商贸零售行业2023年4月社零数据点评：4月社零同比增长18.4%，黄金珠宝延续高景气

4月社零同比增长18.4%，黄金珠宝延 券 证续高景气 研——2023年4月社零数据点评 究 增持（维持） 报事件 告5月16日，国家统计局公布2023年4月份社零数据。2023年4月，我国 行业:商贸零售 社零总额为3.49万亿元，同比+18.4%（前值为10.6%），两年复合增速 日期: 2023年05月17日 +2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.13万亿元，+16.5%（前 值为10.5%）。2023年1-4月社零总额为14.98万亿元，同比+8.5%， 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售沪深300 两年复合增速+4.1%。 点评 城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品。从区域结构看，4月城镇消费品零售额30398亿元，同比增长18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，增长17.3%。1-4月城镇消费品零售额130062亿元，同比增长8.4%；乡村消费品零售额19771亿元，增长8.6%。从消费类型看，4月商品零售31159亿元，同比增长15.9%，两年复合增速为2.3%；餐饮收入3751亿元，大幅增长43.8%，两年复合增速为5.4%。1-4月商品零售133945亿元，同比增长7.3%；餐饮收入15888亿元，增长19.8%。 线下场景加速恢复，电商持续稳定增长。推算4月线下零售额（社零 % % % 05/2207/2210/2212/2203/2305/23 13% 行 10% 7 业4 动0 态-3% -6% -9% -12% 总额-实物网上商品零售额）为2.56万亿元，同比增长17.06%（较3月+8.58pct），两年复合增速为0.3%。1-4月限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%。电商持续稳定增长。推算单4月实物商品网上零售额同比增长22.27%（较3月+5.69pct），两年复合增速为10%；1-4月全国网上零售额44108亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社会消费品 零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、 用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。 相关报告： 《京东23Q1盈利水平显著提升，CFO许冉升任CEO》 ——2023年05月14日 《“五一”线下零售加速回暖，关注黄金珠宝头部品牌》 ——2023年05月06日 《促消费政策再发力，消费回升态势有望延续》 ——2023年04月23日 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝延续高景气。4月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长1.0%、-3.4%和14.9%，1-4月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长6.0%、0.6%、 8.3%。升级类商品大幅增长，4月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长44.7%、32.4%、24.3%，增速环比3月份分别+7.3pct、+14.7pct、+14.7pct。23年1-4月金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长18.5%、13.4%、9.3%。其中黄金珠宝增速表现亮眼，我们认为在低基数效应下，金价上行叠加需求不断释放，板块景气度有望延续。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王、爱婴室。 投资主线三：金价上行叠加需求不断释放，黄金珠宝板块景气度有望 行业动态 延续。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基、迪阿股份。 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年4月份社零数据公布4 2点评4 2.1城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品4 2.2线下场景加速恢复，电商持续稳定增长5 2.3升级类消费需求持续释放，黄金珠宝延续高景气6 3投资建议7 4风险提示7 图 图1：社会消费品零售总额当月同比4 图2：社会消费品零售总额累计值及同比4 图3：城镇与乡村当月零售同比增速5 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速5 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览6 1事件：2023年4月份社零数据公布 2023年4月，我国社零总额为3.49万亿元，同比+18.4%（前值为10.6%），两年复合增速+2.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额3.13万亿元，+16.5%（前值为10.5%）。2023年1-4月社零总额为14.98万亿元，同比+8.5%，两年复合增速+4.1%；其 中，除汽车以外的消费品零售额135719亿元，+9.0%。 图1：社会消费品零售总额当月同比 社零总额：当月同比（%） 20社零总额：除汽车外当月同比（%） 10 18.40 16.50 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 0 (10) (20) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图2：社会消费品零售总额累计值及同比 社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%） 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 10.00 8.46 5.80 3.27 3.50 0.500.700.60 -0.20 -0.10-0.20 -1.50 -0.70-0.20 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 (2.00) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.1城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品 按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额30398亿元，同比增长18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，增长17.3%。1—4月份，城镇消费品零售额130062亿元，同比增长8.4%；乡 村消费品零售额19771亿元，增长8.6%。 图3：城镇与乡村当月零售同比增速 城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%） 40 30 2018.60 1017.30 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 0 (10) (20) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费优于商品。因上年4月场景类消费受限，低基数影响下，今年居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性消费大幅增长。4月份，商品零售31159亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3751亿元，大幅增长43.8%。1—4月份，商品零售133945亿元，同比增长7.3%；餐饮收入15888亿元，增长19.8%。 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 100 商品零售:当月同比增速（%） 餐饮收入:当月同比增速（%） 80 60 40 20 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 0 (20) (40) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 43.80 15.90 2.2线下场景加速恢复，电商持续稳定增长 从渠道来看，随着线下消费场景恢复，实体店零售逐步改善。推算4月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.56万亿元，同比增长17.06%（较3月+8.58pct），两年复合增速为0.3%。1—4月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%。 电商持续稳定增长，上年电商物流受影响较大。推算4月实物 商品网上零售额同比增长22.27%（较3月+5.69pct），两年复合增速为10%。1—4月份，全国网上零售额44108亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 推算网上实物零售额当月同比（%）推算线下当月同比增速（%） 22.27 17.06 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3升级类消费需求持续释放，黄金珠宝延续高景气 从商品类别看，限额以上单位中八成商品类值零售额同比增长，七成商品类值零售额增速加快。4月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长1.0%、-3.4%和14.9%，23年1-4月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长6.0%、0.6%、8.3%。 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝表现亮眼。4月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长44.7%、32.4%、24.3%，增速环比3月份分别+7.3pct、+14.7pct、 +14.7pct。23年1-4月金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长18.5%、13.4%、9.3%。其中黄金珠宝增速表现亮眼，我们认为在低基数效应下，金价上行叠加需求不断释放，板块景气度有望延续。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2022年4月2023年3月2023年4月增速同比变化 （pct） 增速环比变化 （pct） 合计限额以上总额-13.30%8.50%17.30%30.60%8.80% 粮油食品10.00%4.40%1.00%-9.00%-3.40% 饮料6.00%-5.10%-3.40%-9.40%1.70% 必选消费 烟酒-7.00%9.00%14.90%21.90%5.90% 医药7.90%11.70%3.70%-4.20%-8.00% 金银珠宝 -26.70% 37.40% 44.70% 71.40% 7.30% 化妆品 -22.30% 9.60% 24.30% 46.60% 14.70% 可选消费 家电 -8.10% -1.40% 4.70% 12.80% 6.10% 服装鞋帽 -22.80% 17.70% 32.40% 55.20% 14.70% 家具 -14.00% 3.50% 3.40% 17.40% -0.10% 居住