区县级城投企业新增发债与转型研究

核心观点与关键数据

• 区县级城投企业新增发债情况：全国多数省份的区县级样本企业实现了债券新增，其中沪、粤、京、浙、苏五省份高度集中，约七成用于偿还借款，三成用于项目建设、补流、科创及中小微领域等非债务方面。样本企业新增债券以私募公司债和中期票据为主，私募公司债因审核及信息披露优势成为主流。
• 样本主体特征：新增发债样本企业主要集中在财政实力雄厚的区县，经营性业务占比超80%。部分弱区县样本企业也实现债券新增，主要发行企业债或贴标主题的私募公司债。样本企业主体级别以AA、AA+及AAA为主，首发主体AA占比相对较高，AAA占比相对较低。
• 样本企业转型情况：多数样本企业在收入转型指标方面表现较好，仅有少量样本企业在资产、收入及净利润转型指标方面均取得良好成效。约9%的样本企业收入仍以城建类收入为主，约51%的样本企业经营性业务收入日益丰富，约40%的样本企业形成业务协同性较强、产业链相对完整的多元化业务布局。
• 转型方式及案例：新增债券规模较大的区县级样本企业主要通过外延式扩张和内涵式增长推进市场化转型。外延式扩张包括股权收购和股权划转，内涵式增长包括项目投资及新业务开拓。案例分析寿光金旭通过收购上市公司和非上市公司股权，以及股权划转打造产业投资运营主体，实现业务多元化程度及经营性业务占比明显提升。

研究结论与建议

• 转型方向：区县级城投企业应根据自身情况明确转型方向，可分为城市综合服务商、国有资产经营主体和产业投资运营主体三类。
• 转型业务：选择3~5个业务类型，形成梯队明显、协同发展的业务布局，既有提供收入及利润贡献的业务，又有主动布局的新兴业务。
• 短期破局之路：通过盘活现有资产（土地、房屋、特许经营权、股权投资等）获得增量资金，并借力绿色债券、科技创新债、乡村振兴债等贴标债券争取债券新增融资突破。