化工行业2023年4月投资策略：好氟化工、电子特气、膳食纤维、轮胎的投资方向

证券研究报告|2023年04月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业4月投资观点：3月国际油价先抑后扬，本月WTI原油均价格为73.27美元/桶，较上月均价下跌3.59美元；布伦特原油均价为79.18 美元/桶，较上月均价下跌4.36美元。随着美联储联合欧洲央行救市，市场情绪逐渐回稳，银行业危机引发的担忧有所消退，各产油国延长减产计划，存供应收紧迹象，原油市场供需层面仍支撑。近期，我们重点看好氟化工、电子特气、膳食纤维、芳纶、UHMWPE、轮胎、光伏胶膜材料、磷化工等投资方向。国产替代与国际化发展趋势，为国内电子特种气体企业带来发展契机，我们建议关注【华特气体】、【凯美特气】、 【昊华科技】等。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长， 【百龙创园】公司的膳食纤维产量在全球生产商中占比约为12.45%，是全球第二大生产商。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，推荐【泰和新材】。海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格今年以来持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，推荐【同益中】。 本月投资组合： 【华特气体】持续深化特气业务布局，国产化提速未来成长可期； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长； 【泰和新材】芳纶业务高成长，芳纶涂敷隔膜即将放量； 【赛轮轮胎】国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行； 【宝丰能源】煤制烯烃龙头扬帆起航，盈利能力突出； 【巨化股份】氟化工巨头将引领周期景气上行，运营效率持续提升。风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 688268.SH 华特气体 无评级 94.86 11,412.7 1.67 2.29 56.80 41.42 600160.SH 巨化股份 买入 17.68 47,731.5 0.82 1.12 21.56 15.79 002254.SZ 泰和新材 买入 23.99 20,701.8 1.41 1.52 17.01 15.78 605016.SH 百龙创园 买入 28.97 5,142.8 1.33 1.90 21.78 15.25 600989.SH 宝丰能源 买入 14.75 108,167.1 1.03 1.41 14.32 10.46 601058.SH 赛轮轮胎 买入 10.79 33,045.3 0.59 0.96 18.29 11.24 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《石化行业点评-引入沙特阿美，中国石化行业有望迎来价值重估》——2023-03-28 《电子特气行业分析框架》——2023-03-27 《硅基新材料行业分析框架》——2023-03-20 《基础化工周报-需求复苏，化工品价格整体上行》——2023-03-03 《化工行业2023年3月投资策略-看好氟化工、磷化工、芳纶、 轮胎的投资方向》——2023-02-27 化工行业2023年4月投资策略 看好氟化工、电子特气、膳食纤维、轮胎的投资方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好氟化工、电子特气、膳食纤维、轮胎的投资方向5 2、本月投资组合5 3、重点行业研究6 3.1制冷剂行业深度跟踪：看好三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点6 3.2电子特气行业深度跟踪：国产替代前景广阔，芳纶开启多领域布局11 3.3膳食纤维行业深度跟踪：健康概念推广，行业渗透率稳步增长14 3.4轮胎行业深度跟踪：市场逐步回暖，龙头企业市占率有望逐步提升18 4、重点数据跟踪24 4.1重点化工品价格涨跌幅24 风险提示24 附表一：相关公司盈利预测及估值24 免责声明25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：发展中国家及发达国家二代制冷剂淘汰时间表7 图2：发展中国家及发展国家三代制冷剂淘汰时间表7 图3：氢氟酸及萤石价格价差走势8 图4：R22价格与价差跟踪9 图5：R32价格与价差跟踪9 图6：R134a价格与价差跟踪9 图7：R125价格与价差跟踪9 图8：R143a价格与价差跟踪9 图9：R142b价格与价差跟踪9 图10：PTFE价格与价差跟踪10 图11：PVDF价格与价差跟踪10 图12：HFP价格与价差跟踪10 图13：FEP价格与价差跟踪10 图14：全球电子气体市场规模12 图15：中国电子特种气体市场规模12 图16：国内对位芳纶下游需求结构14 图17：海外对位芳纶下游需求结构14 图18：益生元和膳食纤维的关系15 图19：抗性糊精生产工艺流程15 图20：全球膳食纤维产量及增速（万吨，%）16 图21：中国膳食纤维产量及增速（万吨，%）16 图22：全球膳食纤维产值及增速（万吨，%）16 图23：中国膳食纤维产值及增速（万吨，%）16 图24：聚葡萄糖和抗性糊精的产量及预测（万吨）17 图25：天然橡胶主产国总种植面积（千公顷）18 图26：天然橡胶主产国开割面积（千公顷）18 图27：天然橡胶消费结构19 图28：天然橡胶价格（元/吨）19 图29：顺丁橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）19 图30：丁苯橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）19 图31：顺丁橡胶产能产量增速（万吨）19 图32：丁苯橡胶产能产量增速（万吨）19 图33：顺丁橡胶消费量与增速（万吨）20 图34：丁苯橡胶消费量与增速（万吨）20 图35：炭黑产能产量及增速（万吨）20 图36：炭黑消费量及增速（万吨）20 图37：炭黑出口量（万吨）21 图38：炭黑与高温煤焦油价差（元/吨）21 图39：促进剂产量与消费量（万吨）21 图40：防老剂产量与消费量（万吨）21 图41：橡胶助剂价格（元/吨）22 图42：轮胎品牌等级划分22 图43：轮胎产量（亿条）22 图44：全球和中国汽车保有量（亿辆）23 图45：中国新能源汽车产销量（万辆）23 表1：国内企业成功打入主流客户供应链12 表2：各领域电子特种气体和电子大宗气体所需占比13 表3：水溶性膳食纤维的生理功效14 表4：益生元主要应用领域消费量变化及预测（万吨）17 表5：重点化工品价格涨跌幅前十24 1、本月核心观点：看好氟化工、电子特气、膳食纤维、轮胎的投资方向 3月国际油价先抑后扬，本月WTI原油均价格为73.27美元/桶，较上月均价下跌 3.59美元；布伦特原油均价为79.18美元/桶，较上月均价下跌4.36美元。随着美联储联合欧洲央行救市，市场情绪逐渐回稳，银行业危机引发的担忧有所消退，东欧某国延长减产计划，存供应收紧迹象，原油市场供需层面仍支撑。此外，OPEC+强调了200万桶/日减产计划将执行到年底，俄罗斯方面又将自发减产50万桶/日的计划延续到6月底，沙特将从五月份开始减产原油50万桶/日，直到2023年底。从3月三大机构月报情况来看，供应预期方面，OPEC对2023年非OPEC石油供应增速预估与2月持平，而IEA和EIA上调了俄罗斯2023年产量预测，相应地对2023年非OPEC石油供应增速预估也分别上调30万桶/日和48万桶/日。需求预期方面，IEA仅小幅上调2023年全球石油需求增速约10万桶/日，OPEC预估水平与2月持平，EIA基于对全球经济的向上修正，上调了2023年全球石油需求约37万桶/日。截至3月31日，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格收于每桶75.67美元；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶79.77美元。我们认为近期国际主要产油国4月份或延续减产趋势，同时国内需求复苏也将大幅拉动原油需求，同时地缘政治不稳定性也将有效支撑原油价格。 近期，我们重点看好氟化工、电子特气、膳食纤维、芳纶、UHMWPE、轮胎、光伏胶膜材料、磷化工等投资方向。国产替代与国际化发展趋势，为国内电子特种气体企业带来发展契机，我们建议关注【华特气体】、【凯美特气】、【昊华科技】等。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】公司的膳食纤维产量在全球生产商中占比约为12.45%，是全球第二大生产商。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，推荐【赛轮轮胎】和 【森麒麟】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，推荐【泰和新材】。海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格今年以来持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，推荐【同益中】。硅料投产后周期拉动光伏胶膜材料EVA及POE需求提升价格上行，有望成为光伏上游瓶颈辅材，推荐【东方盛虹】、【联泓新科】、【万华化学】、【卫星化学】和【荣盛石化】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。中长期磷矿石资源属性愈发凸显，短期由于供需关系紧张导致产品价格有望继续上涨，同时关注云南地区黄磷企业的开工率对于产品价格的影响，推荐【兴发集团】、【云天化】和【云图控股】。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合有所调整，巨化股份、泰和新材持续推荐；调整华特气体、百龙创园、赛轮轮胎、宝丰能源进入组合。 【华特气体】持续深化特气业务布局，国产化提速未来成长可期； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长； 【泰和新材】芳纶业务高成长，芳纶涂敷隔膜即将放量； 【赛轮轮胎】国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行； 【宝丰能源】煤制烯烃龙头扬帆起航，盈利能力突出； 【巨化股份】氟化工巨头将引领周期景气上行，运营效率持续提升。 3、重点行业研究 3.1制冷剂行业深度跟踪：看好三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点 氟化工品类丰富，市场需求前景广阔 氟化工是我国具有特色资源的优势产业，近年来我国氟化工基础及通用产品产量占全球的55%以上，年产值超过600亿元，产业年增速在15%以上。随着我国人们生活水平持续改善和战略性新兴产业迅猛发展，氟化工产品以其独特的性能，在各应用领域和市场空间持续拓展应用。其中，三代氟制冷剂方面