5月社融显著低于预期,主因信贷走弱及债券融资大幅回落。其中,5月居民信贷表现不佳,企业中长贷有亮点。5月居民新增存款相较4月由负转正,符合季节性规律,不过远远超出过往五年的均值水平,反映居民储蓄意愿依然较高。展望全年,考虑到内生融资需求偏弱,全年增速9.9%,宽信用的节点可能要等到三季度末或四季度中,需求端信心修复仍需政策呵护。当下,除了结构性政策外,总量政策也已经加速发力,降息周期开始提速,下半年降准也值得期待。
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