2023年北交所个股系列报告：饲料加工企业研究

1 2023年北交所个股系列报告 驱动力（838275） 饲料加工企业研究 摘要 一、公司主营造血类预混料产品 广东驱动力生物科技集团股份有限公司成立于2012年，2016年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。驱动力主营业务是研发、生产、销售具有提升动物造血能力的添加剂及添加剂预混料、其他功能的添加剂预混料等。造血类预混料产品是公司的主要收入来源，2022年造血类产品的销售占比为91.58%。 值得注意的是，截至2023年5月15日，根据天眼查信息显示，广东新顺生物科技有限公司成立于2021年7月12日，注册资本500万元，实缴0，参保人数3人。广东新顺生物科技有限公司在成立当年立即成为驱动力的第二大客户，销售收入为839.91万元；到了2022年，广东新顺生物科技有限公司成为驱动力的第一大客户，销售收入为8,393.79万元，占比高达54.48%。 三、我国是养殖大国，对饲料的需求量较大 我国是全球养殖大国，对饲料的需求较为庞大。2022年，中国饲料工业总产值为13,169亿元，同比增长7.6%。从各细分市场的产值占比上看，饲料产品的产值为占比高达89.73%，饲料产品是饲料工业中的最大的细分市场；饲料添加剂产品产值占比为9.63%，饲料机械产品产值占比仅为0.64%。 我国饲料产量呈逐年上升趋势，2022年饲料产量为30,223万吨，同比增长3%。饲料的功能各异，目前，驱动力的造血类产品还未被下游客户充分认知，造血类预混料这一细分领域的市场规模较小，这也是驱动力的收入规模较小、成长性较差的重要原因之一。 二、毛利率、净利率持续下滑；公司年度报告出现低级错误 从收入上看，公司的收入规模较小，2018-2022年营业收入复合增长率仅为1.29%，成长性一般。期间2019年营业收入下滑51.93%，主要原因是受非洲猪瘟影响较大。 公司毛利率、净利率呈下滑趋势，对公司的盈利能力影响较大。2022年毛利率为19.25%，同比减少24.35个百分点；2022年净利率为11.28%，同比减少17.89个百分点。2022年公司营业收入上涨12.29%，但净利润下滑56.56%，出现增收不增利的情形，这一情况在2023年一季度并未得到好转。 值得注意的是，公司在2022年年度报告中出现低级错误，事实上公司毛利率与上年相比为“减少”，而公司在年报中表述为“增加”。 四、饲料行业集中度较高；造血类产品市场需求较小 关于饲料行业，根据中国饲料工业协会数据显示，2022年全国年产百万吨以上规模饲料企业共有36家，饲料产量合计占全国饲料总产量的57.5%，比上年减少2.2个百分点；其中，有6家企业年产量超过1,000万吨。总的来看，饲料行业的集中度较高。 驱动力的核心产品为预混料。大型的饲料加工企业的配合料产量大，因此对预混料与浓缩料需求也较大，但一般情况下，大型的饲料加工企业会自主生产预混料与浓缩料。 2 摘要 -------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况 -------------------------------------------- 06 1.1主营业务——公司主营造血类预混料产品，但造血类产品的毛利率下滑严重 -------------------------------------------- 07 1.2产品介绍——驱动力的造血类产品分为造血系列1和造血系列2，造血系列1是造血系列2的核心原料 -------------------------------------------- 08 1.2产品介绍——公司存在部分外购产品销售业务，超过95%的毛利是由公司自产产品贡献 -------------------------------------------- 09 1.3财务情况——公司毛利率、净利率持续下滑，成长性及盈利能力较弱；公司年度报告出现低级错误 -------------------------------------------- 10 1.3财务情况——公司每年的研发费用支出较小，资产周转速度较快，现金收入比处于较高水平 -------------------------------------------- 11 第二章行业分析 -------------------------------------------- 12 2.1所属行业及产业链——驱动力核心产品为添加剂预混料，公司所属行业为饲料加工行业 -------------------------------------------- 13 2.2定义与分类——驱动力的造血类产品及其他自产产品均属于添加剂预混合饲料产品 -------------------------------------------- 14 2.3饲料行业情况——我国是全球养殖大国，对饲料需求庞大，2022年饲料产量为30,223万吨，同比增长3% -------------------------------------------- 15 2.4下游养殖行业情况——我国是全球生猪养殖及消费大国，产量及消费量均占全球一半份额 -------------------------------------------- 16 2.4下游养殖行业情况——我国庞大的生猪养殖、家禽养殖市场对猪用、禽用饲料的需求量较大 -------------------------------------------- 17 2.5饲料行业竞争格局——2022年全国年产百万吨以上饲料企业共36家，饲料产量合计占全国总量的57.5% -------------------------------------------- 18 3 图表1：公司产品收入构成情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表2：公司产品毛利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表3：公司前五大客户情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表4：公司造血类产品情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表5：公司其他类产品情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表6：公司营业收入情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表7：公司净利润情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表8：公司毛利率及净利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表9：公司年报错误表述截图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表10：公司研发费用情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表11：公司专利及研发人员情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表12：公司营运能力情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表13：公司现金收入比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表14：饲料产业链图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表15：饲料的分类(按成分) --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表16：各类饲料产品的关系 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表17：饲料的分类(按饲养对象) --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表18：中国饲料工业产值情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 图表19：2022年中国饲料工业各细分市场的产值占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 图表20：中国饲料产品产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 图表21：2022年中国饲料细分产品产量占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 图表22：中国生猪出栏量情况（万头） ----------------------------------------------