2023年北交所个股系列报告：家电金属结构件企业研究

2023年北交所个股系列报告 合肥高科（430718） 家电金属结构件企业研究 1 摘要 一、公司为家电专用配件及模具的提供商，公司对海尔集团存在较大依赖 合肥高科成立于2009年，2014年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。合肥高科是一家从事家用电器专用配件及模具研发、生产和销售的模块化服务商，产品主要包括金属结构件、装饰面板、金属模具等。其中，金属结构件是公司的核心产品，年收入占比在70%以上，但金属结构件的毛利率低于其他产品的毛利率。 公司销售模式为直销，以境内市场为主。公司客户主要有海尔集团、京东方、美的集团等知名家电企业或其配套厂商。近年来，海尔集团一直是公司的第一大客户，年销售金额占比在70%以上。公司对海尔集团存在较大的业务依赖。 三、家电行业主要企业海尔智家、美的集团家电销量均同比下降 2015-2022年，我国家用电器行业规模以上企业的营业收入稳中有升，从2015年的1.41万亿元升至2022年的1.75万亿元。但2022年的增速仅为1.16%，同比减少14.34个百分点。 海尔、美的均为家用电器行业的龙头企业，同时是合肥高科的前五大客户。根据上市公司海尔智家(600690.SH)、美的集团(000333.SZ)的年度报告显示，2018-2021年，海尔智家、美的集团的家用电器销量连年保持正增长；到了2022年，海尔智家、美的集团的家用电器销量均出现了下滑。主要原因是，2022年房地产下行、居民消费意愿下降，导致家电行业市场低迷。 二、毛利率下滑，现金收入比极低，经营活动现金流净额连续四年为负 2018-2022年，公司营收及净利润持续增长，营收复合增长率为17.20%，净利润复合增长率为26.46%。2022年，公司业绩增速明显放缓，营收同比增长7.04%，净利润同比增长2.35%。 总得来看，公司毛利率、净利率均处于较低水平；毛利率五年均值仅为12.75%，净利率五年均值仅为4.03%。同时，2019-2022年，公司毛利率持续下降。 公司应收票据及应收账款的资产占比较高，2020、2021年更是超过了50%。现金流量方面，公司的收现比极低，2019-2022年收现比平均值仅为20.22%；公司经营活动产生的现金流量净额连续四年为负。 四、2022年我国家电行业内销和出口规模均出现下滑，常见的大家电品类销量规模下滑严重 根据全国电器工业信息中心的数据显示，2022年，我国家用电器行业内销和出口规模均出现下滑；其中，家用电器行业国内销售规模为7,307.2亿元，同比下降9.5%；家用电器行业出口规模为5,681.6亿元，同比下降10.9%。 由于市场低迷，2022年，我国彩电、空调、冰箱、洗衣机的销量均出现了不同程度的下滑。根据统计数据显示，我国彩电销量为3,634万台，同比下降5.2%；空调销量为5,714万台，同比下降3.3%；冰箱销量为7,588万台，同比下降12.6%；洗衣机销量为6,883万台，同比下降7.9%。前述的大家电品类规模萎缩严重，但也正是合肥高科产品主要应用的领域。 2 目录 摘要 -------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况 -------------------------------------------- 05 1.1主营业务——公司为家电专用配件及模具的提供商，核心产品为金属结构件，公司对海尔存在较大依赖 -------------------------------------------- 06 1.2产品介绍——公司产品主要应用于家用电器领域，应用范围覆盖冰箱、电视机、空调、洗衣机等电器 -------------------------------------------- 07 1.3财务情况——受下游市场影响，公司业绩增速放缓；公司毛利率及净利率较低，且毛利率连续三年下滑 -------------------------------------------- 08 1.3财务情况——公司应收票据及应收账款的资产占比较高;现金收入比极低,经营现金流净额连续四年为负 -------------------------------------------- 09 第二章行业分析 -------------------------------------------- 10 2.1所属行业及产业链——上游主要是钢材、玻璃行业；下游是冰箱、空调、电视机、洗衣机等家电行业 -------------------------------------------- 11 2.2家电行业情况——家电行业规上企业营收同比增长1.16%；主要企业海尔、美的家电销量均同比下降 -------------------------------------------- 12 2.3主要家电销量情况——2022年，我国彩电、空调、冰箱、洗衣机的销量均出现了不同程度的下滑 -------------------------------------------- 13 2.4行业竞争格局——家用电器专用配件及模具行业发展已经较为成熟，行业内玩家较多，竞争激烈 -------------------------------------------- 14 3 图表目录 图表1：公司产品收入构成情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表2：公司产品毛利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表3：公司区域收入占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表4：公司前五大客户情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表5：公司主要产品情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表6：公司营业收入情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表7：公司净利润情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表8：公司毛利率及净利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表9：公司期间费用率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表10：公司研发费用情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表11：公司应收账款周转情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表12：公司收现比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表13：公司经营活动产生的现金流量净额情况(万元) --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表14：家用电器专用配件及模具产业链图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表15：中国家电行业规上企业营收情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表16：上市公司海尔智家家电销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表17：上市公司美的集团家电销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表18：中国彩电销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表19：中国空调销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表20：中国冰箱销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表21：中国洗衣机销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表22：合肥高科主要竞争对手对比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 4 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 5 1.1主营业务 公司为家电专用配件及模具的提供商，核心产品为金属结构件，公司对海尔集团存在较大依赖 合肥高科成立于2009年，2014年在新三板挂牌，2022