2023年北交所个股研究系列报告：特种石墨生产企业研究

1 2023年北交所个股研究系列报告 宁新新材（839719） 特种石墨生产企业研究 摘要 宁新新材主要从事特种石墨材料及制品的研发、生产和销售，其中以模压石墨为主。公司产品广泛用于锂电、光伏、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子等多个领域。 公司客户小而散，以石墨制品加工企业为主，对终端客户的销售金额偏小。 公司成长性较好。2022年，公司营业收入为55,628.41万元，同比增长46.98%；净利润为9,807.49万元，同比增长23.82%。 公司盈利能力变差，公司毛利率、净利率持续下降。 一、宁新新材主营特种石墨，以模压石墨为主 公司短时间内连续多次出现安全事故。 2019、2020两年内，共发生8起安全事故。事故中的职工，两人被鉴定为十级伤残、四人被鉴定为九级伤残、一人被鉴定为八级伤残。 从上述情形来看，宁新新材的安全生产管理环节较为薄弱。 二、宁新新材的安全生产管理环节较为薄弱 特种石墨的应用较为广泛，其中锂电、光伏、稀土、冶炼、核电等行业对特种石墨的需求量相对较大。据亿渡数据估算，2022年中国对特种石墨的需求量约为20.62万吨，同比增长32.46%。 从各个应用领域上看，我国锂电行业和光伏行业的发展前景较好，负极材料出货量、单晶硅产量逐年走高，对特种石墨的需求量较大。 2022年，锂电行业对特种石墨的需求量约为54,800吨，同比增长90.28%；2022年，光伏行业对特种石墨的需求量约为81,426吨，同比增长51.80%。 三、特种石墨应用广泛，需求量持续上升 特种石墨行业中公开企业主要有成都炭材、新成新材、东方碳素、宁新新材。 从产品类别和客户群体上看，成都炭材更具优势。成都炭材以等静压石墨产品为主，同时发展石墨烯和炭炭复合材料，主要客户为光伏行业的龙头企业，具体有隆基绿能、TCL中环、协鑫、晶澳等终端客户。而宁新新材产品以模压石墨为主，主要客户多为石墨制品加工企业。 此外，成都炭材的营收规模、毛利率、应收账款周转率、收现比、研发投入、ROE等财务数据和指标均优于宁新新材。 综合来看，成都炭材更具竞争力。 四、同行企业对比中，宁新新材稍逊色于成都炭材 2 摘要 ------------------------------------------------ 02 第一章 公司基本情况 ------------------------------------------------ 06 1.1主营业务——公司核心产品为特种石墨及其制品，二者收入占比高达80.3% ------------------------------------------------ 07 1.2客户情况——公司客户小而散，以石墨制品加工企业为主，对终端客户的销售金额偏小 ------------------------------------------------ 08 1.3财务情况——公司成长性较好，但毛利率、净利率持续下降，盈利能力变 ------------------------------------------------ 09 1.4财务情况——公司存货激增，短期偿债能力较弱，收现比较低，对下游客户议价能力较弱 ------------------------------------------------ 10 第二章行业分析 ------------------------------------------------ 11 2.1所属行业及产业链——特种石墨上游原料为石油焦、沥青，直接下游为深加工市场，终端应用广泛 ------------------------------------------------ 12 2.2定义及分类——等静压石墨性能最好、技术含量更高，而目前宁新新材产品主要是模压石墨 ------------------------------------------------ 13 2.3特种石墨市场情况——亿渡数据估算，2022年中国特种石墨需求量约为20.62万吨，同比增长32.46% ------------------------------------------------ 14 2.4行业竞争格局——公开企业有成都炭材、新成新材、东方碳素、宁新新材，成都炭材更具竞争力 ------------------------------------------------ 15 第三章公司合规分析 ------------------------------------------------ 16 3.1安全事故——宁新新材的安全生产管理环节较为薄弱 ------------------------------------------------ 17 3 图表1：2022年公司收入构成 07 图表2：主要产品的介绍 07 图表3：公司产品的主要生产流程 07 图表4：公司产品的主要用途 07 图表5：公司前五大客户情况 08 图表6：按销售规模划分的客户情况（万元） 08 图表7：公司营业收入情况(万元) 09 图表8：公司净利润情况(万元) 09 图表9：公司毛利率及净利率情况 09 图表10：公司期间费用率情况 09 图表11：公司存货情况 10 图表12：公司应收票据及应收账款情况（万元） 10 图表13：公司收现比情况 10 图表14：公司经营活动现金净额情况（万元） 10 图表15：特种石墨产业链图 12 图表16：特种石墨的分类 13 图表17：特种石墨的成型、特性及应用 13 图表18：各行业对特种石墨的需求量情况 14 图表19：中国特种石墨每年总需求量（万吨） 14 图表20：特种石墨行业的主要企业情况 15 图表21：同行企业营业收入对比(亿元) 15 图表22：同行企业毛利率对比 15 4 图表23：同行企业应收账款周转率对比 15 图表24：同行企业收现比对比 15 图表25：同行企业研发费用对比(万元) 15 图表26：同行企业ROE对比 15 图表27：公司安全事故情况 17 5 公司基本情况 1.1主营业务 1.2客户情况 1.3财务情况 6 宁新新材主要从事特种石墨材料及制品的研发、生产和销售。产品广泛用于锂电、光伏、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子等多个领域。 2022年，宁新新材的特种石墨及制品的销售收入占营收的比例高达80.30%；另有3,394.72万元贸易收入，占比6.10%。 图表4：公司产品的主要用途 序号 产品名称 产品样图 主要用途 1 石墨匣钵 稀土永磁、锂电材料正负极的高温处理 图表1：2022年公司收入构成 2石墨换热器化工行业冷凝器 收入类别 金额（万元） 占比 特种石墨 27,927.15 50.20% 特种石墨制品 16,743.02 30.10% 石墨坯 5,279.54 9.49% 贸易收入 3,394.72 6.10% 代加工收入 4.10 0.01% 其他 2,279.88 4.10% 合计 55,628.41 100.00% 3石墨坩埚贵金属、有色金属的熔炼 4石墨卡瓣、卡座光伏太阳能及半导体行业 数据来源：公司2022年报 特种石墨指碳的质量分数大于99%的石墨。具有高强度、高密度、高纯度、化学稳定性高、导热和导电率高、耐高温、耐辐射、润滑性强和易加工等特点。 产品介绍 产品类别 钵、石墨换热器、石墨坩埚、石墨模具等。 特种石墨制品由特种石墨材料经过切割、粗加工、精加工等流程制作而成的产品。石墨匣 图表2：主要产品的介绍 图表3：公司产品的主要生产流程 5石墨发热体真空炉炉件 6石墨槽板硬质合金烧结 7石墨烧结模具电子行业、人造金刚石模具行业等 8石墨涂油辊、集束轮 玻璃纤维行业 磨粉、混捏、压型 焙烧、浸渍 原材料生坯石墨坯 石墨化 机加工 特种石墨制品特种石墨 7 各年度内，宁新新材的前五大客户普遍规模较小，以石墨制品加工企业为主。根据天眼查资料显示，辉县市豫北电碳制品厂出资额为100万元，但豫北电碳制品厂常年稳居宁新新材的第一大客户；宜兴市宁宜碳素制品公司注册资本为2,600万元，实缴资本仅为150万元，此外，宁宜碳素的实控人江定伦持有宁新新材1.29%的股份；辉县市顺风模具公司注册资本50万元；辉县市北流碳素厂出资额为10万元。其中，2022年的第五大客户宁德时代是唯一亮点。 从销售规模区间的划分上看，公司对绝大部分客户的销售金额都小于100万元，仅对个别加工商客户、贸易商客户的销售金额大于1,000万元。公司对终端客户的开发能力相对较弱，2020年、2021年无一家终端客户的销售金额大于1,000万元。 图表5：公司前五大客户情况 2019年 2020年 2021年 2022年 公司名称 金额(万元) 占比(%) 公司名称 金额(万元) 占比(%) 公司名称 金额(万元) 占比(%) 公司名称 金额(万元) 占比(%) 辉县市豫北电碳制品厂 2,679.09 11.68 辉县市豫北电碳制品厂 2,906.60 12.09 辉县市豫北电碳制品厂及豫北石墨 3,941.63 10.41 辉县市豫北电碳制品厂及豫北石墨 10,599.60 19.05 宁夏启信铭宇新材料科技公司 2,301.28 10.03 宁夏启信铭宇新材料科技公司 1,964.82 8.17 宜兴市宁宜碳素制品公司 2,759.02 7.29 石嘴山市新宇兰山电碳公司 3,641.32 6.55 宜兴市宁宜碳素制品公司 1,479.39 6.45 无锡扬苏碳素材料公司 1,480.51 6.16 浙江翔日科技炭素公司 2,518.42 6.65 宜兴市宁宜碳素制品公司 3,177.04 5.71 无锡扬苏碳素材料公司 1,174.02 5.12 宜兴市宁宜碳素制品公司 1,417.46 5.90 无锡扬苏碳素材料公司 1,761.49 4.65 佛山市南海区钜盛石墨制品公司 2,329.05 4.19 辉县市北流碳素厂 1,014.98 4.43 辉县市顺风模具公司 1,131.96 4.71 辉县市顺风模具公司 1,392.22 3.68 宁德时代新能源科技股份公司 2,038.64 3.66 合计 8,648.76 37.71 合计 8,901.35 37.03 合计 12,372.78 32.68 合计 21,785.64 39.16 图表6：按销售规模划分的客户情况（万元） 年度 销售金额区间 加工商客户 贸易商客户 终端客户 客户数量 数量占比 合计金额 金额占比 客户数量 数量占比 合计金额 金额占比 客户数量 数量占比 合计金额 金额占比 0-100 77 70.64% 2,244.61 8.54% 30 83% 425.23 10% 219 93% 3,015.95 40% 100-300 13 11.93% 1,937.33 7.37% 2 6% 512.85 13% 14 6% 2,708.68 36% 300-500 7 6.42% 2,699.44 10.27% 3 8% 1,381.26 34% 1 0% 348.68 5% 500-1,000 4 3.67% 3,048.12 11.59% - - - - 2 1% 1,397.55 19% >1,000 8 7.34% 16,365.91 62.24% 1 3% 1,761.49 43% - - - - 合计 109 100.00% 26,295.42 100.00% 36 100% 4,080.83 100% 236 100% 7,470.86 100% 0-100 100 79.37% 2,642.14 14.63% 25 86% 285.01 13% 209 96% 2,534.26 68% 100-300