商贸零售 证券研究报告|行业点评 2023年05月17日 社零点评:4月社零同比增长18.4%,基本符合预期 增持(维持) 4月社零同比增长18.4%。据国家统计局及Wind数据,2023年4月份,社会消费品零售总额为34910亿元/同比+18.4%,两年复合CAGR为 2.6%;其中除汽车以外的消费品零售额31290亿元/同比+16.5%,排除 石油及汽车因素以外的消费品零售额29364亿元/同比+16.6%。价上来看,4月CPI同比上涨0.1%;整体而言,4月消费需求端持续回暖,叠加上年低基数影响,增速符合预期。 分品类看,必选整体有所增长,金银珠宝、服饰等增速亮眼。其中: 1)必选品类整体有所增长。2023年4月粮油食品/烟酒/日用品分别同 比+1.0%/+14.9%/+10.1%,环比分别-3.4pct/+5.9pct/+2.4pct,两年复合增速分别为+5.4%/+3.4%/-0.6%,饮料同比下滑3.4%,环比 +1.7%,两年复合增速为+1.2%。2)可选品类中金银珠宝、服饰等同 行业走势 16% 0% -16% 商贸零售沪深300 比、环比均增速较高,而两年复合增速相对稳健。2023年4月,纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育用品/汽车增速均超20%,分别同比增长32.4%/24.3%/44.7%/25.7%/38.0%,增速环比分别 +14.7pct/+14.7pct/+7.3pct/+9.9pct/26.5%,两年复合增速分别为 +1.1%/-1.7%/+3.0%/+12.1%/-2.8%;家电/中西医药/家具/通讯器材/石油及制品亦有所增长,同比分别增长4.7%%/3.7%/3.4%/14.6%/13.5%,增速环比分别+6.1pct/-8.0pct/- 0.1pct/+12.8pct/+4.3pct,两年复合增速分别为-1.9%/+5.8%/-5.7%/- 5.3%/+9.0%,办公用品/建材同比有所下滑,同比增速分别为-4.9%/- 11.2%,增速环比分别为-3.0pct/-6.5pct,两年复合增速为-4.9%/- 11.5%。 城镇、乡村均增长较快,餐饮增速亮眼,快于零售。1)分区域来看,4月,城镇消费品零售额30398亿元,同比+18.6%;乡村消费品零售额4513 亿元,同比+17.3%,增速均较快,城镇略快于乡村。2)分类型来看,4月商品零售31159亿元,同比+15.9%,餐饮收入3751亿元,同比 +43.8%,增速显著快于零售。3)分渠道来看,1-4月实物商品网上零售额37164亿元,增长10.4%,占社零总额的比重为24.8%;在实物商品网上零售额中,吃类/穿类/用类商品分别增长9.0%/13.5%/9.6%。4)按零售业态分,1-4月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长0.7%/8.1%/6.5%/2.9%/11.1%。 投资建议:2022年12月政策优化以来,元旦及春节出行数据持续超预期,�一出行数据表现已经超越2019年同期,预计后续暑期等出行旺季 下出行景气度有望持续提升,长线出行有望表现强势,出境游持续修复。考虑后续恢复及子行业情况,我们当前:1)零售板块,重点推荐华凯易佰、安克创新、百联股份、�府井、重庆百货、遥望科技及名创优品;2)社服板块,重点推荐酒店及景区龙头,其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健,中青旅、宋城演艺、天目湖、首旅酒店、金陵饭店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间,新增重点推荐君亭酒店;3)餐饮方面,重点推荐九毛九,并关注龙头的稳健扩张、新曲线孵化及降本提效,相关标的海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等;4)此外,当前股价基础,我们看好中国中免、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。 2022-052022-092023-012023-05 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号:S0680520080008邮箱:duyueying@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售:社零点评:1-2月社零同比增长3.5% 符合预期》2023-03-15 2、《商贸零售:社零点评:10月社零同比下降0.5%,如期回落》2022-11-15 3、《商贸零售:双十一大促点评:大盘增速有所放缓,平台更重质量增长,国货品牌榜单持续提升》2022-11-15 风险提示:消费需求恢复严重不及预期;行业竞争严重加剧;龙头扩张及费用管控不及预期。 请仔细阅读本报告末页声明 4月社零同比增长18.4%。据国家统计局及Wind数据,2023年4月份,社会消费品零售总额为34910亿元/同比+18.4%,两年复合CAGR为2.6%;其中除汽车以外的消费品零售额31290亿元/同比+16.5%,排除石油及汽车因素以外的消费品零售额29364 亿元/同比+16.6%。价上来看,4月CPI同比上涨0.1%;整体而言,4月消费需求端持续回暖,叠加上年低基数影响,增速符合预期。 社会消费品零售总额(亿元)社零总额名义同比增速(%)限额以上同比增速(%) 限额以上(亿元) 社零总额实际同比增速(%) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 图表1:2023年4月社零同比上涨18.4% 资料来源:国家统计局,国盛证券研究所 图表2:2023年4月CPI同比上升0.1% CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 25 20 15 10 5 2009/02/01 2009/09/01 2010/04/01 2010/11/01 2011/06/01 2012/01/01 2012/08/01 2013/03/01 2013/10/01 2014/05/01 2014/12/01 2015/07/01 2016/02/01 2016/09/01 2017/04/01 2017/11/01 2018/06/01 2019/01/01 2019/08/01 2020/03/01 2020/10/01 2021/05/01 2021/12/01 2022/07/01 2023/02/01 0 (5) (10) 资料来源:国家统计局,国盛证券研究所 分品类看,必选整体有所增长,金银珠宝、服饰等增速亮眼。其中:1)必选品类整体有所增长。2023年4月粮油食品/烟酒/日用品分别同比+1.0%/+14.9%/+10.1%,环比分别-3.4pct/+5.9pct/+2.4pct,两年复合增速分别为+5.4%/+3.4%/-0.6%,饮料同比下滑 3.4%,环比+1.7%,两年复合增速为+1.2%。2)可选品类中金银珠宝、服饰等同比、环比均增速较高,而两年复合增速相对稳健。2023年4月,纺织服装/化妆品/金银珠宝 /体育用品/汽车增速均超20%,分别同比增长32.4%/24.3%/44.7%/25.7%/38.0%,增速环比分别+14.7pct/+14.7pct/+7.3pct/+9.9pct/26.5%,两年复合增速分别为+1.1%/-1.7%/+3.0%/+12.1%/-2.8%;家电/中西医药/家具/通讯器材/石油及制品亦有所增长,同比分别增长4.7%%/3.7%/3.4%/14.6%/13.5%,增速环比分别+6.1pct/-8.0pct/-0.1pct/+12.8pct/+4.3pct,两年复合增速分别为-1.9%/+5.8%/-5.7%/-5.3%/+9.0%,办公用品/建材同比有所下滑,同比增速分别为-4.9%/-11.2%,增速环比分别为-3.0pct/-6.5pct,两年复合增速为-4.9%/-11.5%。 图表3:必选整体有所增长(单位:%)图表4:可选细分品类多增速较高(单位:%) 60 50 40 30 20 10 2014-04 2014-09 2015-03 2015-08 2016-02 2016-07 2016-12 2017-06 2017-11 2018-05 2018-10 2019-04 2019-09 2020-03 2020-08 2021-02 2021-07 2021-12 2022-06 2022-11 0 (10) (20) 粮油、食品类(同比)饮料类(同比) 烟酒类(同比)日用品类(同比) 100 50 0 (50) 服装针纺类(同比)化妆品类(同比)金银珠宝类(同比) 资料来源:国家统计局,国盛证券研究所资料来源:国家统计局,国盛证券研究所 图表5:可选细分品类多增速较高(单位:%)图表6:可选细分品类多增速较高(单位:%) 家用电器及音像器材类(同比)家具类(同比) 通讯器材类(同比) 60 40 20 0 (20) (40) 中西药品类(同比)文化办公用品类(同比) 80 石油及制品类(同比)建筑及装潢材料类(同比)汽车类(同比) 100 80 60 40 20 2014-04 2014-09 2015-03 2015-08 2016-02 2016-07 2016-12 2017-06 2017-11 2018-05 2018-10 2019-04 2019-09 2020-03 2020-08 2021-02 2021-07 2021-12 2022-06 2022-11 0 2014-04 2014-09 2015-03 2015-08 2016-02 2016-07 2016-12 2017-06 2017-11 2018-05 2018-10 2019-04 2019-09 2020-03 2020-08 2021-02 2021-07 2021-12 2022-06 2022-11 (20) (40) (60) 资料来源:国家统计局,国盛证券研究所资料来源:国家统计局,国盛证券研究所 图表7:社零数据更新 资料来源:wind、国家统计局、国盛证券研究所 城镇、乡村均增长较快,餐饮增速亮眼,快于零售。1)分区域来看,4月,城镇消费品零售额30398亿元,同比+18.6%;乡村消费品零售额4513亿元,同比+17.3%,增速均较快,城镇略快于乡村。2)分类型来看,4月商品零售31159亿元,同比+15.9%, 餐饮收入3751亿元,同比+43.8%,增速显著快于零售。3)分渠道来看,1-4月实物商品网上零售额37164亿元,增长10.4%,占社零总额的比重为24.8%;在实物商品网上零售额中,吃类/穿类/用类商品分别增长9.0%/13.5%/9.6%。4)按零售业态分,1-3月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长0.7%/8.1%/6.5%/2.9%/11.1%。 图表8:乡村、城镇均增长较快 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 城镇社零总额(亿元)乡村社零总额(亿元)城镇社零总额增速(%)乡村社零总额增速(%) 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 资料来源:国家统计局,国盛证券研究所 图表9:餐饮增速亮眼,快于零售 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 商品零售总额(亿元)餐饮收入总额(亿元) 商品零售同比增速(%)餐饮收入同比增速(%) 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 资料来源:国家统计局,国盛证券研究所 图表10:全国网上零售额累计同比有所增长 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 70 网上零售额(亿元) 网上零售额累计同比(%) 非实物网上零售额累计同比(%) 实物网上零售额(亿元) 实物网上零售额累计同比(%)实物