北交所个股研究系列报告：晶体硅生长及加工设备企业研究

连城数控（835368.BJ） 北交所个股研究系列报告： 晶体硅生长及加工设备企业研究 1 摘要 一、主营光伏及半导体领域相关设备，业绩稳健增长 连城数控是一家主要生产晶体生长及加工设备、光伏电池片及光伏组件设备、光伏辅材以及相关自动化设备的企业。单晶炉与线切设备为核心产品。 2018-2022年，公司营业收入从10.53亿元增长至37.72亿元，CAGR=33.89%；归母净利润从1.85亿元上升至4.52亿元，CAGR=19.59%。2022年，公司设备交付能力明显提升，同时下游硅片市场需求旺盛，业绩增长显著。2023年Q1，公司营业收入6.48亿元，同比增长101.4%，归母净利润为1.02亿元，同比增长11.81%。 三、公司产品实力较强，产品结构丰富，合作客户优质 公司是2022年年度辽宁省专精特新小巨人企业，多线切割机产品获得“第五届（2010年度）中国半导体创新产品和技术”、“年度国家重点新产品”荣誉，晶体生长及加工设备多次获得“辽宁省专精特新产品（技术）”荣誉。公司的产品在光伏领域覆盖产业链多个环节，并涉及半导体硅片、碳化硅领域，公司具有丰富的产品布局。 公司受到下游客户的认可，拥有隆基绿能、高景太阳能、晶科能源、双良节能、天合光能、包头美科、华耀光电、环球晶圆等优质客户。 二、光伏产业景气推动制造设备需求增长，半导体产业发展带来设备增长空间 光伏领域，光伏装机需求增长动力强劲，带动伏硅片、光伏电池片、光伏组件等制造端需求上升。2022年，中国光伏制造端产量大幅增长，光伏硅片产量达到371.3GW，同比增长63.9%；光伏电池片产量至330.6GW，同比增长67.1%；光伏组件产量达294.7GW，同比增长62.1%。国内厂商积极扩产，拉动光伏设备的需求增长。 半导体领域，2022年半导体硅片市场规模达到131.81亿美元，有望在人工智能、5G通信、新能源汽车等领域发展的促进下进一步上升，晶圆厂扩产促使设备需求上升；碳化硅材料存在广阔的应用空间，碳化硅功率器件市场有望在2027年达到62.17亿美元，带动碳化硅外延片以及碳化硅设备需求的增长。 四、公司主要面临客户集中度较高风险、存货跌价风险、应收账款余额较大风险 公司客户集中度较高，近三年前五大客户销售额占比保持在80%以上，可能因客户经营状况出现负面状况时受到影响。公司存货余额较高，如果下游客户订单延迟履行、取消订单，公司可能面临存货滞压、跌价风险。公司应收账款余额较高，可能面临因下游客户经营状况出现不利变化而无法按期收回或无法收回应收账款的风险。 2 第一章公司基本情况——专注晶体材料生长及加工设备，业务规模逐渐扩张--------------------------------------8 1.1公司主营业务及客户——专注晶硅材料生长及加工设备，沿产业链延伸业务布局，客户集中度较高 -------------------------------------- 9 1.2公司主要产品介绍——晶体生长及加工设备覆盖光伏硅片生产各流程，单晶炉应用于光伏及半导体领域 -------------------------------------- 10 1.3发展历程——坚持自主研发的同时以投资并购的方式拓展新业务 -------------------------------------- 11 1.4股权结构——公司股权结构明晰，实际控制人具有隆基背景 -------------------------------------- 12 1.5公司募投项目——公司根据市场与业务发展情况合理扩张主营产品与新产品产能，丰富产品线 -------------------------------------- 13 1.6财务情况——受益于光伏产业的发展与良好的业务开拓情况，公司营收与归母净利润规模增长迅速 -------------------------------------- 14 ——综合毛利率呈下滑趋势，线切设备毛利下降明显，单晶炉毛利逐渐上升 -------------------------------------- 15 第二章行业分析——光伏产业景气推动设备需求增长，半导体硅片、碳化硅材料良好的市场前景为设备厂商发展带来机遇 -------------------------------------- 16 2.1行业定位及产业链——公司属于专用设备制造业，下游为光伏与半导体产业 -------------------------------------- 17 2.2光伏产业相关政策——光伏产业是战略性新兴产业，国家陆续出台政策鼓励产业良性发展 -------------------------------------- 18 2.3.1光伏设备下游市场情况——光伏新增装机需求支撑制造端需求持续上升，中国为制造端重心 -------------------------------------- 19 2.3.2光伏设备下游市场情况——光伏产业景气刺激制造端企业积极扩张产能，拉动光伏设备需求增长 -------------------------------------- 20 2.4光伏设备市场情况——光伏设备行业规模随光伏产业发展而扩大，2021年达64亿美元 -------------------------------------- 21 2.5半导体硅片行业概况——半导体硅片市场规模整体上升，本土厂商扩产带动设备需求增长 -------------------------------------- 22 2.6碳化硅行业概况——碳化硅器件成长空间广阔，将带动碳化硅设备需求增长 -------------------------------------- 23 2.7竞争格局 -------------------------------------- 24 2.7.1太阳能单晶炉——行业参与者较少，晶盛机电份额领先 -------------------------------------- 24 2.7.2光伏硅片切割设备——公司份额较高，但毛利率相对同行较低 -------------------------------------- 25 第三章公司看点分析——核心产品实力较强，产品结构丰富，与优质客户合作 -------------------------------------- 26 3 4.1产品优势——主要产品竞争力较强，产品结构丰富 -------------------------------------- 27 4.2客户优势——公司下游客户为光伏领域与半导体领域的优秀企业 -------------------------------------- 28 第四章风险因素分析——客户集中度较高风险、存货跌价风险、应收账款余额较高风险 -------------------------------------- 29 第五章公司合规分析——近年出现2次违法违规，根据发展战略进行股票增发与股权转让，实控人与控股股东持续增持股份 -------------------------------------- 31 5.1实控人、5%以上股东、董监高变化——控股股东与实际控制人陆续增持公司股份，2021年核心管理层换届 -------------------------------------- 32 5.2违法违规及担保情况——近三年出现2次违法违规，出于于业务发展考虑为子公司提供担保解决资金问题 -------------------------------------- 33 5.3资本运作情况——公司基于发展战略进行股票增发，基于业务发展实际情况进行股权转让 -------------------------------------- 34 4.4重大关联交易情况——重大关联交易主要为日常性关联交易，主要关联方为隆基 -------------------------------------- 35 4 99 101112131414151517171819191920202021 图表1：2022年公司营收构成-------------------------------------- 图表2：2020-2022年公司前五大客户情况（亿元/%）-------------------------------------- 图表3：主要产品介绍-------------------------------------- 图表4：公司发展历程-------------------------------------- 图表5：连城数控股权结构（截至2023年3月）-------------------------------------- 图表6：公司募投项目情况-------------------------------------- 图表7：2018-2022年公司营业收入情况（亿元/%）-------------------------------------- 图表8：2018-2022年公司归母净利润情况（亿元/%）-------------------------------------- 图表9：2017-2022年公司毛利率情况（%）-------------------------------------- 图表10:2017-2022年公司与同行业公司综合毛利率情况（%）-------------------------------------- 图表11：光伏产业链-------------------------------------- 图表12：半导体产业链-------------------------------------- 图表13：光伏行业相关政策法规-------------------------------------- 图表14：2017-2022年全球及中国光伏硅片产量（GW）-------------------------------------- 图表15：2017-2022年全球及中国光伏电池片产量（GW）-------------------------------------- 图表16：2017-2022年全球及中国光伏组件产量（GW）-------------------------------------- 图表17：2022-2023年部分企业光伏硅片扩产计划-------------------------------------- 图表18：2022-2023年部分企业光伏电池片扩产计划-------------------------------------- 图表19：2022-2023年部分企业光伏组件扩产计划-------------------------------------- 图表20：2013-2021年全球光伏设备销售额（亿美元）-------------------------------------- 5 2122 222323242527272830303030323232333334 图表21：2019与2021年中国光伏设备行业规模（亿元）-------------------------------------- 图表22：2013-2022年全球半导体硅片市场规模（亿美元）-------------------------------------- 图表23：部分企业晶圆扩产计划-------------------------------------- 图表24：碳化硅产业链-------------------------------------- 图表25：2018-2027年碳化硅功率器件市场规模及预测（亿美元）-------