化工行业2023年5月投资策略：好电子特气、中国石化、氟化液、膳食纤维的投资方向

证券研究报告|2023年04月28日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业5月投资观点：政策支持与下游需求旺盛推动电子特气行业规模高增。目前，国内电子特气自给率不足15%，但部分技术已实现突破。未来，凭借产能扩张快、人工及原材料成本低等优势，国产电子特气的渗透率将不断提升。 近期，OPEC+的进一步减产明确了对原油价格的主导预期，同时美国表示将在今年补充战略石油储备至俄乌冲突前水平，以及美国CPI涨幅趋缓，叠加海内外需求复苏将大幅拉动原油需求，我们看好年内原油价格的上行趋势。 AIGC及ChatGPT算力液冷服务器进入起步阶段，半导体氟化液清洗剂国产化进程空间广阔。电子氟化液中长期国产替代空间广阔，叠加受益于3M计划于2025年全面退出PFAS业务，我国氟化液企业将迎来市场机会。 近期，我们重点看好电子特气、三桶油、氟化液、膳食纤维等投资方向。下游半导体需求叠加国产化替代进程，为国内电子特种气体企业带来发展契机，相关标的【华特气体】、【昊华科技】、【中船特气】等。原油价格上行利好上游原油勘探开采巨头，炼油环节改善，推荐【中国石油】、【中国石化】。供给侧配额管理将行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂迎来景气复苏，同时高端含氟聚合物及氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【永和股份】、【三美股份】。需求拉动膳食纤维产能大幅提升，阿洛酮糖进程有望加速，【百龙创园】国内龙头地位显著。 本月投资组合： 【中国石化】石化一体化龙头企业，看好公司稳健成长； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【万华化学】卓越运营管理深化全球布局，筑牢全球化工巨头地位； 【华特气体】持续深化特气业务布局，国产化提速未来成长可期； 【巨化股份】氟化工巨头将引领周期景气上行，运营效率持续提升； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长。 风险提示：原油价格大幅波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600028.SH 中国石化 买入 6.59 782,923.54 0.60 0.65 11.0 10.1 601857.SH 中国石油 无评级 7.50 1,394,619.85 0.71 0.71 10.6 10.6 600309.SH 万华化学 买入 93.50 295,921.12 6.54 8.02 14.3 11.7 688268.SH 华特气体 无评级 80.37 9,425.15 2.24 2.98 35.9 27.0 600160.SH 巨化股份 买入 15.92 42,844.97 1.07 1.35 14.9 11.8 605016.SH 百龙创园 买入 28.06 4,711.38 1.21 1.86 23.2 15.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 联系人：余双雨021-60375485 yushuangyu@guosen.com.cnS0980123040104 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《含氟半导体化学品行业分析框架》——2023-04-26 《基础化工周报-继续推荐中石化、电子特气及氟化液的投资方向》——2023-04-14 《基础化工周报-OPEC+减产推动油价上行，继续看好电子特气国产化进程》——2023-04-07 《化工行业2023年4月投资策略-看好氟化工、电子特气、膳食 纤维、轮胎的投资方向》——2023-04-03 《石化行业点评-引入沙特阿美，中国石化行业有望迎来价值重估》——2023-03-28 化工行业2023年5月投资策略 看好电子特气、中国石化、氟化液、膳食纤维的投资方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好电子特气、三桶油、氟化液、膳食纤维的投资方向5 2、本月投资组合5 3、重点行业研究5 3.1电子特气行业深度跟踪：新需求放量，国产替代前景广阔5 3.2石油炼化行业深度跟踪：油价或维持较高区间，炼厂利润有望提升9 3.3氟化液行业深度跟踪：氟化液市场前景广阔，国产化进程加速16 3.4膳食纤维行业深度跟踪：健康概念推广，行业渗透率稳步增长20 4、重点数据跟踪24 4.1重点化工品价格涨跌幅24 风险提示24 附表一：重点公司盈利预测及估值24 免责声明26 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：全球电子气体市场规模6 图2：中国电子特种气体市场规模6 图3：2018年全球电子气体份额7 图4：国内外企业占我国电子特气市场份额7 图5：新建和现有油气田上游投资（十亿美元）10 图6：全球上游石油和天然气投资，实值（左）和按2021不变成本重新定价（右）10 图7：OPEC主要成员国财政平衡油价（美元/桶）11 图8：俄罗斯原油产品月度产量（百万桶/天）12 图9：俄罗斯原油产品年度产量预测（百万桶/天）12 图10：美国原油战略储备（亿桶）12 图11：美国原油月度产量及预测（百万桶/天）12 图12：美国原油年度产量及预测（百万桶/天）12 图13：原油需求增速与GDP增速高度相关13 图14：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）13 图15：不同情景下的原油需求（百万桶/天）与油价（美元/桶）14 图16：国内原油加工能力（亿吨，左）与产能利用率（%，右）14 图17：国内炼油毛利情况（元/吨）15 图18：新增/衰减炼能（百万桶/天）与炼化投资额（十亿美元）16 图19：亚太成品油321裂解价差（美元/桶）16 图20：欧美成品油321裂解价差（美元/桶）16 图21：2019-2025E中国液冷数据中心市场规模（亿元）（乐观估计）17 图22：2019-2025E中国液冷数据中心市场规模（亿元）（保守估计）17 图23：中国数据中心机架规模（万架）18 图24：中国数据中心市场规模（亿元）18 图25：益生元和膳食纤维的关系21 图26：抗性糊精生产工艺流程21 图27：全球膳食纤维产量及增速（万吨，%）22 图28：中国膳食纤维产量及增速（万吨，%）22 图29：全球膳食纤维产值及增速（万吨，%）22 图30：中国膳食纤维产值及增速（万吨，%）22 图31：聚葡萄糖和抗性糊精的产量及预测（万吨）23 表1：国内企业成功打入主流客户供应链8 表2：各领域电子特种气体和电子大宗气体所需占比8 表3：OPEC减产情况（千桶/天）11 表4：国内主要炼化企业成品油收率情况（万吨）14 表5：国内部分公司生产的电子氟化液产品一览19 表6：水溶性膳食纤维的生理功效20 表7：益生元主要应用领域消费量变化及预测（万吨）23 表8：重点化工品价格涨跌幅前十24 1、本月核心观点：看好电子特气、三桶油、氟化液、膳食纤维的投资方向 政策支持与下游需求旺盛推动电子特气行业规模高增。目前，国内电子特气自给率不足15%，但部分技术已实现突破。未来，凭借产能扩张快、人工及原材料成本低等优势，国产电子特气的渗透率将不断提升。 近期，OPEC+的进一步减产明确了对原油价格的主导预期，同时美国表示将在今年补充战略石油储备至俄乌冲突前水平，以及美国CPI涨幅趋缓，叠加海内外需求复苏将大幅拉动原油需求，我们看好年内原油价格的上行趋势。 AIGC及ChatGPT算力液冷服务器进入起步阶段，半导体氟化液清洗剂国产化进程空间广阔。电子氟化液中长期国产替代空间广阔，叠加受益于3M计划于2025年全面退出PFAS业务，我国氟化液企业将迎来市场机会。 近期，我们重点看好电子特气、三桶油、氟化液、膳食纤维等投资方向。下游半导体需求叠加国产化替代进程，为国内电子特种气体企业带来发展契机，相关标的【华特气体】、【昊华科技】、【中船特气】等。原油价格上行利好上游原油勘探开采巨头，炼油环节改善，推荐【中国石油】、【中国石化】。供给侧配额管理将行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂迎来景气复苏，同时高端含氟聚合物及氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【永和股份】、【三美股份】。需求拉动膳食纤维产能大幅提升，阿洛酮糖进程有望加速，【百龙创园】国内龙头地位显著。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合有所调整，巨化股份、百龙创园、华特气体持续推荐；调整中国石化、中国石油、万华化学进入组合。 【中国石化】石化一体化龙头企业，看好公司稳健成长； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【万华化学】卓越运营管理深化全球布局，筑牢全球化工巨头地位； 【华特气体】持续深化特气业务布局，国产化提速未来成长可期； 【巨化股份】氟化工巨头将引领周期景气上行，运营效率持续提升； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长。 3、重点行业研究 3.1电子特气行业深度跟踪：新需求放量，国产替代前景广阔 国产替代与国际化发展趋势，为国内电子特种气体企业带来发展契机 2018年以来，国际政治经济环境复杂多变，贸易摩擦不断升级，集成电路产业作为战略发展的支柱产业，从设备、原材料等，深受影响，严重制约我国集成电路制造业的发展，自主可控的国产化替代发展之路势在必行，上下游客户广泛共识。 经过多年追赶，国内电子特种气体企业在部分产品的生产上实现突破，成功进入集成电路制造产业链，初步具备了参与全球竞争的实力。根据ICMtia数据，2021年，我国集成电路制造用材料中，国产化程度达到约26%，而同时在国际市场占有率较低，潜在市场空间广阔。随着国内企业相继突破多项行业壁垒，国产电子特气质量的不断提升，多家国内企业也相继通过行业权威认证，进入到一些国际知名半导体企业供应商名列，未来成长空间可期。 近年来我国先后推出了一系列产业政策，对集成电路及其配套产业链的发展予以重点推动支持，电子特种气体也列入了鼓励发展的战略新兴产业。集成电路、显示面板等产业扩张以及新需求出现带动电子特种气体需求强劲。随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，高端制造业成为国家重点鼓励发展的方向，整体市场规模快速增长。5G、人工智能、云计算等新一代信息技术的发展大幅增加了芯片、显示面板等硬件的需求。值得一提的是，ChatGPT算力需求增加也将会促使相关企业加大对算力设备的采购；此外，近年来国内晶圆厂处于密集扩产的周期，以上诸多因素均有力带动了上游原材料电子特气需求强劲增长。 产业配套逐步完善，产业价值愈发显现 在国家政策的支持下，国内电子特气产业初具规模，产业发展所需配套技术、原料、工程等越来越成熟，人才储备和知识产权布局收效明显，并不断得到下游客户广泛认可，这在根本上提高了客户实现材料本地化发展的源动力和紧迫性，结合本地化物流、仓储、服务等优势，推动我国半导体产业自主、快速发展。另一方面，集成电路制造技术节点推进，所带来的材料指标要求提高、电子特种气体材料多元化发展要求等，结合本地化发展需要，电子特气未来的市场空间和增长潜力巨大。 根据TECHCET数据，全球电子气体市场规模由2017年的51.77亿美元增长至2020 年的58.44亿美元，预计2025年全球电子气体市场规模将超过80亿美元