社零点评：8月社零同比增长4.6%，基本符合预期

8月社零同比增长4.6%，1-8月整体增长7.0%。据国家统计局及Wind数据，2023年8月份，社会消费品零售总额为37933亿元/同比+4.6%，两年复合CAGR为5.0%；其中除汽车以外的消费品零售额33820亿元/同比+5.1%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额31751亿元/同比+4.8%。价上来看，8月CPI同比上涨0.1%；整体而言，1-8月社会消费品零售总额302281亿元/同比增长7.0%，除汽车以外的消费品零售额271888亿元/同比增长7.2%，基本符合预期。 分品类看，必选均有所增长，可选亦多有所增长。其中：1）必选均有所增长。2023年8月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比 +4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，增速环比分别-1.0pct/-2.3pct/- 2.9pct/+2.5pct，两年复合增速分别为+6.3%/+3.3%/+6.1%/+2.5%。 2）可选品类多有所增长，增速环比亦多有所恢复。2023年8月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/中西医药/家具/通讯器材/石油制品/汽车均有所增长，分别同比增长 4.5%/9.7%/7.2%/3.7%/4.8%/8.5%/6.0%/1.1%，增速环比分别 +2.2pct/+13.8pct/+17.2pct/0pct/+4.7pct/+5.5pct/+6.6pct/+2.6pct，两年复合增速分别为+4.8%/+1.3%/+7.2%/+6.4%/- 1.9%/+1.7%/+11.4%/+8.2%；家电/文化办公用品/建材同比有所下滑，增速分别为-2.9%/-8.4%/-11.4%，增速环比分别为 +2.6pct/+4.7pct/-0.2pct，两年复合增速为+0.2%/-1.4%/-10.3%。3）此外，1-8月份，服务零售额同比增长19.4%。 乡村增长快于城镇，餐饮增速远快于零售。1）分区域来看，8月，城镇消费品零售额32974亿元，同比+4.4%；乡村消费品零售额4959亿元，同比+6.3%，乡村快于城镇。2）分类型来看，8月商品零售33721亿元，同比+3.7%，餐饮收入4212亿元，同比+12.4%，增速显著快于零售。 3）分渠道来看，1-8月实物商品网上零售额79821亿元，增长9.5%，占社零总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长8.4%/10.9%/9.2%。4）按零售业态分，1-8月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长7.3%/4.1%/3.1%/7.9%，超市零售额同比下降0.5%。 投资建议：今年以来，出行、消费数据陆续恢复，春节期间本地消费亮眼、五一出行数据已超2019年同期。近日一则政治局会议召开，再次强调稳经济、扩大内需，明确信心，带来政策面及资金面的积极催化；二则第三批出境游目的地开放，国内外出行恢复再迎政策利好。考虑当前政策面及信心的积极变化以及基本面预期恢复时长，我们当前于板块内：1）重点推荐成长性及复苏性相对好、估值有性价比的A股恢复标的君亭酒店、宋城演艺、中青旅、金马游乐、中国中免、百联股份等；2）餐饮龙头当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国、同庆楼质优，海伦司、海底捞、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；3）同时，包含名创优品、王府井、华凯易佰、重庆百货、安克创新在内的零售龙头精益增长，中报不俗，当前股价仍有一定空间；4）此外，我们看好华住集团、锦江酒店、首旅酒店等龙头的稳健扩张及金陵饭店、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。 风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。 8月社零同比增长4.6%，1-8月整体增长7.0%。据国家统计局及Wind数据，2023年8月份，社会消费品零售总额为37933亿元/同比+4.6%，两年复合CAGR为5.0%； 其中除汽车以外的消费品零售额33820亿元/同比+5.1%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额31751亿元/同比+4.8%。价上来看，8月CPI同比上涨0.1%；整体而言，1-8月社会消费品零售总额302281亿元/同比增长7.0%，除汽车以外的消费品零售额271888亿元/同比增长7.2%，基本符合预期。 图表1：2023年8月社零同比上涨4.6% 图表2：2023年8月CPI同比上升0.1%（单位：%） 分品类看，必选均有所增长，可选亦多有所增长。其中：1）必选均有所增长。2023年8月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，增速环比分别-1.0pct/-2.3pct/-2.9pct/+2.5pct，两年复合增速分别为 +6.3%/+3.3%/+6.1%/+2.5%。2）可选品类多有所增长，增速环比亦多有所恢复。 2023年8月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/中西医药/家具/通讯器材/石油制品/汽车均有所增长，分别同比增长4.5%/9.7%/7.2%/3.7%/4.8%/8.5%/6.0%/1.1%，增速环比分别+2.2pct/+13.8pct/+17.2pct/0pct/+4.7pct/+5.5pct/+6.6pct/+2.6pct，两年复合增速分别为+4.8%/+1.3%/+7.2%/+6.4%/-1.9%/+1.7%/+11.4%/+8.2%；家电/文化办公用品/建材同比有所下滑，增速分别为-2.9%/-8.4%/-11.4%，增速环比分别为 +2.6pct/+4.7pct/-0.2pct，两年复合增速为+0.2%/-1.4%/-10.3%。3）此外，1-8月份，服务零售额同比增长19.4%。 图表3：8月必选同比去年均有所增长（单位：%） 图表4：8月可选品类同比去年多有所增长（单位：%） 图表5：8月可选品类同比去年多有所增长（单位：%） 图表6：8月可选品类同比去年多有所增长（单位：%） 图表7：社零数据更新 乡村增长快于城镇，餐饮增速远快于零售。1）分区域来看，8月，城镇消费品零售额32974亿元，同比+4.4%；乡村消费品零售额4959亿元，同比+6.3%，乡村快于城镇。 2）分类型来看，8月商品零售33721亿元，同比+3.7%，餐饮收入4212亿元，同比+12.4%，增速显著快于零售。3）分渠道来看，1-8月实物商品网上零售额79821亿元，增长9.5%，占社零总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长8.4%/10.9%/9.2%。4）按零售业态分，1-8月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长7.3%/4.1%/3.1%/7.9%，超市零售额同比下降0.5%。 图表8：单月乡村增长快于城镇 图表9：单月餐饮增速远快于零售 图表10：全国网上零售额累计同比有所增长 投资建议：今年以来，出行、消费数据陆续恢复，春节期间本地消费亮眼、五一出行数据已超2019年同期。近日一则政治局会议召开，再次强调稳经济、扩大内需，明确信心，带来政策面及资金面的积极催化；二则第三批出境游目的地开放，国内外出行恢复再迎政策利好。考虑当前政策面及信心的积极变化以及基本面预期恢复时长，我们当前于板块内：1）重点推荐成长性及复苏性相对好、估值有性价比的A股恢复标的君亭酒店、宋城演艺、中青旅、金马游乐、中国中免、百联股份等；2）餐饮龙头当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国、同庆楼质优，海伦司、海底捞、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；3）同时，包含名创优品、王府井、华凯易佰、重庆百货、安克创新在内的零售龙头精益增长，中报不俗，当前股价仍有一定空间；4）此外，我们看好华住集团、锦江酒店、首旅酒店等龙头的稳健扩张及金陵饭店、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。 风险提示： 1）消费需求恢复严重不及预期； 2）行业竞争严重加剧； 3）龙头扩张及费用管控不及预期。