商贸零售：4月社零同比增长5.1%，基本符合预期

2025年4月社会消费品零售总额为37174亿元，同比增长5.1%，基本符合预期，环比下降0.8个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.6%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额同比增长4.8%。CPI同比下降0.1%。1-4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.2%。

分品类看，必选品类同比均实现增长，文化办公用品环比增长加速。必选品类中，粮油食品、饮料、烟酒、日用品分别同比增长14.0%、2.9%、4.0%、7.6%。可选品类中，仅石油制品同比下滑，文化办公用品、金银珠宝增长环比大幅加速，家电、家具、体育娱乐用品、通讯器材、建筑建材、化妆品、中西药品、纺服、汽车均实现同比增长。

区域方面，4月城镇零售额同比增长5.2%，乡村零售额同比增长4.7%，乡村增长略慢于城镇。类型方面，商品零售同比增长5.1%，餐饮收入同比增长5.2%。渠道方面，1-4月实物商品网上零售额同比增长5.8%，占社零总额的比重为24.3%，吃类、穿类、用类商品分别同比增长14.6%、0.5%、5.5%。零售业态方面，1-4月限额以上零售业单位中的便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比增长分别为9.1%、5.2%、1.7%、6.4%、1.4%。

投资建议：2025年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。建议关注：1）五一酒店数据或表现较好，对应公司：华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店等；2）旅游景气度仍然较高，对应公司：祥源文旅、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游、西域旅游、长白山、峨眉山、丽江股份、三特索道、天目湖、中青旅、众信旅游等；3）全年看调改主线仍然持续，对应标的：永辉超市、重庆百货、大商股份、步步高、家家悦、红旗连锁等；4）新业态及新变革：孩子王、爱婴室、南极电商、若羽臣等；5）顺周期及关税或其他因素超跌龙头等。

风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观经济表现不及预期。