区县级城投，还有哪些挖掘空间？

根据研报正文，2023年4月以来，城投债到期收益率整体呈下行趋势，这可能会导致“缺资产”的困境再次出现。为了应对这种情况，本文结合一般公共预算收入、主体评级、债券隐含评级和估值收益率，筛选出可供投资者参考的区县级城投债。根据分析，22个省份的公募城投债加权平均估值收益率在5%以内，其中，天津、广西、云南、贵州等省份的收益率相对较高。多数省份区县级城投债收益率收窄幅度在30-60bp之间，其中，云南、山西、吉林、天津、甘肃和江苏收益率下行明显。结合以上分析，本部分在框定主体评级AA+及以上且主体所属区县2022年一般公共预算收入在50亿元以上的基础上，结合债券隐含评级及加权估值收益率筛选出当前收益率3%以上的区县/城投主体。符合要求的区县级公募城投债涉及10个地市，40个区县，其中，隐含评级AA级的城投债余额最大，高港区收益率相对较高。浙江区县公募城投债隐含评级分布在AA+、AA和AA(2)，隐含评级AA+城投债主要分布在义乌市、萧山区、柯桥区、上城区、余杭区、西湖区、椒江区、滨江区，收益率在2.8-3.6%之间，椒江区收益率较高，为3.55%，滨江区、西湖区、上城区、柯桥区和萧山区在3-3.5%之间。

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