化工行业万华化学基本面周度动态跟踪： 万华新产能持续扩增，MDI出口保持高增长

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪： 万华新产能持续扩增，MDI出口保持高增长 （2023.4.15-2023.4.21） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年4月25日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 2023年3月中国聚合MDI出口量101,846.28吨，环比下降12.4％，同比增长1.5％。2023年1~3月中国聚合MDI累计出口量 309,483.75吨，相较于去年1~3月累计出口量同比增长28.0%。 截至2023.04.21，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15600/18300/19400/9500/9850元/吨，周环比分别为+4.70/+2.81/+4.57/-2.06/-1.99%，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+5.81/+1.52/+8.39/-0.60%。 目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 事件 来源 2023/4/22 国务院国资委21日召开会议，对世界一流创建示范行动进行动员部署。国务院国资委党委委员、副主任翁杰明表示，国资委在现有11家示范企业基础上，巩固深化示范创建工作，决定将中国电科、中国石化、中国海油、中国华能、中国一汽、中国远洋海运、中粮集团、招商局集团、华润集团、中国建材10家中央企业和上海汽车、安徽海螺、深圳投控、潍柴控股、京东方、万华化学、宁波舟山港7家地方国有企业纳入创建世界一流示范企业范围。 中国经济网 2023/4/22 近日，上海化学工业区管理委员会公布了《上海化学工业区促进产业高质量发展专项扶持实施办法》，聚焦重点、综合扶持，推动重大产业项目落地，促进关键技术突破和产业化，引导绿色低碳高质量发展。上海化工区重点扶持电子化学品项目，先进材料、生物医药、绿色低碳新增全新品类的产能建设项目，其他符合重点发展方向的高端制造项目等三类化工项目。 率捷咨询 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/4/21 2023年3月中国聚合MDI出口量101,846.28吨，环比下降12.4％，同比增长1.5％。 2023年1~3月中国聚合MDI累计出口量309,483.75吨，相较于去年1~3月累计出口量同比增长28.0%。 海关总署，天天化工网 2023/4/21 近日，万华化学（蓬莱）有限公司丙烯酸及酯二期项目进行环境影响报告书征求意见稿公示。据悉，该项目新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施，选址蓬莱化工产业园万华蓬莱工业园。 公司公告、天天化工 2020/4/20 万华化学高性能新材料一体化项目产品分离塔抵达万华化学（蓬莱）产业园。该设备为全球最长的丙烷丙烯分离塔（简称PP塔），主要用于丙烷脱氢装置精制分离，开启了蓬莱产业园建设新起点。 万华微世界 MDI装置动态 20230415-20230421： 中国上海，巴斯夫22万吨/年装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 中国上海，亨斯迈38万吨/年装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，5月初7+13万吨 /年装置存检修计划 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行 中国福建 40 装置降负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态20230415-20230421：本周装置动态无变化 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不 可抗力能否解除有待观望。 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 Petroquimica RioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 5+5 装置已关停，新装置投产在5- 6月 甘肃银光 中国白银 12 装置停车，关注4月装置重启 情况 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台3+5万吨装置停车检修， 复工时间未定，新疆15万吨装 置平稳运行，4月有检修计划，为期约两周。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行。 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置停休减产，涉及产能1.7 万吨 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行,2025年缩量至5 万吨 NPU Nanyo日本 2.5 装置计划在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.04.15-2023.04.21 原料：本周原材料市场价格比较平稳，液氯价格也迅速回升。截至2023.04.21，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7355/11880/7410/2540/2250/3816/3774/9600吨，周环比分别为-1.61/+3.76%/-2.82/+2.83/0/-0.08/+0.95/-3.03%。 聚氨酯：本周产品价格均有小幅变动；MDI、TDI价格上升，硬、软泡聚醚价格回落。截至2023.04.21，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15600/18300/19400/9500/9850元 /吨，周环比分别为+4.70/+2.81/+4.57/-2.06/-1.99%。 石化：本周丙烯酸产业链除丙烯酸丁酯外，价格继续下降。截至2023.04.21，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为7100/9700/9900/8750元/吨，周环比分别-4.05/-2.02/0/+2.34%。 新材料：本周新材料中TPU和PMMA保持稳定，MMA价格继续上升，PC、IPDI、HDI价格下降。截至2023.04.21，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为15346/15500/14000/11800/50500/40000元/吨，周环比分别为 -0.82/0/0/+4.42/-3.81/-6.98%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 图表5公司原材料及产品价格信息 资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所 华安证券研究所 时间：2023.04.14-2023.04.21 聚氨酯：截至2023.04.21，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+5.81/+1.52/+8.39/-0.60%。 石化：国际原油报盘重心下行及需求短期仍需提振，石化原料及产品价格出现分化，导致现阶段价差波动较大。截至2023.04.21，丙烯/环氧丙烷/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯/乙烯法PVC/环氧乙烷/甲醇/正丁醇/NPG/MTBE/丁二烯/苯乙烯价差周环比为+3.54/-8.45/-15.23/+2.02/+6.42/+9.01/0.11/-8.09/+11.93/+0.15/-5.93/-3.27/+4.28/-5.41%。 新材料：截至2023.04.21，PC/TPU/PMMA价差周环比分别-6.77/0/-3.91%。 聚氨酯产品价格、价差历史分位 图表6公司产品价差信息 产品系列产品名称产品价差元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 聚氨酯 石化 新材料 聚合MDI纯MDITDI 硬泡聚醚丙烯 环氧丙烷丙烯酸 丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯乙烯法PVC环氧乙烷甲醇 正丁醇NPGMTBE 丁二烯苯乙烯PC TPUPMMA 5594 7086 10548 3660 1970 3333 1684 2890 3485 3898 2504 1517 729 2885 4354 3756 4466 561 5326 4491 -2387 5.81% 1.52% 8.39% -0.60% 3.54% -8.45% -15.23% 2.02% 6.42% 9.01% 0.11% -8.09% 11.93% 0.15% -5.93% -3.27% 4.28% -5.41% -6.77% 0.00% -3.91% 10.34% 11.18% 34.55% -1.02% 146.97% -14.10% -35.75