转债捕手系列（六）：算力中心产业可转债标的知多少？

固收点评20230618 证券研究报告·固定收益·固收点评 算力中心产业可转债标的知多少？——转债捕手系列（六） 观点 本篇作为转债捕手系列报告（六），旨在捕捉市场热点、帮助投资者速览相关概念及其标的。 热点事件：2023年5月30日，北京市人民政府发布《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）》和 《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》。 算力中心产业存续转债标的包括：测绘转债、永鼎转债、烽火转债、环旭转债、科达转债、纵横转债、佳力转债、景20转债&景23转债、世运转债、福22转债、思特转债、飞凯转债、富瀚转债、奥飞转债、宙邦转债、亚康转债、天阳转债、银轮转债、立讯转债、润建转债、兴森转 债 算力中心产业拟发行可转债标的包括：协鑫能科、神州数码、四会富仕、深信服、欧陆通 风险提示：强赎风险，正股波动风险，发行人违约风险，转股溢价率主动压缩风险，政策利好信号不及预期风险。 2023年06月18日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《降息后，债市利率未来走势如何？》 2023-06-18 《绿色债券周度数据跟踪 （20230612-20230616）》 2023-06-17 1/26 东吴证券研究所 内容目录 1.热点追踪4 2.算力中心产业存续转债标的梳理9 2.1.光模块12 2.1.1.永鼎转债12 2.2.PCB／IC封装基板12 2.2.1.环旭转债12 2.2.2.景20转债&景23转债13 2.2.3.世运转债14 2.2.4.兴森转债14 2.2.5.福22转债14 2.3.液冷/热管理15 2.3.1.佳力转债15 2.3.2.立讯转债16 2.3.3.银轮转债16 2.3.4.宙邦转债17 2.4.IDC／服务器／算力基础17 2.4.1.润建转债17 2.4.2.奥飞转债17 2.4.3.亚康转债18 2.4.4.烽火转债19 2.4.5.思特转债19 2.4.6.天阳转债20 2.4.7.富瀚转债20 2.4.8.飞凯转债21 3.算力中心产业拟发行可转债标的梳理22 3.1.协鑫能科22 3.2.神州数码22 3.3.四会富仕23 3.4.深信服23 3.5.欧陆通24 4.风险提示25 2/26 东吴证券研究所 图表目录 图1：算力服务技术体系6 图2：AI算力指数年初以来上涨约70%7 图3：算力主要细分领域示意图11 表1：《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）》具体内容4 表2：《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》具体内容5 表3：中国智算中心一览7 表4：算力中心产业存续转债标的属性一览9 表5：算力中心产业存续转债标的属性一览（续表）10 表6：算力中心产业拟发行可转债标的梳理22 3/26 1.热点追踪 2023年5月30日，北京市人民政府发布《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）》（下称《实施方案》）和《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》（下称《若干措施》）以系统推动全市人工智能技术及产业发展。政策出台背景为以ChatGPT、GPT-4为代表的Transformer架构大模型技术展现出通往通用人工智能的可行路径并引发新一轮的人工智能创新浪潮。 2023年6月5日，由工业和信息化部主办，中国信息通信研究院等承办的“算力创新发展高峰论坛”在京顺利召开。会上，中国信通院联合中国电信共同发布我国首个实现多元异构算力调度的全国性平台——“全国一体化算力算网调度平台（1.0版）”。该平台汇聚通用算力、智能算力、高性能算力、边缘算力等多元算力资源，针对通用、智算、超算等不同客户的不同需求，设计异构资源池调度引擎，实现不同厂商的异构资源池的算力动态感知与作业智能分发调度。特别在AI训练作业调度流程中，作业可在智算资源池上进行训练推理，在通用算力资源池部署，从而实现跨资源池/跨架构/跨厂商的异构算力资源调度，目前已接入天翼云、华为云、阿里云等。 《实施方案》：核心内容分为工作目标和主要任务两个部分。（1）工作目标方面，2025年，北京市人工智能技术创新与产业发展进入新阶段，努力建成具有全球影响力的人工智能创新策源地的总体目标。具体目标包括：布局一批前沿方向，技术创新实现新引领；推动一批国产替代，技术攻坚取得新突破；构建一批产业方阵，产业能级完成新跃升；塑造一批示范标杆，场景赋能驱动新应用；营造一流创新环境，生态构建形成新成效。围绕上述�个方面，提出“核心产业规模达到3000亿元，持续保持10%以上增长，辐射产业规模超过1万亿元”等具体目标；（2）主要任务方面，《实施方案》从突破关键技术、夯实底层基础、构建产业方阵、推动场景建设、构建创新生态�大方向，提出16项重点任务。 表1：《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）》具体内容 分类主要方面重点内容 在人工智能基础理论方面取得突破，人工智能理论框架体系基本形成，通用 布局一批前沿方向， 技术创新实现新引领 推动一批国产替代，工作技术攻坚取得新突破目标 构建一批产业方阵，产业能级完成新跃升 人工智能雏形显现。自然语言、通用视觉、多模态交互大模型等形成完整技 术栈，关键算法技术达到国内领先、国际先进水平。人工智能技术创新和应用发展水平全国领先，部分关键核心技术与应用研究实现全球高水平引领。人工智能算力布局初步形成，国产人工智能芯片和深度学习框架等基础软硬件产品市场占比显著提升，算力芯片等基本实现自主可控。国产硬件比例显著提高，全面兼容国产深度学习框架。人工智能算力资源并网互联，推动基础软硬件实现高质量自主可控。 人工智能核心产业规模达到3000亿元，持续保持10%以上增长，辐射产业规模超过1万亿元。人工智能领军企业科研投入持续增加，初创企业数量不 断增长，企业总数保持国内领先，新培育独角兽企业5-10家。人工智能应用深度广度进一步提升，生成式产品成为国内市场主流应用和生态平台，推动产业高端化发展。 东吴证券研究所 塑造一批示范标杆，形成一批示范性强、影响力大、带动性广的重大应用场景。探索具有首都特 4/26 表1：《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）》具体内容 分类 主要方面 重点内容 场景赋能驱动新应用 点的场景开放政策，形成技术供给和场景需求互动演进的持续创新体系，高品质牵引人工智能关键技术和系统平台优化升级。 营造一流创新环境，生态构建形成新成效 着力突破人工智能关键技术，引领产业高水平发展 全力夯实人工智能底层基础，筑牢产业创新发展底座 主要加快构建人工智能产任务业方阵，全面提升产 业发展能级 加快推动人工智能场景建设，牵引创新成果落地应用 持续构建人工智能产业生态，营造国际一流发展环境 建设一批具有世界级影响力的人工智能科研机构，引进培育国际一流创新人才团队，高水平学者数量超万人，国内占比保持领先。在人工智能相关政策措施、伦理安全、技术标准等方面取得重要进展。 突破人工智能前沿基础理论创新引领人工智能关键核心技术创新强化可信人工智能关键技术创新推动国产人工智能芯片实现突破 加强自主开源深度学习框架研发攻关提升算力资源统筹供给能力 加强公共数据开放共享 构建高效协同的大模型技术产业生态加强人工智能企业梯度培育 强化人工智能企业多维服务 探索人工智能应用场景赋能与开放支持人工智能赋能智慧城市建设 推动建设人工智能领域人才高地营造人工智能优质创新环境 探索对人工智能产业实行包容审慎监管提升人工智能科技伦理治理能力 数据来源：北京市人民政府，东吴证券研究所 《若干措施》：包含5大方向和21项具体措施，5大方向具体指提升算力资源统筹供给能力（算力）、提升高质量数据要素供给能力（数据）、系统构建大模型等通用人工智能技术体系（算法）、推动通用人工智能技术创新场景应用（应用）、探索营造包容审 慎的监管环境（监管）。 表2：《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》具体内容 方向具体措施重点内容 提升算力资源统筹供给能力 （算力） 提升高质量数据要素供给能力 （数据） 系统构建大模型等通用人工智能 组织商业算力满足本市紧迫需求实施算力伙伴计划，归集现有算力 高效推动新增算力基础设施建设加快推动海淀区、朝阳区建设北京人工智能公共 算力中心、北京数字经济算力中心 建设统一的多云算力调度平台建设多云算力调度平台 归集高质量基础训练数据集整合、清洗中文预训练数据，建设高质量的文 字、图片、音频、视频等大模型预训练语料库 谋划建设数据训练基地建设数据基础制度先行先试示范区 搭建数据集精细化标注众包服务平台以众包服务方式，建设数据集精细化标注平台开展大模型创新算法及关键技术研究 加强大模型训练数据采集及治理工具研发 东吴证券研究所 5/26 技术体系 （算法） 推动通用人工智能技术创新场景应用 （应用） 探索营造包容审慎的监管环境 （监管） 建设大模型评测开放服务平台构建大模型基础软硬件体系探索通用人工智能新路径 推动在政务服务领域示范应用探索在医疗领域示范应用探索在金融领域示范应用 探索在自动驾驶领域示范应用探索在城市治理领域示范应用 持续推动监管政策和监管流程创新建立常态化服务和指导机制 加强网络服务安全防护和个人数据保护持续加强科技伦理治理 东吴证券研究所 数据来源：北京市人民政府官网，东吴证券研究所 算力中心产业围绕�个细分领域展开：超算中心、智算中心、数据中心、芯片、服务器。以智算中心为例，中国已规划/建成的智算中心合计共40个，其中首个人工智能计算中心——北京昇腾人工智能计算中心今年正式成立并落地于北京中关村门头沟园。 智算中心能够促进产业集群化、满足下游各领域算力需求。2023年以来，算力指数上涨 约70%，我们预计AI算力主题仍将维持高景气和高交易热度。 图1：算力服务技术体系 数据来源：中国信通院，东吴证券研究所 6/26 图2：AI算力指数年初以来上涨约70% AI算力周期先进制造 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 消费医药医疗科技(TMT) 金融地产 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表3：中国智算中心一览 智算中心名称运营状态算力(Pflops)合作方 1000P 天津人工智能计算中心 2022/12/30一期完工 300P 华为昇腾 河北人工智能计算中心 2022/2/14揭牌 计划100P 华为昇腾 济南人工智能计算中心 已接入中国算力网 - 华为昇腾 青岛人工智能计算中心 已接入中国算力网 100P 华为昇腾 南京鲲鹏昇腾人工智能计算中心 2021/7/6上线 800P 华为昇腾 南京智能计算中心 2021/7/16投入运营 800P 浪潮寒武纪 太湖量子智算中心 2023/1/1揭牌 - 上海交大等 腾讯长三角人工智能超算中心 在建 预计1400P 腾讯 商汤人工智能计算中心 2022/1/24投产 同时接入850万路视频；单日处 理时长23600年的视频 商汤科技 杭州人工智能计算中心 2022/5/20 40P 华为昇腾 淮海智算中心 在建 300P 华为昇腾 中国-东盟人工智能计算中心 2022/9/23揭牌 一期40P训练/1.4P推理 华为昇腾 北京昇腾人工智能计算中心2023/2/13上线一期100P；短期500P；远期 华为昇腾 福建人工智能计算中心2023/4/26揭牌一期规划105P；总体400P福州电信 集团 深圳人工智能融合赋能中心2019年打造人工智能磊 融合赋能平台 一期100P,�年内1000P华为昇腾 东