化工行业2023年8月投资策略：看好钾肥、天然气顺价、生物柴油、制冷剂、轮胎的投资方向

证券研究报告|2023年07月31日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业2023年8月投资策略 看好钾肥、天然气顺价、生物柴油、制冷剂、轮胎的投资方向 超配 化工行业8月投资观点： 上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中，月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段，产品价格开始回暖上行，草甘膦、TDI、甲醇、制冷剂、EVA、尿素等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近一年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格上行的成本推动，我们认为下半年化工行业整体景气度有望回暖，尤其是海外化肥、农药等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动尿素、钾肥、磷肥及草甘膦等农化产品价格上行。 8月，我们重点推荐钾肥、天然气顺价、生物柴油、制冷剂、轮胎等投资方向。俄罗斯宣布退出“黑海粮食协议”，同时海外化肥、农药库存得到有效缓解，叠加近期海外粮食价格上行，农化产品价格有望上行，建议关注相关化工品及标的:【华鲁恒升】(尿素)、【亚钾国际】(钾肥)、 【云天化】(磷肥)、【兴发集团】(草甘膦)等。沙特、俄罗斯等主要产油国8月份将继续自愿减产，同时美国将在今年补充战略石油储备也支 撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过80美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国石油】和【中国石化】。海外因素推动国内生物柴油“小散乱”产能出清，SAF及HVO需求持续拉动全球生物燃料需求,重点推荐行业龙头【卓越新能】。配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。同时关注地产链化工品MDI&TDI【万华化学】、纯碱【远兴能源】、钛白粉【龙佰集团】的价格反弹。 本月投资组合： 【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【卓越新能】生物柴油和生物基材料龙头，碳中和推动企业快速成长； 【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景； 【森麒麟】主打大尺寸轮胎出口，智能制造引领前进方向； 【万华化学】卓越运营管理深化全球布局，筑牢全球化工巨头地位。风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 0755-81981378 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航021-609331330755-81981810 liuzidong@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cn S0980521020002S0980522010001 联系人：余双雨联系人：王新航 021-603754850755-81981222 yushuangyu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《油脂价格上行，供需格局优化，生物柴油景气触底回暖》— —2023-07-29 《基础化工周报-草甘膦、制冷剂价格上行，化肥有望进入补库周期》——2023-07-21 《电子大宗气体行业专题-国产替代进程加速，看好业务长期稳定性与客户黏性》——2023-07-19 《基础化工周报-行业补库周期启动，化工产品价格上行》——2023-07-14 《钛矿行业深度报告-把握钛矿核心资源，看好龙头长期价值》 ——2023-07-07 证券研究报告 不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE 代码名称评级（元）（百万元） 2023E 2024E 2015E 2016E 000893.SZ亚钾国际买入28.0426,053.06 2.69 3.35 10.4 8.4 601857.SH中国石油买入7.971,458,677.19 0.82 0.85 9.7 9.4 688196.SH 卓越新能 买入 51.26 6,151.20 4.53 5.18 11.3 9.9 600160.SH 巨化股份 买入 15.07 40,685.17 0.94 1.25 16.0 12.1 002984.SZ 森麒麟 买入 34.63 22,498.13 2.06 2.66 16.8 13.0 600309.SH 万华化学 买入 95.71 300,505.15 6.42 7.91 14.9 12.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 1、本月核心观点：看好钾肥、天然气顺价、生物柴油、制冷剂、轮胎的投资方向6 2、本月投资组合6 3、重点行业研究7 3.1钾肥行业深度跟踪：全球钾肥价格基本见底，需求推动下价格有望回升7 3.2天然气行业深度跟踪：顺价机制推动下，龙头企业有望量价齐升10 3.3生物柴油行业深度跟踪：油脂价格上行，供需格局优化，生物柴油景气触底回暖15 3.4制冷剂行业深度跟踪：看好三代制冷剂即将开启景气上行周期18 3.5轮胎行业深度跟踪：市场逐步回暖，龙头企业市占率有望逐步提升23 4、重点数据跟踪30 4.1重点化工品价格涨跌幅30 风险提示30 附表一：重点公司盈利预测及估值31 图表目录 图1：全球钾肥产能高度集中7 图2：2002年至今全球钾肥产量（折纯K2O，千吨）7 图3：2021年中国氯化钾进口国分布7 图4：2021年全球氯化钾主要进口国7 图5：钾肥产能、产量及表观消费量8 图6：钾肥进口量及出口量8 图7：国内钾肥主要生产企业8 图8：钾肥港口库存（万吨）8 图9：青海盐湖钾肥出厂价格（元/吨）9 图10：氯化钾国际价格（美元/吨）9 图11：天然气市场化改革历程11 图12：中国天然气表观消费量及增速（亿方，%）12 图13：国内LNG市场价（元/吨）12 图14：头部燃气公司购气成本（元/方）12 图15：头部燃气公司销气价格（元/方）13 图16：头部燃气公司销气毛差（元/方）13 图17：中国石油天然气销售价格与单位销售毛利（元/方）13 图18：天然气（元/方）与LPG（元/吨）经济性对比14 图19：天然气（元/方）与燃料油（元/吨）经济性对比14 图20：中国生物柴油市场价格（元/吨）16 图21：中国生物柴油月度利润（元/吨）16 图22：中国油脂期货结算价（元/吨）16 图23：布伦特原油期货结算价（美元/吨）16 图24：CBOT小麦期货收盘价(连续)17 图25：CBOT都要期货收盘价(连续)17 图26：生物柴油月度产量（千吨）18 图27：生物柴油月度出口量（千吨）18 图28：发展中国家及发达国家二代制冷剂淘汰时间表19 图29：发展中国家及发展国家三代制冷剂淘汰时间表19 图30：R22价格与价差跟踪21 图31：R32价格与价差跟踪21 图32：R134a价格与价差跟踪21 图33：R125价格与价差跟踪21 图34：R143a价格与价差跟踪21 图35：R142b价格与价差跟踪21 图36：PTFE价格与价差跟踪22 图37：PVDF价格与价差跟踪22 图38：HFP价格与价差跟踪22 图39：FEP价格与价差跟踪22 图40：天然橡胶主产国总种植面积（千公顷）23 图41：天然橡胶主产国开割面积（千公顷）23 图42：天然橡胶消费结构23 图43：天然橡胶价格（元/吨）23 图44：顺丁橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）24 图45：丁苯橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）24 图46：顺丁橡胶产能产量增速（万吨）24 图47：丁苯橡胶产能产量增速（万吨）24 图48：顺丁橡胶消费量与增速（万吨）25 图49：丁苯橡胶消费量与增速（万吨）25 图50：炭黑产能产量及增速（万吨）25 图51：炭黑消费量及增速（万吨）25 图52：炭黑出口量（万吨）26 图53：炭黑与高温煤焦油价差（元/吨）26 图54：促进剂产量与消费量（万吨）26 图55：防老剂产量与消费量（万吨）26 图56：橡胶助剂价格（元/吨）27 图57：海运费（美元/标准箱）27 图58：轮胎月度出口量（千吨）28 图59：轮胎品牌等级划分29 图60：轮胎产量（亿条）29 图61：全球和中国汽车保有量（亿辆）29 图62：中国新能源汽车产销量（万辆）29 表1：近10年钾肥大合同签订情况10 表2：天然气与电在民生领域经济性比较14 表3：主要省市天然气调价政策15 表4：重点化工品价格涨跌幅前十30 1、本月核心观点：看好钾肥、天然气顺价、生物柴油、制冷剂、轮胎的投资方向 上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中，月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段，产品价格开始回暖上行，草甘膦、TDI、甲醇、制冷剂、EVA、尿素等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近一年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格上行的成本推动，我们认为下半年化工行业整体景气度有望回暖，尤其是海外化肥、农药等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动尿素、钾肥、磷肥及草甘膦等农化产品价格上行。 8月，我们重点推荐钾肥、天然气顺价、生物柴油、制冷剂、轮胎等投资方向。俄罗斯宣布退出“黑海粮食协议”，同时海外化肥、农药库存得到有效缓解，叠加近期海外粮食价格上行，农化产品价格有望上行，建议关注相关化工品及标的: 【华鲁恒升】(尿素)、【亚钾国际】(钾肥)、【云天化】(磷肥)、【兴发集团】(草甘膦)等。沙特、俄罗斯等主要产油国8月份将继续自愿减产，同时美国将在今年 补充战略石油储备也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过80美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国石油】和【中国石化】。海外因素推动国内生物柴油“小散乱”产能出清，SAF及HVO需求持续拉动全球生物燃料需求,重点推荐行业龙头【卓越新能】。配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、 【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。同时关注地产链化工品MDI&TDI【万华化学】、纯碱【远兴能源】、钛白粉【龙佰集团】的价格反弹。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合包括亚钾国际、中