建筑行业周报：“一利五率”之外，还有哪些指标值得关注？4维度挖掘央国企价值重估潜力

“一利五率”之外，还有哪些指标值得关注？4维度挖掘央国企价值重估潜力 —建筑行业周报 建筑装饰证券研究报告/行业周报2023年6月5日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006Email：gengpz@zts.com.cn 基本状况 上市公司数167 行业总市值(百万元)1959117 行业流通市值(百万元)782656 20% 建筑（SW）沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 行业-市场走势对比 相关报告 建筑行业周报：《国家水网建设规划纲要》印发、布局水利水务企业有望受益，继续重点推荐低估绩优央国企-20230528 建筑行业周报：中国-中亚峰会基建成果丰硕、关注全球钢铁工业工程需求，重点推荐低估绩优央国企-20230521 建筑行业季报：中国-中亚峰会召开在即，国企改革持续推进，重点推荐低估绩优央国企-20230514 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中国交建 10.47 1.18 1.22 1.34 1.49 8.6 7.8 7.0 0.68 8.6 买入 中国能建 2.38 0.19 0.19 0.23 0.27 12.3 10.4 8.9 1.06 12.3 增持 中国电建 5.93 0.66 0.76 0.90 1.09 7.8 6.6 5.5 0.85 7.8 买入 中国中铁 7.79 1.26 1.25 1.40 1.57 6.2 5.6 5.0 0.73 6.2 买入 中国铁建 10.06 1.96 2.03 2.23 2.47 5.0 4.5 4.1 0.58 5.0 买入 中国中冶 3.97 0.50 0.47 0.54 0.61 8.4 7.4 6.6 0.86 8.4 增持 鸿路钢构 27.70 1.69 1.76 2.31 2.85 15.7 12.0 9.7 2.34 15.7 增持 华电重工 6.98 0.28 0.41 0.52 0.28 25.1 17.2 13.5 1.99 25.1 增持 安徽建工 5.69 0.74 0.91 1.13 0.74 7.7 6.2 5.1 1.06 7.7 买入 圣晖集成 54.35 2.01 2.70 3.61 2.01 27.0 20.1 15.0 4.17 27.0 买入 备注：股价取自2023年6月5日收盘价 投资要点 核心观点 重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。 本周重点关注：国资委强调强化央国企科技创新主体地位，打造高质量原创技术策源地。关注政策资源倾斜、市值催化剂、持续发展潜力、研发创新等非财务指标对建筑央企价值重估催化作用。 本周关注 关注1：国企改革研究：“一利�率”之外，4个维度挖掘央国企价值重估潜力 我们认为：“一利�率”指标之外，应关注专精特新发展、国企改革与国际化、持续发展、科技创新对建筑央企价值重估催化作用。 维度1：专精特新：央国企创新能力优秀，旗下技术集中型子企业众多，有望持续受益“专精特新”产业优势地位和相关专项优待政策。 维度2：国企改革与国际化：股权激励、再融资需求为市值增长提供内生动力。现金分红帮助投资者提前锁定收益，降低风险。建筑央企中，进行股权激励/已完成再融资的企业分别9/9家。2023年4月21日，国资委召开国有企业创建世界一流示范企业推进会。要求央国企加强全球资源整合，加快推动品牌“出海”，完善海外品牌建设机制，不断提高企业品牌在全球市场的知名度、号召力。20-22 年，建筑央企海外营收占比分别为7.47%、7.52%、7.66%，呈持续上升趋势。 维度3：持续发展：ESG相关指标从环保和责任投资等理念出发，可以作为衡量企业可持续发展的重要评价标准。23M4，9家建筑央企WindESG评级达A级。 维度4：科技创新及人效：人均创利看，2022年中钢国际人均创收达32.8万，居于首位；人员结构看，截至2022年末，中国交建本科及以上学历占员工比例达69.7%，居于首位；研发费用率看，2022年中公高科研发费用率达7.6%，居于首位；知识产权看，八大建筑央企技术储备足，如中国中冶累计有效发明专利达12141项。 我们从专精特新、国企改革与国际化、持续发展、科技创新等4个维度出发，对建筑央企价值重估潜力进行评分。根据赋分结果，中国交建、中国中铁、中国建筑、中粮科工、华电重工等位列建筑央企中价值重估潜力前5。 关注2：强化央国企科技创新主体地位，持续开拓新兴产业 国企改革动态：5月31日，国资委举办“国企发现与发明论坛”，表示国资央企要聚焦战略性新兴产业和未来产业领域，强化企业科技创新主体地位，打造高质量原创技术策源地。 重点推荐：中国交建、中国中铁、华电重工、中国铁建、中国中冶、安徽建工、中国能建、中国电建；重点关注：中铁工业、高铁电气、振华重工 重点标的 重点推荐：中国交建（23年业绩对应8.6xPE，0.68xPB）：全球头部基建承包商，发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。23Q1，实现归母净利润55.82亿元，yoy+9.60%，海外新签额834.19亿元，yoy+35.32%。 重点推荐：中国中铁（23年业绩对应5.0xPE，0.74xPB）：新兴领域拓展加速推进，股票激励引发新动能。发力水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电等新兴领域，股权激励激发动能。23Q1新签合同额6673.8亿元，同比增长10.2%。 重点推荐：华电重工（23年业绩对应24.8xPE，1.96xPB）：风光火氢协同发展的辅机、工程系统承包龙头。23Q1公司实现营收9.01亿元，yoy-32.2%，归母净亏损-1.10亿元，同比保持稳定。 重点推荐：中国铁建（23年业绩对应5.0×PE，0.59×PB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。加快布局绿色环保、城市运营等领域，发行REITs，旗下公路资产价值有望重估。23Q1，实现归母净利59.08亿元，yoy+5.1%，实现新签合同额5396.34亿元，yoy+15.82%。 重点推荐：中国中冶（23年业绩对应8.6xPE，0.87xPB）：冶金建设龙头，业绩高速成长，资源开发贡献利润新增量。22年实现营收/归母净利5926.69/102.72亿元，同比增长18.40%/22.66%。23Q1实现归母净利33.72亿元，yoy+25.77%。 重点推荐：安徽建工（23年业绩对应7.7xPE，1.07xPB）：传统水利劲旅，有望受益全国、地方水利工程高景气度。19-22年，公司水利工程新签由23亿元增至60亿元，CAGR+37%，22年水利工程合同金额占比4.5%。22年公司累计新签 1327亿元，同比高增75%。23Q1实现归母净利3.48亿元，yoy+11.35%，新签合同额384.52亿元，同比高增16.56%。 重点推荐：中国能建（23年业绩对应12.5xPE，1.07xPB）：全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。22年，公司新签合同额10491亿元，同比高增20.2%，新能源/传统能源工程建设新签合同额 3550/2493亿元，同比分别高增83.9%/23.9%。 重点推荐：中国电建（23年业绩对应8.3xPE，0.91xPB）：全球水电建设龙头，发力新能源投建营，聚焦“水、能、砂、城、数”�大领域。22年新签高增，持续做强“水”核心主业。2022年全年新签合同额10092亿元，同比高增29.3%。 其中境内/境外分别8168/1923亿元，同比高增32.6%/17.1%。 重点关注：振华重工（1.31xPB）：重型装备制造行业知名企业，国有控股A、B股上市公司，控股公司中国交通建设集团有限公司。2022年，公司实现营业收入约为人民币301.92亿元，同比上升16.22%；归母扣非净利润约为4.15亿元，较 往年同期增加8.55亿元。年归母净利润高增21.06%；23年实现归母净利润6.17 亿元，同比稳增5.5%。 重点关注：中钢国际（1.76xPB）。国内外领先的工业工程技术与服务上市公司，有望受益宝武在沙特全流程厚板工厂建设。23Q1，实现归母净利润2.08亿元，同比高增61.6%。 重点关注：北方国际（1.99xPB）：服务“一带一路”建设骨干先锋企业，推进国际工程及国际产能合作的重要力量。目前拥有南湃水电站项目，克罗地亚塞尼风电项目，未来有望凭借建营经验拓宽市场。23Q1实现归母净利润1.94亿元，同 比高增84.9%。 重点关注：中铁工业（1.02xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线。 22年实现营业收入/归母净利润分别288.17/18.67亿元，同比分别增加6.11%/0.58%。布局拓展盾构机/TBM增长曲线，22年隧道施工装备业务新签合同额144.20亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场。 重点关注：华设集团（PE-TTM：9.49x）：国内头部工程咨询集团，多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”。并购扬州设计院切入水利市场；2018-2022年，该设计院主营业务收入从1.4亿元增至3.2亿元，CAGR+22.3%。 重点关注：高铁电气（2.17xPB）：电气化铁路和城轨供电装备龙头。22年营业收入同比增长5.18%；实现归母净利1.42亿元，同比稳增0.36%。 重点关注：中材国际（1.88xPB）。全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。22年归母净利润高增21.06%；23年实现归母净利润6.17亿元，同比稳增5.5%。 板块跟踪 【基建市政】： 23M1-5，新增地方专项债发行规模累计18349亿元，共有63.6%新增专项债额度投向基建类项目。5月，新发行及拟发行地方专项债2771.26亿元，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/社会事业占比分别35.7%/15.9%/11.9%，23M1-5基建类分别占比67.0%/63.0%/62.0%/58.7%/65.7%。 【专业工程】： 火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023年5月，全国新开工火电装机8.0GW，新核准火电装机2.82GW。2022年核准火电装机容量达82.5GW，同比增速达343.5%；其中22Q1/Q2/Q3/Q4装机分别 8.6/16.3/25.5/32.1GW，23M1/M2/M3核准分别5.0/8.6/4.7/5.7GW；2022年，国 内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28%。 海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。23Q1海上风电核准装机量达1.7GW，延续22Q4核准放量趋势。据北极星风力发电网统计，截至2023年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共114座，涵盖海上风机近5,700台，累计装机量达28.6GW；“十四🖂”期间各省海上风电规划装机合计约100GW。我们认 为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。 【地产链】： 销售端：30大中城市商品房成交面积周环比-5.29%、同比+9.13%。1）新房方面，23年第21周（5月22日-5月28日），30大中城市商品房成交面积为 299.81万平方米，环比-5.29%、同比+9.13%。2）二手房方面，23年第21周，全国二手房出售挂牌量指数为38.08，环比-4.66%，同比-25.86% 拿地端：房企拿地环比增加45.0%。第21周（5月22日-5月28日）供应土地规划建筑面积环比+45.0%/同比-48.7%。23年第121周，100大中城市