社零点评：4月社零同比增长18.4%，基本符合预期

商贸零售 证券研究报告|行业点评 2023年05月17日 社零点评：4月社零同比增长18.4%，基本符合预期 增持（维持） 4月社零同比增长18.4%。据国家统计局及Wind数据，2023年4月份，社会消费品零售总额为34910亿元/同比+18.4%，两年复合CAGR为 2.6%；其中除汽车以外的消费品零售额31290亿元/同比+16.5%，排除 石油及汽车因素以外的消费品零售额29364亿元/同比+16.6%。价上来看，4月CPI同比上涨0.1%；整体而言，4月消费需求端持续回暖，叠加上年低基数影响，增速符合预期。 分品类看，必选整体有所增长，金银珠宝、服饰等增速亮眼。其中： 1）必选品类整体有所增长。2023年4月粮油食品/烟酒/日用品分别同 比+1.0%/+14.9%/+10.1%，环比分别-3.4pct/+5.9pct/+2.4pct，两年复合增速分别为+5.4%/+3.4%/-0.6%，饮料同比下滑3.4%，环比 +1.7%，两年复合增速为+1.2%。2）可选品类中金银珠宝、服饰等同 行业走势 16% 0% -16% 商贸零售沪深300 比、环比均增速较高，而两年复合增速相对稳健。2023年4月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育用品/汽车增速均超20%，分别同比增长32.4%/24.3%/44.7%/25.7%/38.0%，增速环比分别 +14.7pct/+14.7pct/+7.3pct/+9.9pct/26.5%，两年复合增速分别为 +1.1%/-1.7%/+3.0%/+12.1%/-2.8%；家电/中西医药/家具/通讯器材/石油及制品亦有所增长，同比分别增长4.7%%/3.7%/3.4%/14.6%/13.5%，增速环比分别+6.1pct/-8.0pct/- 0.1pct/+12.8pct/+4.3pct，两年复合增速分别为-1.9%/+5.8%/-5.7%/- 5.3%/+9.0%，办公用品/建材同比有所下滑，同比增速分别为-4.9%/- 11.2%，增速环比分别为-3.0pct/-6.5pct，两年复合增速为-4.9%/- 11.5%。 城镇、乡村均增长较快，餐饮增速亮眼，快于零售。1）分区域来看，4月，城镇消费品零售额30398亿元，同比+18.6%；乡村消费品零售额4513 亿元，同比+17.3%，增速均较快，城镇略快于乡村。2）分类型来看，4月商品零售31159亿元，同比+15.9%，餐饮收入3751亿元，同比 +43.8%，增速显著快于零售。3）分渠道来看，1-4月实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社零总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长9.0%/13.5%/9.6%。4）按零售业态分，1-4月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长0.7%/8.1%/6.5%/2.9%/11.1%。 投资建议：2022年12月政策优化以来，元旦及春节出行数据持续超预期，�一出行数据表现已经超越2019年同期，预计后续暑期等出行旺季 下出行景气度有望持续提升，长线出行有望表现强势，出境游持续修复。考虑后续恢复及子行业情况，我们当前：1）零售板块，重点推荐华凯易佰、安克创新、百联股份、�府井、重庆百货、遥望科技及名创优品；2）社服板块，重点推荐酒店及景区龙头，其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，中青旅、宋城演艺、天目湖、首旅酒店、金陵饭店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间，新增重点推荐君亭酒店；3）餐饮方面，重点推荐九毛九，并关注龙头的稳健扩张、新曲线孵化及降本提效，相关标的海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等；4）此外，当前股价基础，我们看好中国中免、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。 2022-052022-092023-012023-05 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：社零点评：1-2月社零同比增长3.5% 符合预期》2023-03-15 2、《商贸零售：社零点评：10月社零同比下降0.5%，如期回落》2022-11-15 3、《商贸零售：双十一大促点评：大盘增速有所放缓，平台更重质量增长，国货品牌榜单持续提升》2022-11-15 风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。 请仔细阅读本报告末页声明 4月社零同比增长18.4%。据国家统计局及Wind数据，2023年4月份，社会消费品零售总额为34910亿元/同比+18.4%，两年复合CAGR为2.6%；其中除汽车以外的消费品零售额31290亿元/同比+16.5%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额29364 亿元/同比+16.6%。价上来看，4月CPI同比上涨0.1%；整体而言，4月消费需求端持续回暖，叠加上年低基数影响，增速符合预期。 社会消费品零售总额（亿元）社零总额名义同比增速（%）限额以上同比增速（%） 限额以上（亿元） 社零总额实际同比增速（%） 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 图表1：2023年4月社零同比上涨18.4% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表2：2023年4月CPI同比上升0.1% CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 25 20 15 10 5 2009/02/01 2009/09/01 2010/04/01 2010/11/01 2011/06/01 2012/01/01 2012/08/01 2013/03/01 2013/10/01 2014/05/01 2014/12/01 2015/07/01 2016/02/01 2016/09/01 2017/04/01 2017/11/01 2018/06/01 2019/01/01 2019/08/01 2020/03/01 2020/10/01 2021/05/01 2021/12/01 2022/07/01 2023/02/01 0 (5) (10) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 分品类看，必选整体有所增长，金银珠宝、服饰等增速亮眼。其中：1）必选品类整体有所增长。2023年4月粮油食品/烟酒/日用品分别同比+1.0%/+14.9%/+10.1%，环比分别-3.4pct/+5.9pct/+2.4pct，两年复合增速分别为+5.4%/+3.4%/-0.6%，饮料同比下滑 3.4%，环比+1.7%，两年复合增速为+1.2%。2）可选品类中金银珠宝、服饰等同比、环比均增速较高，而两年复合增速相对稳健。2023年4月，纺织服装/化妆品/金银珠宝 /体育用品/汽车增速均超20%，分别同比增长32.4%/24.3%/44.7%/25.7%/38.0%，增速环比分别+14.7pct/+14.7pct/+7.3pct/+9.9pct/26.5%，两年复合增速分别为+1.1%/-1.7%/+3.0%/+12.1%/-2.8%；家电/中西医药/家具/通讯器材/石油及制品亦有所增长，同比分别增长4.7%%/3.7%/3.4%/14.6%/13.5%，增速环比分别+6.1pct/-8.0pct/-0.1pct/+12.8pct/+4.3pct，两年复合增速分别为-1.9%/+5.8%/-5.7%/-5.3%/+9.0%，办公用品/建材同比有所下滑，同比增速分别为-4.9%/-11.2%，增速环比分别为-3.0pct/-6.5pct，两年复合增速为-4.9%/-11.5%。 图表3：必选整体有所增长（单位：%）图表4：可选细分品类多增速较高（单位：%） 60 50 40 30 20 10 2014-04 2014-09 2015-03 2015-08 2016-02 2016-07 2016-12 2017-06 2017-11 2018-05 2018-10 2019-04 2019-09 2020-03 2020-08 2021-02 2021-07 2021-12 2022-06 2022-11 0 (10) (20) 粮油、食品类（同比）饮料类（同比） 烟酒类（同比）日用品类(同比) 100 50 0 (50) 服装针纺类（同比）化妆品类(同比)金银珠宝类(同比) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表5：可选细分品类多增速较高（单位：%）图表6：可选细分品类多增速较高（单位：%） 家用电器及音像器材类（同比）家具类（同比） 通讯器材类（同比） 60 40 20 0 (20) (40) 中西药品类（同比）文化办公用品类（同比） 80 石油及制品类（同比）建筑及装潢材料类（同比）汽车类（同比） 100 80 60 40 20 2014-04 2014-09 2015-03 2015-08 2016-02 2016-07 2016-12 2017-06 2017-11 2018-05 2018-10 2019-04 2019-09 2020-03 2020-08 2021-02 2021-07 2021-12 2022-06 2022-11 0 2014-04 2014-09 2015-03 2015-08 2016-02 2016-07 2016-12 2017-06 2017-11 2018-05 2018-10 2019-04 2019-09 2020-03 2020-08 2021-02 2021-07 2021-12 2022-06 2022-11 (20) (40) (60) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表7：社零数据更新 资料来源：wind、国家统计局、国盛证券研究所 城镇、乡村均增长较快，餐饮增速亮眼，快于零售。1）分区域来看，4月，城镇消费品零售额30398亿元，同比+18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，同比+17.3%，增速均较快，城镇略快于乡村。2）分类型来看，4月商品零售31159亿元，同比+15.9%， 餐饮收入3751亿元，同比+43.8%，增速显著快于零售。3）分渠道来看，1-4月实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社零总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长9.0%/13.5%/9.6%。4）按零售业态分，1-3月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长0.7%/8.1%/6.5%/2.9%/11.1%。 图表8：乡村、城镇均增长较快 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 城镇社零总额（亿元）乡村社零总额（亿元）城镇社零总额增速（%）乡村社零总额增速（%） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表9：餐饮增速亮眼，快于零售 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 商品零售总额（亿元）餐饮收入总额（亿元） 商品零售同比增速（%）餐饮收入同比增速（%） 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表10：全国网上零售额累计同比有所增长 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 70 网上零售额（亿元） 网上零售额累计同比（%） 非实物网上零售额累计同比（%） 实物网上零售额（亿元） 实物网上零售额累计同比（%）实物