -2.4% -2.7% 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 上证指数沪深300储能指数 8.0% 6,000 5,000 6.0% 4.0% 4,000 2.0% 3,000 0.0% 2,000 1,000 -2.0% -4.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌18%，跑输大盘指数（+3%~+5%）。其中，储能结构件（-37%）、PCS（-31%）、系统（-23%）、电芯（-20%）、消防（-19%）、温控（+2%）等环节自制指数均跑输市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（34x，+1x）、系统（27x，-5x）、PCS（24x，-15x）、电芯 （23x，-3x）、消防（18x，-2x）、结构件（15x，-14x）。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 上证指数沪深300储能指数 300 250 200 2023年初至今涨跌幅 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 上证指数5%储能温控2% 沪深3003%储能电芯-20% 储能指数-18%储能消防-19% 储能PCS-31%储能结构件-37% 储能系统-23% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 2023年初至今PE变动 储能PCS24x-15x 储能系统27x-5x储能结构件15x-14x储能温控34x1x 储能电芯23x-3x 储能消防18x-2x 指数名称PE现值PE变动 15060 10040 5020 0 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2022 7090 6080 70 50 60 4050 3040 2030 20 1010 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 20232022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232022 30 25 20 15 10 5 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比归母净利润 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 -0.8% 555 27.8 83%43.2 55% 59.3 37% 19.9 12.9 9.4 12.1 20% 300693.SZ盛弘股份 0.2% 115 3.4 53%4.8 40% 6.5 35% 33.6 23.9 17.7 9.9 82% 300648.SZ星云股份 -11.2% 42 1.7 1744%2.9 74% 4.2 47% 25.4 14.6 9.9 4.1 15% PCS688390.SH固德威 -4.5% 274 17.3 166%25.5 48% 35.2 38% 15.9 10.7 7.8 10.5 11% 300763.SZ锦浪科技 -4.7% 376 20.9 97%31.2 49% 41.6 33% 18.0 12.1 9.0 5.0 19% 002518.SZ科士达 -1.2% 196 10.7 64%15.3 42% 21.4 40% 18.3 12.8 9.2 5.2 73% 300827.SZ上能电气 -5.3% 126 4.3 429%7.0 63% 10.0 43% 29.2 17.9 12.5 8.2 41% 688063