社零点评：4月社零同比增长18.4%，基本符合预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023年05月17日 商贸零售 社零点评：4月社零同比增长18.4%，基本符合预期 4月社零同比增长18.4%。据国家统计局及Wind数据，2023年4月份，社会消费品零售总额为34910亿元/同比+18.4%，两年复合CAGR为2.6%；其中除汽车以外的消费品零售额31290亿元/同比+16.5%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额29364亿元/同比+16.6%。价上来看，4月CPI同比上涨0.1%；整体而言，4月消费需求端持续回暖，叠加上年低基数影响，增速符合预期。 分品类看，必选整体有所增长，金银珠宝、服饰等增速亮眼。其中：1）必选品类整体有所增长。2023年4月粮油食品/烟酒/日用品分别同比+1.0%/+14.9%/+10.1%，环比分别-3.4pct/+5.9pct/+2.4pct，两年复合增速分别为+5.4%/+3.4%/-0.6%，饮料同比下滑3.4%，环比+1.7%，两年复合增速为+1.2%。2）可选品类中金银珠宝、服饰等同比、环比均增速较高，而两年复合增速相对稳健。2023年4月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育用品/汽车增速均超20%，分别同比增长32.4%/24.3%/44.7%/25.7%/38.0%，增速环比分别+14.7pct/+14.7pct/+7.3pct/+9.9pct/26.5%，两年复合增速分别为+1.1%/-1.7%/+3.0%/+12.1%/-2.8%；家电/中西医药/家具/通讯器材/石油及制品亦有所增长，同比分别增长4.7%%/3.7%/3.4%/14.6%/13.5%，增速环比分别+6.1pct/-8.0pct/-0.1pct/+12.8pct/+4.3pct，两年复合增速分别为-1.9%/+5.8%/-5.7%/-5.3%/+9.0%，办公用品/建材同比有所下滑，同比增速分别为-4.9%/-11.2%，增速环比分别为-3.0pct/-6.5pct，两年复合增速为-4.9%/-11.5%。 城镇、乡村均增长较快，餐饮增速亮眼，快于零售。1）分区域来看，4月，城镇消费品零售额30398亿元，同比+18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，同比+17.3%，增速均较快，城镇略快于乡村。2）分类型来看，4月商品零售31159亿元，同比+15.9%，餐饮收入3751亿元，同比+43.8%，增速显著快于零售。3）分渠道来看，1-4月实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社零总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长9.0%/13.5%/9.6%。4）按零售业态分，1-4月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长0.7%/8.1%/6.5%/2.9%/11.1%。 投资建议：2022年12月政策优化以来，元旦及春节出行数据持续超预期，五一出行数据表现已经超越2019年同期，预计后续暑期等出行旺季下出行景气度有望持续提升，长线出行有望表现强势，出境游持续修复。考虑后续恢复及子行业情况，我们当前：1）零售板块，重点推荐华凯易佰、安克创新、百联股份、王府井、重庆百货、遥望科技及名创优品；2）社服板块，重点推荐酒店及景区龙头，其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，中青旅、宋城演艺、天目湖、首旅酒店、金陵饭店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间，新增重点推荐君亭酒店；3）餐饮方面，重点推荐九毛九，并关注龙头的稳健扩张、新曲线孵化及降本提效，相关标的海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等；4）此外，当前股价基础，我们看好中国中免、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。 风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：社零点评：1-2月社零同比增长3.5%，符合预期》2023-03-15 2、《商贸零售：社零点评：10月社零同比下降0.5%，如期回落》2022-11-15 3、《商贸零售：双十一大促点评：大盘增速有所放缓，平台更重质量增长，国货品牌榜单持续提升》2022-11-15 -16%0%16%2022-052022-092023-012023-05商贸零售沪深300 2023年05月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 4月社零同比增长18.4%。据国家统计局及Wind数据，2023年4月份，社会消费品零售总额为34910亿元/同比+18.4%，两年复合CAGR为2.6%；其中除汽车以外的消费品零售额31290亿元/同比+16.5%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额29364亿元/同比+16.6%。价上来看，4月CPI同比上涨0.1%；整体而言，4月消费需求端持续回暖，叠加上年低基数影响，增速符合预期。 图表1：2023年4月社零同比上涨18.4% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表2：2023年4月CPI同比上升0.1% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 分品类看，必选整体有所增长，金银珠宝、服饰等增速亮眼。其中：1）必选品类整体有所增长。2023年4月粮油食品/烟酒/日用品分别同比+1.0%/+14.9%/+10.1%，环比分别-3.4pct/+5.9pct/+2.4pct，两年复合增速分别为+5.4%/+3.4%/-0.6%，饮料同比下滑3.4%，环比+1.7%，两年复合增速为+1.2%。2）可选品类中金银珠宝、服饰等同比、环比均增速较高，而两年复合增速相对稳健。2023年4月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育用品/汽车增速均超20%，分别同比增长32.4%/24.3%/44.7%/25.7%/38.0%，增速环比分别+14.7pct/+14.7pct/+7.3pct/+9.9pct/26.5%，两年复合增速分别为+1.1%/-1.7%/+3.0%/+12.1%/-2.8%；家电/中西医药/家具/通讯器材/石油及制品亦有所增长，同比分别增长4.7%%/3.7%/3.4%/14.6%/13.5%，增速环比分别+6.1pct/-8.0pct/-0.1pct/+12.8pct/+4.3pct，两年复合增速分别为-1.9%/+5.8%/-5.7%/-5.3%/+9.0%，办公用品/建材同比有所下滑，同比增速分别为-4.9%/-11.2%，增速环比分别为-3.0pct/-6.5pct，两年复合增速为-4.9%/-11.5%。 (30)(20)(10)01020304050010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000社会消费品零售总额（亿元）限额以上（亿元）社零总额名义同比增速（%）社零总额实际同比增速（%）限额以上同比增速（%）(10)(5)05101520252009/02/012009/09/012010/04/012010/11/012011/06/012012/01/012012/08/012013/03/012013/10/012014/05/012014/12/012015/07/012016/02/012016/09/012017/04/012017/11/012018/06/012019/01/012019/08/012020/03/012020/10/012021/05/012021/12/012022/07/012023/02/01CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 2023年05月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表3：必选整体有所增长（单位：%） 图表4：可选细分品类多增速较高（单位：%） 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表5：可选细分品类多增速较高（单位：%） 图表6：可选细分品类多增速较高（单位：%） 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 (20)(10)01020304050602014-042014-092015-032015-082016-022016-072016-122017-062017-112018-052018-102019-042019-092020-032020-082021-022021-072021-122022-062022-11粮油、食品类（同比）饮料类（同比）烟酒类（同比）日用品类(同比)(50)050100服装针纺类（同比）化妆品类(同比)金银珠宝类(同比)(40)(20)0204060802014-042014-092015-032015-082016-022016-072016-122017-062017-112018-052018-102019-042019-092020-032020-082021-022021-072021-122022-062022-11家用电器及音像器材类（同比）家具类（同比）通讯器材类（同比）(60)(40)(20)0204060801002014-042014-092015-032015-082016-022016-072016-122017-062017-112018-052018-102019-042019-092020-032020-082021-022021-072021-122022-062022-11中西药品类（同比）文化办公用品类（同比）石油及制品类（同比）建筑及装潢材料类（同比）汽车类（同比） 2023年05月17日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表7：社零数据更新 资料来源：wind、国家统计局、国盛证券研究所 城镇、乡村均增长较快，餐饮增速亮眼，快于零售。1）分区域来看，4月，城镇消费品零售额30398亿元，同比+18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，同比+17.3%，增速均较快，城镇略快于乡村。2）分类型来看，4月商品零售31159亿元，同比+15.9%，餐饮收入3751亿元，同比+43.8%，增速显著快于零售。3）分渠道来看，1-4月实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社零总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长9.0%/13.5%/9.6%。4）按零售业态分，1-3月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长0.7%/8.1%/6.5%/2.9%/11.1%。 2023年05月17日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表8：乡村、城镇均增长较快 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表9：餐饮增速亮眼，快于零售 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表10：全国网上零售额累计同比有所增长 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 (30)(20)(10)01020304050010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000城镇社零总额（亿元）乡村社零总额（亿元）城镇社零总额增速（%）乡村社零总额增速（%）(60)(40)(20)020