商贸零售行业4月社零数据点评：4月社零同比+18.4%，温和修复进行中

商贸零售 /行业点评报告 /2023.05.17 请阅读最后一页的重要声明！ 4月社零同比+18.4%，温和修复进行中 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《Q1业绩初步验证，看好业绩修复持续性》 2023-05-16 2. 《经济处于弱复苏，回暖持续进行中》 2023-05-14 3. 《5月加息符合预期，关注跨境电商β修复逻辑》 2023-05-08 4月社零数据点评 核心观点 ❖ 4月、1-4社零总额同比+ 18.4%、8.5%。4月社会消费品零售总额3.49万亿元，同比增长18.4%，比3月份加快7.8pct。剔除低基数影响，21-23两年CAGR为2.6%。1-4月份社会消费品零售总额14.98万亿元，同比增长8.5%。今年以来，随着经济社会全面恢复常态化运行，居民消费恢复态势向好。4月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.6pct，剔除价格因素后，4月社零同比+18.3%，环比提升7.8pct。 ❖ 分消费类型看，餐饮比商品零售显现出更强的修复弹性。4月份商品零售3.12万亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3751亿元，同比增长43.8%。1-4月份，商品零售13.39万亿元，同比增长7.3%；餐饮收入1.59万亿元，同比增长19.8%。随着居民外出活动增加，餐饮等接触性服务消费快速增长。 ❖ 分品类看，黄金珠宝增速较高，地产链品类依然承压。 必选消费品粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+1.0%/-3.4%/+14.9%/+10.1%；可选消费品中金银珠宝类受益于金价上涨表现最为亮眼，同比+44.7%，服装、化妆品同比+32.4%、 +24.3%，建材、家具等地产链消费品仍然有所承压。 ❖ 分渠道来看，线上渠道表现更佳，线下百货业态筑底回升。1-4月份，全国网上零售额4.41万亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额3.72万亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。根据实物商品网上零售额及社零总额推算，1-4月线下商品和服务零售额11.27万亿元，同比增长7.0%，增速慢于线上。线下分业态来看，1-4月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%，其中百货业态连续三个月实现增速环比改善。 ❖ 投资建议：4月各项数据显示目前经济整体仍处于弱复苏环境，4月28日召开的中共中央政治局会议也指出:当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足。当前居民消费能力提升和消费意愿增强还有空间。我们认为经济恢复的上行斜率虽平缓，但消费的修复在持续进行，建议关注1）业绩改善确定性较强的百货龙头；2）契合消费降级趋势的平价消费；3）消费中复苏趋势明确且高景气的赛道，如化妆品等。 ❖ 风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。 -12%-7%-2%3%8%13%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图1. 全国社会消费品零售额及同比增速 ...................................................................................................... 3 图2. 限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 ...................................................................................... 3 图3. 商品零售单月同比 .................................................................................................................................. 3 图4. 餐饮收入单月同比 .................................................................................................................................. 3 图5. 限额以上单位商品零售（当月同比） .................................................................................................. 4 图6. 线上及线下零售额累计增速 .................................................................................................................. 4 图7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 .............................................................................................. 4 图8. 线下分业态社零累计增速 ...................................................................................................................... 5 图9. 分城乡社零当月增速 .............................................................................................................................. 5 图表目录 内容目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 4月、1-4社零总额同比+ 18.4%、8.5%。4月社会消费品零售总额3.49万亿元，同比增长18.4%，比3月份加快7.8pct。剔除低基数影响，21-23两年CAGR为2.6%。1-4月份社会消费品零售总额14.98万亿元，同比增长8.5%。今年以来，随着经济社会全面恢复常态化运行，居民消费恢复态势向好。4月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.6pct，剔除价格因素后，4月社零同比+18.3%，环比提升7.8pct。 图1.全国社会消费品零售额及同比增速 图2.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分消费类型看，餐饮比商品零售显现出更强的修复弹性。4月份商品零售3.12万亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3751亿元，同比增长43.8%。1-4月份，商品零售13.39万亿元，同比增长7.3%；餐饮收入1.59万亿元，同比增长19.8%。随着居民外出活动增加，餐饮等接触性服务消费快速增长。 图3.商品零售单月同比 图4.餐饮收入单月同比 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分品类看，黄金珠宝增速较高，地产链品类依然承压。 必选消费品粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+1.0%/-3.4%/+14.9%/+10.1%；可选消费品中金银珠宝类受益于金价上涨表现最为亮眼，同比+44.7%，服装、化妆品同比+32.4%、 +24.3%，建材、家具等地产链消费品仍然有所承压。 3.49 -20.0%0.0%20.0% - 5.0 10.02022/042022/072022/102023/012023/04社零总额:当月值（万亿）名义增速实际增速1.32-20%0%20%40% - 2.0 4.02022/042022/072022/102023/012023/04限额以上企业零售总额（万亿）名义增速实际增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022/042022/072022/102023/012023/04社零:商品零售:yoy限额以上社零：商品零售：yoy-40%-20%0%20%40%60%2022/042022/072022/102023/012023/04社零:餐饮收入:yoy限额以上社零：餐饮收入：yoy 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业点评报告/证券研究报告 图5.限额以上单位商品零售（当月同比） 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分渠道来看，线上渠道表现更佳。1-4月份，全国网上零售额4.41万亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额3.72万亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。根据实物商品网上零售额及社零总额推算，1-4月线下商品和服务零售额11.27万亿元，同比增长7.0%，增速慢于线上。 图6.线上及线下零售额累计增速 图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分业态来看，百货业态销售额筑底回升。1-4月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%，其中百货业态连续三个月实现增速环比改善。 分区域看，城镇、乡村消费同步回暖。4月份，城镇消费品零售额3.04万亿元，同比增长18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，增长17.3%。1-4月份，城镇消费品零售额13.01万亿元，同比增长8.4%；乡村消费品零售额1.98万亿元，增长8.6%。 2022/082022/092022/102022/112022/122023/022023/032023/04限额以上单位商品零售9.1%6.6%0.0%-5.7%-0.2%1.5%8.5%17.3%必选消费粮油、食品类8.1%8.5%8.3%3.9%10.5%9.0%4.4%1.0%饮料类5.8%4.9%4.1%-6.2%5.5%5.2%-5.1%-3.4%烟酒类8.0%-8.8%-0.7%-2.0%-7.3%6.1%9.0