商贸零售行业4月社零数据点评：4月社零同比+18.4%，温和修复进行中

4月、1-4社零总额同比+ 18.4%、8.5%。4月社会消费品零售总额3.49万亿元，同比增长18.4%，比3月份加快7.8pct。剔除低基数影响，21-23两年CAGR为2.6%。1-4月份社会消费品零售总额14.98万亿元，同比增长8.5%。今年以来，随着经济社会全面恢复常态化运行，居民消费恢复态势向好。4月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.6pct，剔除价格因素后，4月社零同比+18.3%，环比提升7.8pct。 分消费类型看，餐饮比商品零售显现出更强的修复弹性。4月份商品零售3.12万亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3751亿元，同比增长43.8%。1-4月份，商品零售13.39万亿元，同比增长7.3%；餐饮收入1.59万亿元，同比增长19.8%。随着居民外出活动增加，餐饮等接触性服务消费快速增长。 分品类看，黄金珠宝增速较高，地产链品类依然承压。必选消费品粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+1.0%/-3.4%/+14.9%/+10.1%；可选消费品中金银珠宝类受益于金价上涨表现最为亮眼，同比+44.7%，服装、化妆品同比+32.4%、+24.3%，建材、家具等地产链消费品仍然有所承压。 分渠道来看，线上渠道表现更佳，线下百货业态筑底回升。1-4月份，全国网上零售额4.41万亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额3.72万亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。 根据实物商品网上零售额及社零总额推算，1-4月线下商品和服务零售额11.27万亿元，同比增长7.0%，增速慢于线上。线下分业态来看，1-4月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%，其中百货业态连续三个月实现增速环比改善。 投资建议：4月各项数据显示目前经济整体仍处于弱复苏环境，4月28日召开的中共中央政治局会议也指出:当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足。当前居民消费能力提升和消费意愿增强还有空间。我们认为经济恢复的上行斜率虽平缓，但消费的修复在持续进行，建议关注1）业绩改善确定性较强的百货龙头；2）契合消费降级趋势的平价消费；3）消费中复苏趋势明确且高景气的赛道，如化妆品等。 风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。 1全国社零数据跟踪 4月、1-4社零总额同比+18.4%、8.5%。4月社会消费品零售总额3.49万亿元，同比增长18.4%，比3月份加快7.8p Ct 。剔除低基数影响，21-23两年CAGR为2.6%。1-4月份社会消费品零售总额14.98万亿元，同比增长8.5%。今年以来，随着经济社会全面恢复常态化运行，居民消费恢复态势向好。4月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.6pct，剔除价格因素后，4月社零同比+18.3%，环比提升7.8pct。 图1.全国社会消费品零售额及同比增速 图2.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 分消费类型看，餐饮比商品零售显现出更强的修复弹性。4月份商品零售3.12万亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3751亿元，同比增长43.8%。1-4月份，商品零售13.39万亿元，同比增长7.3%；餐饮收入1.59万亿元，同比增长19.8%。随着居民外出活动增加，餐饮等接触性服务消费快速增长。 图3.商品零售单月同比 图4.餐饮收入单月同比 分品类看，黄金珠宝增速较高，地产链品类依然承压。必选消费品粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+1.0%/-3.4%/+14.9%/+10.1%；可选消费品中金银珠宝类受益于金价上涨表现最为亮眼，同比+44.7%，服装、化妆品同比+32.4%、+24.3%，建材、家具等地产链消费品仍然有所承压。 图5. 分渠道来看，线上渠道表现更佳。1-4月份，全国网上零售额4.41万亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额3.72万亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。根据实物商品网上零售额及社零总额推算，1-4月线下商品和服务零售额11.27万亿元，同比增长7.0%，增速慢于线上。 图6.线上及线下零售额累计增速 图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速 分业态来看，百货业态销售额筑底回升。1-4月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%，其中百货业态连续三个月实现增速环比改善。 分区域看，城镇、乡村消费同步回暖。4月份，城镇消费品零售额3.04万亿元，同比增长18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，增长17.3%。1-4月份，城镇消费品零售额13.01万亿元，同比增长8.4%；乡村消费品零售额1.98万亿元，增长8.6%。 图8.线下分业态社零累计增速 图9.分城乡社零当月增速 2投资建议 4月各项数据显示目前经济整体仍处于弱复苏环境，4月28日召开的中共中央政治局会议也指出:当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足。当前居民消费能力提升和消费意愿增强还有空间。我们认为经济恢复的上行斜率虽平缓，但消费的修复在持续进行，建议关注1）业绩改善确定性较强的百货龙头；2）契合消费降级趋势的平价消费；3）消费中复苏趋势明确且高景气的赛道，如化妆品等。 3风险提示 1）宏观经济下行影响居民消费信心，会放慢消费复苏进程，加大线下零售业态公司的经营压力。 2）各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧，将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险。