化工行业2023年6月投资策略：好电子特气、膳食纤维、天然气顺价的投资方向

证券研究报告|2023年06月01日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业6月投资观点： 政策支持与下游需求旺盛推动电子特气行业规模高增。目前，国内电子特气自给率不足15%，但部分技术已实现突破。未来，凭借产能扩张快、人工及原材料成本低等优势，国产电子特气的渗透率将不断提升。 需求拉动膳食纤维产能扩张，阿洛酮糖作为健康甜味剂，实验证明具备保护胰岛细胞调节胰岛素分泌的功能，预防肥胖导致的二型糖尿病。目前阿洛酮糖在美国、日本等少数国家通过审批，欧盟及国内市场审批推进中，健康代糖潜力巨大。 随着天然气顺价机制的不断推动，上游资源方的定价话语权有望逐步提升，在抬高气价中枢的同时，也更有利于其提升开采积极性，未来资源方或将迎来量价齐升的发展趋势，推荐天然气上游龙头企业。 6月，我们重点推荐电子特气、膳食纤维、天然气顺价等投资方向。下游半导体需求叠加国产化替代进程，为国内电子特种气体企业带来发展契机，重点推荐【金宏气体】等。需求拉动膳食纤维产能大幅提升，阿洛酮糖进程有望加速，【百龙创园】国内龙头地位显著。原油价格高位利好上游原油勘探开采巨头，炼油环节格局持续改善，天然气顺价弹性巨大，推荐【中国石油】、【中国石化】。PA6&PA66需求爆发拉动固定资产投资大幅度增长，再生PET及PA前景广阔，公司具备核心工艺包优势，继续开拓高性能纤维工艺包，建议关注【三联虹普】。 本月投资组合： 【中国石化】石化一体化龙头企业，看好公司稳健成长； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长； 【金宏气体】加速布局电子特气，打造国内领先的综合气体供应商； 【泰和新材】氨纶业务底部复苏，芳纶市场前景广阔； 【三联虹普】新签订单创历史新高，PA66、再生、工业AI驱动发展。 风险提示：原油价格大幅波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600028.SH 中国石化 买入 6.59 762,500.00 0.59 0.62 10.8 10.3 601857.SH 中国石油 买入 7.50 1,310,900.00 0.76 0.86 9.9 8.7 605016.SH 百龙创园 买入 93.50 5,300.00 1.22 1.85 24.3 16 688106.SH 金宏气体 买入 80.37 12,700.00 0.67 0.89 38.9 29.3 002254.SZ 泰和新材 买入 15.92 19,000.00 0.95 1.33 23.2 16.6 300384.SZ 三联虹普 增持 17.53 5,600.00 0.85 1.04 20.6 16.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 联系人：余双雨021-60375485 yushuangyu@guosen.com.cnS0980123040104 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《含氟半导体化学品行业分析框架》——2023-04-26 《基础化工周报-继续推荐中石化、电子特气及氟化液的投资方向》——2023-04-14 《基础化工周报-OPEC+减产推动油价上行，继续看好电子特气国产化进程》——2023-04-07 《化工行业2023年4月投资策略-看好氟化工、电子特气、膳食 纤维、轮胎的投资方向》——2023-04-03 《石化行业点评-引入沙特阿美，中国石化行业有望迎来价值重估》——2023-03-28 化工行业2023年6月投资策略 看好电子特气、膳食纤维、天然气顺价的投资方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好电子特气、膳食纤维、天然气顺价的投资方向4 2、本月投资组合4 3、重点行业研究4 3.1电子特气行业深度跟踪：新需求放量，国产替代前景广阔4 3.2膳食纤维行业深度跟踪：健康概念推广，行业渗透率稳步增长9 3.3天然气行业深度跟踪：顺价机制推动下，龙头企业有望量价齐升13 4、重点数据跟踪18 4.1重点化工品价格涨跌幅18 风险提示18 附表一：重点公司盈利预测及估值18 免责声明19 图表目录 图1：全球电子气体市场规模5 图2：中国电子特种气体市场规模5 图3：2018年全球电子气体份额6 图4：国内外企业占我国电子特气市场份额6 图5：益生元和膳食纤维的关系10 图6：抗性糊精生产工艺流程10 图7：全球膳食纤维产量及增速（万吨，%）11 图8：中国膳食纤维产量及增速（万吨，%）11 图9：全球膳食纤维产值及增速（万吨，%）11 图10：中国膳食纤维产值及增速（万吨，%）11 图11：聚葡萄糖和抗性糊精的产量及预测（万吨）12 图12：天然气市场化改革历程14 图13：中国天然气表观消费量及增速（亿方，%）14 图14：国内LNG市场价（元/吨）14 图15：头部燃气公司购气成本（元/方）15 图16：头部燃气公司销气价格（元/方）15 图17：头部燃气公司销气毛差（元/方）15 图18：中国石油天然气销售价格与单位销售毛利（元/方）16 图19：天然气（元/方）与LPG（元/吨）经济性对比17 图20：天然气（元/方）与燃料油（元/吨）经济性对比17 表1：国内企业成功打入主流客户供应链7 表2：各领域电子特种气体和电子大宗气体所需占比8 表3：水溶性膳食纤维的生理功效9 表4：益生元主要应用领域消费量变化及预测（万吨）12 表5：天然气与电在民生领域经济性比较17 表6：重点化工品价格涨跌幅前十18 1、本月核心观点：看好电子特气、膳食纤维、天然气顺价的投资方向 政策支持与下游需求旺盛推动电子特气行业规模高增。目前，国内电子特气自给率不足15%，但部分技术已实现突破。未来，凭借产能扩张快、人工及原材料成本低等优势，国产电子特气的渗透率将不断提升。 需求拉动膳食纤维产能扩张，阿洛酮糖作为健康甜味剂，实验证明具备保护胰岛细胞调节胰岛素分泌的功能，预防肥胖导致的二型糖尿病。目前阿洛酮糖在美国、日本等少数国家通过审批，欧盟及国内市场审批推进中，健康代糖潜力巨大。 随着天然气顺价机制的不断推动，上游资源方的定价话语权有望逐步提升，在抬高气价中枢的同时，也更有利于其提升开采积极性，未来资源方或将迎来量价齐升的发展趋势，推荐天然气上游龙头企业。 6月，我们重点推荐电子特气、膳食纤维、天然气顺价等投资方向。下游半导体需求叠加国产化替代进程，为国内电子特种气体企业带来发展契机，重点推荐【金宏气体】等。需求拉动膳食纤维产能大幅提升，阿洛酮糖进程有望加速，【百龙创园】国内龙头地位显著。原油价格高位利好上游原油勘探开采巨头，炼油环节格局持续改善，天然气顺价弹性巨大，推荐【中国石油】、【中国石化】。PA6&PA66需求爆发拉动固定资产投资大幅度增长，再生PET及PA前景广阔，公司具备核心工艺包优势，继续开拓高性能纤维工艺包，建议关注【三联虹普】。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合有所调整，中国石化、中国石油、百龙创园持续推荐；调整金宏气体、泰和新材、三联虹普进入组合。 【中国石化】石化一体化龙头企业，看好公司稳健成长； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长； 【金宏气体】加速布局电子特气，打造国内领先的综合气体供应商； 【泰和新材】氨纶业务底部复苏，芳纶市场前景广阔； 【三联虹普】新签订单创历史新高，PA66、再生、工业AI驱动发展。 3、重点行业研究 3.1电子特气行业深度跟踪：新需求放量，国产替代前景广阔 国产替代与国际化发展趋势，为国内电子特种气体企业带来发展契机 2018年以来，国际政治经济环境复杂多变，贸易摩擦不断升级，集成电路产业作为战略发展的支柱产业，从设备、原材料等，深受影响，严重制约我国集成电路制造业的发展，自主可控的国产化替代发展之路势在必行，上下游客户广泛共识。经过多年追赶，国内电子特种气体企业在部分产品的生产上实现突破，成功进入集成电路制造产业链，初步具备了参与全球竞争的实力。根据ICMtia数据，2021 年，我国集成电路制造用材料中，国产化程度达到约26%，而同时在国际市场占有率较低，潜在市场空间广阔。随着国内企业相继突破多项行业壁垒，国产电子特气质量的不断提升，多家国内企业也相继通过行业权威认证，进入到一些国际知名半导体企业供应商名列，未来成长空间可期。 近年来我国先后推出了一系列产业政策，对集成电路及其配套产业链的发展予以重点推动支持，电子特种气体也列入了鼓励发展的新型产业。集成电路、显示面板等产业扩张以及新需求出现带动电子特种气体需求强劲。随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，高端制造业成为国家重点鼓励发展的方向，整体市场规模快速增长。5G、人工智能、云计算等新一代信息技术的发展大幅增加了芯片、显示面板等硬件的需求。值得一提的是，ChatGPT算力需求增加也将会促使相关企业加大对算力设备的采购；此外，近年来国内晶圆厂处于密集扩产的周期，以上诸多因素均有力带动了上游原材料电子特气需求强劲增长。 产业配套逐步完善，产业价值愈发显现 在国家政策的支持下，国内电子特气产业初具规模，产业发展所需配套技术、原料、工程等越来越成熟，人才储备和知识产权布局收效明显，并不断得到下游客户广泛认可，这在根本上提高了客户实现材料本地化发展的源动力和紧迫性，结合本地化物流、仓储、服务等优势，推动我国半导体产业自主、快速发展。另一方面，集成电路制造技术节点推进，所带来的材料指标要求提高、电子特种气体材料多元化发展要求等，结合本地化发展需要，电子特气未来的市场空间和增长潜力巨大。 根据TECHCET数据，全球电子气体市场规模由2017年的51.77亿美元增长至2020 年的58.44亿美元，预计2025年全球电子气体市场规模将超过80亿美元；全球 电子特种气体市场规模由2017年的36.91亿美元增长至2020年的41.85亿美元， 预计2025年全球电子特种气体市场规模将超过60亿美元。 随着全球半导体产业链向国内转移，我国电子气体尤其电子特种气体市场规模快速增加。根据中国半导体工业协会数据，我国电子特种气体市场规模由2017年 的109.30亿元增长至2020年的173.60亿元，预计2025年将增长至316.60亿元， 2020年至2025年的年均复合增长率将达12.77%。 图1：全球电子气体市场规模图2：中国电子特种气体市场规模 资料来源：TECHCET，国信证券经济研究所整理资料来源：中国半导体工业协会，国信证券经济研究所整理 现阶段国际电子特气供应仍为发达国家公司所主导 国际市场份额被四大公司垄断。据派瑞特气招股书，全球电子气体主要生产企业林德等前十大企业，共占据全球电子气体90%以上市场份额。其中，林德、液化空气、大阳日酸和空气化工4大国际巨头市场份额超过70%。该等国际大型电子气体企业一般同时从事大宗电子气体业务和电子特种气体业务，从事大宗电子气体业务的企业需要在客户建厂同时，匹配建设气站和供气设施，借助其较强的技术服务能力和品牌影响力为客户提供整体解决方