2023年北交所个股系列报告：车用胶管企业研究

1 2023年北交所个股系列报告 三祥科技（831195） 车用胶管企业研究 摘要 一、公司核心产品为车用胶管总成，主要客户有上汽通用、比亚迪、吉利汽车、O‟Reilly等 三祥科技成立于2003年，2014年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。三祥科技主营业务为车用胶管及其总成的研发、生产和销售，其中胶管总成是公司的主要收入来源，年收入占比超过80%。公司各项产品的毛利率差异不大。 公司销售模式为直销。从区域上看，公司约有40%的收入来自境内市场，约有60%的收入来自境外市场；从市场上看，公司约有60%的收入来自前装市场，约有40%的收入来自售后市场。公司与美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产、蔚来汽车、小鹏汽车、AutoZone（NYSE：AZO）、AdvanceAutoParts（NYSE：AAP)、O‟Reilly （NASDAQ：ORLY）等建立了合作。 三、我国汽车产销量连续14年全球第一，为车用胶管等配套产业提供较大的发展机会 根据OICA统计数据显示，2012-2017年，全球汽车产量持续增长，在2017年达到产量峰值，为9,730万辆。由于全球经济下行，2018年开始全球汽车产量连续三年下跌，这是自2009年以来首次下跌；2020年，新冠疫情对全球汽车行业造成进一步的冲击，全年产量为7,762万辆，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽车行业回暖，产量重回8,000万辆水平线以上。 我国汽车工业发展较晚，但发展速度惊人。目前，我国汽车产销总量已经连续14年位居全球第一。2022年，我国汽车产量在全球总产量的占比为31.97%，我国庞大的汽车工业体系为车用胶管等配套产业提供了较大的发展机会。 二、公司业绩持续增长，净利率不足10%，研发投入较大 2018-2022年，公司营业收入复合增长率为6.77%，扣非净利润复合增长率为28.03%。公司毛利率较为稳定，保持在30%左右，不存在较大的波动；公司净利率稳中上升，但不足10%。 三祥科技的研发费用金额较大，近五年累计金额为11,643.84万元，平均研发费用率为3.86%。 每年存在较大金额的信用减值损失、资产减值损失，对公司利润影响较大。其中，2022年公司信用减值损失为478.25万元，资产减值损失为934.11万元。 四、前装市场里，2022年全球车用胶管使用量约为17亿米，对应的市场规模约为637.63亿元 根据亿渡数据的预测，2022年我国汽车零部件市场规模将达到5.32万亿元。 车用胶管是汽车零部件配套必备的基础部件，属于汽车零部件的一个重要细分领域。根据亿渡数据的推算，在前装市场里，2022年全球胶管使用量约为17亿米，对应的市场规模约为637.63亿元；2022年中国胶管使用量约为5.44亿米，对应的市场规模约为203.85亿元。此外，2020年全球汽车保有量为11.81亿辆，年增速为4%；2022年中国汽车保有量为3.19亿辆，年增速为6%，高于全球增速水平。庞大的售后市场对车用胶管同样存在较大的需求。 2 摘要 -------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况 -------------------------------------------- 05 1.1主营业务——公司核心产品为车用胶管总成，主要客户有上汽通用、比亚迪、吉利汽车、O‟Reilly等 -------------------------------------------- 06 1.2产品介绍——车用胶管及总成是机动车管路系统的重要部件，主要功能是传输各种液体和气体 -------------------------------------------- 07 1.3财务情况——近年来公司业绩持续增长；毛利率较为稳定，保持在30%左右；净利率不足10% -------------------------------------------- 08 1.3财务情况——公司研发投入较大，共拥有133项专利；公司的收现比较低，五年均值仅为71.74% -------------------------------------------- 09 第二章行业分析 -------------------------------------------- 10 2.1所属行业及产业链——上游主要是高分子橡胶、炭黑、化工助剂、金属件、钢材，下游主要为汽车行业 -------------------------------------------- 11 2.2汽车行业情况——我国汽车产销量连续14年位居全球第一，为车用胶管等配套产业提供较大的发展机会 -------------------------------------------- 12 2.3车用胶管行业情况——前装市场里，2022年全球车用胶管用量约为17亿米，市场规模约为637.63亿元 -------------------------------------------- 13 2.4车用胶管行业竞争格局——行业前三格局基本稳定，分别为鹏翎股份、峻和科技、川环科技 -------------------------------------------- 14 3 图表1：公司产品收入构成情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表2：公司产品毛利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表3：公司区域收入占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表4：公司前五大客户情况（万元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表5：公司产品在汽车整车中的应用情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表6：公司主要产品情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表7：公司营业收入情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表8：公司扣非净利润情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表9：公司毛利率及净利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表10：公司期间费用率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表11：公司研发费用情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表12：公司资产周转情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表13：公司应收票据及应收账款情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表14：公司现金收入比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表15：车用胶管产业链图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表16：全球汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表17：中美汽车产量占全球总产量比例情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表18：中国汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表19：美国汽车产量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表20：中国汽车零部件市场规模情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 4 图表21：平均每台车使用软管数量及金额情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表22：新车配套胶管数量使用情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表23：新车配套胶管市场规模情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14