7 月暨化工行业中期行业投资策略：看好电子特气、阿洛酮糖、天然气顺价、芳纶、轮胎的投资方向

证券研究报告|2023年07月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 7月暨化工行业中期行业投资策略 看好电子特气、阿洛酮糖、天然气顺价、芳纶、轮胎的投资方向 超配 化工行业7月投资观点： 政策支持与下游需求旺盛推动电子特气行业规模高增。目前，国内电子特气自给率不足15%，但部分技术已实现突破。未来，凭借产能扩张快、人工及原材料成本低等优势，国产电子特气的渗透率将不断提升。 需求拉动功能健康甜味剂产能扩张，阿洛酮糖作为新品类健康甜味剂，实验证明具备保护胰岛细胞调节胰岛素分泌的功能，预防肥胖导致的二型糖尿病。目前阿洛酮糖在美国、日本等少数国家通过审批，欧盟及国内市场审批加速推进中，国内生产阿洛酮糖用D-阿洛酮糖-3-差向异构酶已获批进入食品工业用酶制剂新品种，未来健康代糖潜力巨大。 随着天然气顺价机制的不断推动，上游资源方的定价话语权有望逐步提升，在抬高气价中枢的同时，也更有利于其提升开采积极性，未来资源方或将迎来量价齐升的发展趋势，推荐天然气上游龙头企业。 我国芳纶需求快速增长，但自给率极低，进口替代空间大。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔。 长期来看，国内龙头公司市占率有望逐步提升。由于汽车保有量和新能源车销量的增长，轮胎市场规模仍在逐步扩大，给国产轮胎的发展奠定了基础。根据当前的世界轮胎排名来看，我国轮胎企业虽然大多数仍处在第三、第四梯队，但是头部轮胎企业的实力在逐步提升，部分企业的收入体量稳居世界前列。我们判断国内龙头企业由于具有资金优势、规模优势，渠道布局相对完善，产品质量与国际轮胎公司差距更小，未来随着国内汽车产业的升级与轮胎品牌形象的提升，龙头公司市占率有望逐步提升。 7月，我们重点推荐电子特气、膳食纤维、天然气顺价、芳纶等投资方向。下游半导体需求叠加国产化替代进程，为国内电子特种气体企业带来发展契机，重点推荐【金宏气体】等。需求拉动功能健康甜味剂产能大幅提升，阿洛酮糖进程有望加速，【百龙创园】国内龙头地位显著。原油价格高位利好上游原油勘探开采巨头，炼油环节格局持续改善，天然气顺价弹性巨大，推荐【中国石油】、【中国石化】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，建议关注【泰和新材】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。 本月投资组合： 【中国石化】石化一体化龙头企业，看好公司稳健成长； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长； 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 0755-81981378 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航021-609331330755-81981810 liuzidong@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cn S0980521020002S0980522010001 联系人：余双雨021-60375485 yushuangyu@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《健康甜味剂行业专题-阿洛酮糖，天然健康甜味剂，看好市场需求增长》——2023-06-30 《天然气行业点评-顺价机制推动下，龙头企业弹性逐步显现》 ——2023-06-12 《看好电子特气、膳食纤维、天然气顺价的投资方向》——2023-06-01 《化工行业2022年年报及2023年一季报总结-需求下行，行业 景气静待复苏》——2023-05-16 《化工行业2023年5月投资策略-看好电子特气、中国石化、氟 化液、膳食纤维的投资方向》——2023-04-28 【金宏气体】加速布局电子特气，打造国内领先的综合气体供应商； 【泰和新材】氨纶业务底部复苏，芳纶市场前景广阔； 【赛轮轮胎】国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行。 风险提示：原油价格大幅波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2015E 2016E 600028.SH 中国石化 买入 6.36 762,541.15 0.59 0.62 10.8 10.3 601857.SH 中国石油 买入 7.47 1,367,166.70 0.76 0.86 9.8 8.7 605016.SH 百龙创园 买入 24.76 6,153.55 1.22 1.85 20.3 13.4 688106.SH 金宏气体 买入 27.20 13,243.20 0.67 0.89 40.6 30.6 002254.SZ 泰和新材 买入 24.47 21,116.02 0.95 1.33 25.8 18.4 601058.SH 赛轮轮胎 买入 11.39 34,883.17 0.96 1.06 11.9 10.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 1、本月核心观点：看好电子特气、膳食纤维、天然气顺价、芳纶、轮胎的投资方向6 2、本月投资组合6 3、重点行业研究7 3.1电子特气行业深度跟踪：新需求放量，国产替代前景广阔7 3.2阿洛酮糖行业深度跟踪：国内欧盟获批在即，市场空间更上一层楼11 3.3天然气行业深度跟踪：顺价机制推动下，龙头企业有望量价齐升13 3.4芳纶行业深度跟踪：国产替代前景广阔，芳纶开启多领域布局18 3.5轮胎行业深度跟踪：市场逐步回暖，龙头企业市占率有望逐步提升19 4、重点数据跟踪27 4.1重点化工品价格涨跌幅27 风险提示27 附表一：重点公司盈利预测及估值27 图表目录 图1：全球电子气体市场规模8 图2：中国电子特种气体市场规模8 图3：2018年全球电子气体份额8 图4：国内外企业占我国电子特气市场份额8 图5：阿洛酮糖合成路径12 图6：2017-2030年全球和中国阿洛酮糖市场规模预测13 图7：2017-2030年下游应用领域需求量13 图8：天然气市场化改革历程14 图9：中国天然气表观消费量及增速（亿方，%）15 图10：国内LNG市场价（元/吨）15 图11：头部燃气公司购气成本（元/方）15 图12：头部燃气公司销气价格（元/方）16 图13：头部燃气公司销气毛差（元/方）16 图14：中国石油天然气销售价格与单位销售毛利（元/方）16 图15：天然气（元/方）与LPG（元/吨）经济性对比17 图16：天然气（元/方）与燃料油（元/吨）经济性对比17 图17：国内对位芳纶下游需求结构19 图18：海外对位芳纶下游需求结构19 图19：天然橡胶主产国总种植面积（千公顷）20 图20：天然橡胶主产国开割面积（千公顷）20 图21：天然橡胶消费结构20 图22：天然橡胶价格（元/吨）20 图23：顺丁橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）21 图24：丁苯橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）21 图25：顺丁橡胶产能产量增速（万吨）21 图26：丁苯橡胶产能产量增速（万吨）21 图27：顺丁橡胶消费量与增速（万吨）21 图28：丁苯橡胶消费量与增速（万吨）21 图29：炭黑产能产量及增速（万吨）22 图30：炭黑消费量及增速（万吨）22 图31：炭黑出口量（万吨）22 图32：炭黑与高温煤焦油价差（元/吨）22 图33：促进剂产量与消费量（万吨）23 图34：防老剂产量与消费量（万吨）23 图35：橡胶助剂价格（元/吨）24 图36：海运费（美元/标准箱）24 图37：轮胎月度出口量（千吨）25 图38：轮胎品牌等级划分26 图39：轮胎产量（亿条）26 图40：全球和中国汽车保有量（亿辆）26 图41：中国新能源汽车产销量（万辆）26 表1：国内企业成功打入主流客户供应链9 表2：各领域电子特种气体和电子大宗气体所需占比10 表3：阿洛酮糖功能描述11 表4：天然气与电在民生领域经济性比较17 表5：全球主要对位芳纶产能（吨）18 表6：重点化工品价格涨跌幅前十27 1、本月核心观点：看好电子特气、膳食纤维、天然气顺价、芳纶、轮胎的投资方向 政策支持与下游需求旺盛推动电子特气行业规模高增。目前，国内电子特气自给率不足15%，但部分技术已实现突破。未来，凭借产能扩张快、人工及原材料成本低等优势，国产电子特气的渗透率将不断提升。 需求拉动膳食纤维产能扩张，阿洛酮糖作为健康甜味剂，实验证明具备保护胰岛细胞调节胰岛素分泌的功能，预防肥胖导致的二型糖尿病。目前阿洛酮糖在美国、日本等少数国家通过审批，欧盟及国内市场审批推进中，健康代糖潜力巨大。 随着天然气顺价机制的不断推动，上游资源方的定价话语权有望逐步提升，在抬高气价中枢的同时，也更有利于其提升开采积极性，未来资源方或将迎来量价齐升的发展趋势，推荐天然气上游龙头企业。 我国芳纶需求快速增长，但自给率极低，进口替代空间大。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔。 长期来看，国内龙头公司市占率有望逐步提升。由于汽车保有量和新能源车销量的增长，轮胎市场规模仍在逐步扩大，给国产轮胎的发展奠定了基础。根据当前的世界轮胎排名来看，我国轮胎企业虽然大多数仍处在第三、第四梯队，但是头部轮胎企业的实力在逐步提升，部分企业的收入体量稳居世界前列。我们判断国内龙头企业由于具有资金优势、规模优势，渠道布局相对完善，产品质量与国际轮胎公司差距更小，未来随着国内汽车产业的升级与轮胎品牌形象的提升，龙头公司市占率有望逐步提升。 7月，我们重点推荐电子特气、膳食纤维、天然气顺价、芳纶等投资方向。下游半导体需求叠加国产化替代进程，为国内电子特种气体企业带来发展契机，重点推荐【金宏气体】等。需求拉动功能健康甜味剂产能大幅提升，阿洛酮糖进程有望加速，【百龙创园】国内龙头地位显著。原油价格高位利好上游原油勘探开采巨头，炼油环节格局持续改善，天然气顺价弹性巨大，推荐【中国石油】、【中国石化】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，建议关注【泰和新材】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合包括中国石化、中国石油、百龙创园、金宏气体、泰和新材、赛轮轮胎。 【中国石化】石化一体化龙头企业，看好公司稳健成长； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长； 【金宏气体】加速布局电子特气，打造国内领先的综合气体供应商； 【泰和新材】氨纶业务底部复苏，芳纶市场前景广阔； 【赛轮轮胎】国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行。 3、重点行业研究 3.1电子特气行业深度跟踪：新需求放量，国产替代前景广阔 国产替代与国际化发展趋势，为国内电子特种气体企业带来发展契机 2018年以来，国际政治经济环境复杂多变，贸易摩擦不断升级，集成电路产业作为战略发展的支柱产业，从设备、原材料等，深受影响，严重制约我国集成电路制造业的发展，自主可控的国产化替代发展之路势在必行，上下游客户广泛共识。经过多年追赶，国内电子特种气体企业在部分产品的生产上实现突破，成功进入集成电路制造产业链，初步具备了参与