商贸零售：1-2月社零同比增长4.0%，基本符合预期

2025年1-2月社会消费品零售总额为83731亿元，同比增长4.0%，基本符合预期，环比增长0.3个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.8%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额同比增长3.6%。CPI方面，1月同比上涨0.5%，2月同比下降0.7%。

分品类看，必选品类同比有升有降：粮油食品同比增长11.5%，饮料同比下降2.6%，烟酒同比增长5.5%，日用品同比增长5.7%。可选品类中，仅汽车同比下滑，通讯器材、文化办公用品增速环比加速，家电环比降速。通讯器材、体育用品、文化办公用品、家具、家电、金银珠宝、化妆品、纺织服装、中西药品、石油制品、建筑建材同比增长，分别增长26.2%、25.0%、21.8%、11.7%、10.9%、5.4%、4.4%、3.3%、2.5%、0.9%、0.1%。汽车同比下降4.4%。服务零售额同比增长12.3%。

分区域看，乡村零售额同比增长4.6%，略快于城镇的3.8%。分类型看，商品零售同比增长3.9%，餐饮收入同比增长4.3%。分渠道看，实物商品网上零售额同比增长5.0%，占社零总额的比重为22.3%，吃类、穿类、用类商品分别同比增长10.8%、-0.6%、5.4%。分业态看，便利店、专业店、超市、百货店零售额同比分别增长9.8%、5.4%、4.0%、0.4%，品牌专卖店零售额同比下降0.8%。

投资建议：2025年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。重点推荐：1）零售连锁板块业态创新及调改机会，如孩子王、爱婴室、永辉超市等；2）会展、出境游、线上等相关标的，如米奥会展、兰生股份等；3）出海&出境需求稳健高增，如小商品城、安克创新等；4）旅游增速相对稳健，如宋城演艺、祥源文旅等；5）餐饮、人力β有望释放，如百胜中国、海底捞等；6）酒店及免税板块估值具备配置价值，如华住集团、锦江酒店等；7）关注美团、苏美达、众信旅游等龙头股的投资机会。

风险提示：消费需求整体疲软、行业竞争加剧、价格提升不及预期、宏观经济表现不及预期。