商贸零售行业点评报告：4月社零总额同比+18.4%，消费持续恢复，低基数下录得高成长

5月16日，国家统计局公布2023年4月社零数据。2023年4月，我国社零总额为3.49万亿元，同比+18.4%，略低于wind一致预期的+20.2%； 2021~2023年CAGR（下称近2年CAGR）为2.6%，前值为+3.3%。除汽车外的消费品零售额为3.13万亿元，同比+16.5%。 点评 线上社零增速快于线下。4月，网上实物商品零售额为0.93万亿元，同比+20.8%，近2年CAGR为7.0%（前值为+6.8%）；推算线下社零总额为2.56万亿元，同比+17.5%，近2年CAGR为1.1%（前值为+2.2%）。 从2021~23年CAGR上看，4月网上实物商品零售额增速与3月相当，而线下社零增速有所放缓，主要是因为线下的商品零售近两年CAGR增速从3月的2.0%下降至0.4%。 分消费类型看：餐饮好于商品零售。4月商品零售额同比+15.9%，近两年CAGR为2.3%（前值为+3.3%）；餐饮收入同比+43.8%，近2年CAGR为5.4%（前值为+2.8%）。分品类看：可选品整体表现良好，表明居民消费意愿不断增强。 分品类看：必选品表现相对更好，大件可选品消费仍然有待恢复。 必选消费品整体表现相对更好：4月粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+1.0%/-3.4%/+ 14.9%，近两年CAGR为+5.4%/ +1.2%/ +3.4%。 可选消费品温和恢复，但大件消费品仍承压：4月，金银珠宝类受益于金价上涨表现持续亮眼，同比+44.7%，近两年CAGR达3.0%。服装、化妆品同比+32.4%/ +24.3%，近2年CAGR为1.1%/-1.7%。汽车、通讯器材等较大件的消费品，以及建材、家具等与地产相关的消费品仍然承压，表明居民消费意愿仍然有待恢复。 总体上看，4月消费仍延续疫情放开之后的恢复趋势。各领域中：①必选品消费、服务消费恢复情况较好；②金银珠宝受益于金价上涨表现突出；③化妆品、服装等可选品温和复苏；④大件可选消费品仍有待恢复。 基础消费、平价消费热度较高，而大件消费、悦己消费的恢复，或仍需等待居民消费意愿进一步提升。 建议关注：①珠宝等恢复情况较好的可选消费领域；②景气度较高的平价消费、医美等赛道；③产业B2B、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。 推荐标的：周大生，名创优品，爱美客，厦门象屿，中国中免等。 风险提示：疫情二次冲击，居民消费意愿不及预期等 5月16日，国家统计局公布2023年4月社零数据。2023年4月，我国社零总额为3.49万亿元，同比+18.4%，略低于wind一致预期的+20.2%；2021~2023年CAGR（下称近2年CAGR）为2.6%，前值为+3.3%。除汽车外的消费品零售额为3.13万亿元，同比+16.5%。 图1：4月社零总额为3.49亿元，同比+18.4% 点评 线上社零增速快于线下。4月，网上实物商品零售额为0.93万亿元，同比+20.8%，近2年CAGR为7.0%（前值为+6.8%）；推算线下社零总额为2.56万亿元，同比+17.5%，近2年CAGR为1.1%（前值为+2.2%）。从2021~23年CAGR上看，4月网上实物商品零售额增速与3月相当，而线下社零增速有所放缓，主要是因为线下的商品零售近两年CAGR增速从3月的2.0%下降至0.4%。 图2：4月网上实物商品零售额为0.93万亿元，同比+20.8% 图3：4月线下社零总额为2.56万亿元，同比+17.5% 分消费类型看：餐饮好于商品零售。4月商品零售额同比+15.9%，近两年CAGR为2.3%（前值为+3.3%）；餐饮收入同比+43.8%，近2年CAGR为5.4%（前值为+2.8%）。 图4：4月商品零售额为3.12万亿元，同比+15.9% 图5：4月餐饮收入为0.38万亿元，同比+43.8% 分品类看：必选品表现相对更好，大件可选品消费仍然有待恢复。 必选消费品整体表现相对更好：4月粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+1.0%/-3.4%/+14.9%，近两年CAGR为+5.4%/ +1.2%/ +3.4%。 可选消费品温和恢复，但大件消费品仍承压：4月，金银珠宝类受益于金价上涨表现持续亮眼，同比+44.7%，近两年CAGR达3.0%。服装、化妆品同比+32.4%/ +24.3%，近2年CAGR为1.1%/-1.7%。汽车、通讯器材等较大件的消费品，以及建材、家具等与地产相关的消费品仍然承压，表明居民消费意愿仍然有待恢复。 图6：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比 表1部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 总体上看，4月消费仍延续疫情放开之后的恢复趋势。各领域中：①必选品消费、服务消费恢复情况较好；②金银珠宝受益于金价上涨表现突出；③化妆品、服装等可选品温和复苏；④大件可选消费品仍有待恢复。基础消费、平价消费热度较高，而大件消费、悦己消费的恢复，或仍需等待居民消费意愿进一步提升。 投资建议 建议关注：①珠宝等恢复情况较好的可选消费领域；②景气度较高的平价消费、医美等赛道；③产业B2B、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。 推荐标的：周大生，名创优品，爱美客，厦门象屿，中国中免等。 风险提示 疫情反复，居民消费意愿不及预期等