万华化学基本面周度动态跟踪：夏季检修：MDI产量收缩，5月MDI出口保持高位

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：夏季检修 MDI产量收缩，5月MDI出口保持高位 （2023.6.17-2023.6.23） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年6月25日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 2023年5月出口聚合MDI109371.018吨，均价1660.88美元/吨。出口量环比增加10.19%，较去年同期增减少4.27%。 截至2023.06.23，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19400/17000/9550/9850元/吨，周环比分别为0/0/0/-0.52/-0.51%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-0.04/-0.03/+0.39/+2.90%。 目前MDI供应商装置检修，终端库存相对较低，下游需求有待跟进。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/6/20 2023年5月出口聚合MDI109371.018吨，均价1660.88美元/吨。出口量较上月增加 10.19%，较去年同期增减少4.27% 隆众资讯，海关总署 2023/6/19 2023年6月12日，中国生态环境部、工业和信息化部联合印发《中国消耗臭氧层物质替代品推荐名录》。据生态环境部大气环境司有关负责人表示，目前，中国正在开展最后一类消耗臭氧层物质(ODS)含氢氯氟烃(HCFCs)的淘汰和替代工作，并已实现2013年冻结、2015年削减10%和2020年削减35%的目标，现在正在向2025年削减67.5%的目标加速迈进。 天天化工网 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/6/20 2023年6月13-15日，第4届拉丁美洲聚氨酯展（UTECHLasAmericas）在墨西哥城成功举办，作为拉丁美洲聚氨酯行业的专业盛会，吸引了来自墨西哥、美国、中国、巴西等全球110余家展商、3万多名观众齐聚一堂，共同探讨和展望拉美区域发展的热点和趋势，共谋行业绿色高速发展之路。这也是万华化学墨西哥有限公司成立以来首次亮相展 会。 万华微世界 2023/6/19 6月15日，由中国石油和化学工业联合会指导，中国合成树脂协会主办的“CSRE2023中国合成树脂新材料产业发展大会暨展览会”在江苏无锡太湖国际博览中心顺利举办，大会聚集了政府相关部门领导、多位 院士以及行业优秀企业精英，针对多项议题展开深入探讨。 万华微世界 TDI装置动态20230617-20230623：本周MDI装置无变化。 上海巴斯夫及亨斯迈配合联恒装置检修，目 前处于检修期。 万华宁波一期40万吨/年MDI装置目前处于检修期。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置降负运行，因前端原料供应问题，导致装置负荷下降。 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，5月初7+13万吨/年装 置存检修计划，为期一月左右 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行。 中国福建 40 因原料供应不足，装置降负运行、维持5成负荷 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 图表3本周MDI装置动态 万华福建，关注装置开车及开工率变化。 银光，产能12万吨/年装置第一套稳定，关注第 二条线开工及开工率变化。 20230617-20230623： MDI装置动态 图表4本周TDI装置动态 地区 企业 所在地 产能 装置动态 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 欧洲 美洲 中国 其他地区 CovestroDormagen30装置低负荷，约两成。供应不可抗力 能否解除有待观望。 BorsodchemKazincbarcika25装置平稳运行 BASFGeismar16装置平稳运行 CovestroBaytown22装置平稳运行etroquimicaRioTerceRioTercero2.8装置平稳运行沧州大化中国河北14装置平稳运行 福建万华中国福建30关注装置开车及开工率变化 甘肃银光 中国白银 12 巨力化工 中国山东/新疆 23 第一套稳定，关注第二条线开工及开工率变化 BASF 中国上海 16 未定新疆15万吨装置平稳运行。 6月中装置停车，为期1个月 Covestro 中国上海 31 装置半负荷运行。 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 ◻装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 5月13日停车检修，预计7月3日复产 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 烟台8万吨装置停车检修，复工时间 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.06.17-2023.06.23 原料：本周，大多数原材料价格持续下跌。截至2023.06.23，纯苯/丙烷/环氧丙烷/甲苯/甲醇/苯胺/硝酸/丁烷价格为6270/3231/9400/7060/2090/11200/1750/3159元/吨，周环比分别为+2.20/+0.71/-3.09/-0.91/+0.97/0/0/+0.71%。 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格稳定。截至2023.06.23，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19400/17000/9550/9850元/吨，周环比分别为0/0/0/-0.52/-0.51%。 石化：本周，石化产品价格无变动。截至2023.06.23，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为5900/8025/8850/8250元/吨，周环比分别0/0/0/0%。 新材料：本周，除MMA价格大幅上涨外，其余产品价格稳定。截至2023.06.23，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别14750/15500/14600/11300/50500/35000元/吨，周环比分别为-0.36/0/-0.79/+6.10/0/0%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 原材料 纯苯 6270 2.20% -4.71% -12.37% -35.16% 45. 86% 丙烷CP 3231 0.71% -17.50% -37.50% -35.78% 22.04% 环氧乙烷 6000 0.00% -7.69% -16.67% -20.53% 1.67% 环氧丙烷 9400 -3.09% -3.09% -8.74% -9.18% 24.64% 丙烯酸精酸 5950 0.00% -9.16% -25.63% -48.48% 8.91% 甲苯 7060 -0.91% -0.56% 0.50% -18.85% 56.05% 甲醇 2090 0.97% -3.91% -18.99% -19.62% 19.10% 乙烯 730 0.00% -17.98% -24.74% -33.64% 29.85% BDO丁二醇 12500 0.00% 0.00% 0.00% -40.76% 22.11% 苯胺 11200 0.00% 3.23% -15.79% -8.42% 55.05% 硝酸98% 1750 0.00% -16.67% -55.70% -47.76% 17.28% 液氯 -47 0.00% -26.56% -109.09% -105.72% 10.59% 双酚A 8925 2.59% -6.54% -5.56% -36.25% 9.98% 烟煤 811 -0.49% -6.67% -11.75% -14.09% 46.97% 异丁烯 11529 0.25% -2.54% 0.60% -15.23% 27.36% 异丁醛 6300 0.00% -19.23% -16.56% -37.00% 90.18% 丁烷CP 3159 0.71% -19.33% -15.53% -33.67% 68.02% 聚氨酯 纯MDI（万华化学） 23300 0.00% 2.19% -6.05% 2.19% 47.77% 纯MDI（华东） 19400 0.00% 0.00% -18.66% -13.78% 25.14% 聚合MDI（万华化学） 18800 0.00% 0.00% -9.62% -5.05% 35.20% 聚合MDI（华东） 16500 0.00% 7.14% -21.43% -11.29% 21.01% TDI 17000 0.00% -1.73% -30.61% -2.86% 16.93% 硬泡聚醚 9550 -0.52% 0.53% -24.80% -8.17% 26.29% 软泡聚醚 9850 -0.51% 0.00% -34.98% -5.74% 20.31% 石化 环氧丙烷 9700 0.00% 0.00% -5.83% -6.28% 26.81% 现货价：丙烯 5950 0.00% -9.16% -16.49% -25.05% 23.02% 丙烯酸精酸华东 59