软商品日报：现货价格稳中有涨，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2022-12-02 现货价格稳中有涨，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13475元/吨，较前日上涨265，涨幅2.01%。持仓量315418手，仓单数516张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14630元/吨，较前一日下跌5。现货基差CF01+1160，较前日下跌270。全国均价14932元/吨，较前日下跌41元/吨。现货基差CF01+1460，较前日下跌300。 从USDA最新发布的供需报告来看，全球总产量为2535万吨，总消费2500万吨。全球经济下滑预期带来的消费疲软，需求大幅减少导致新年度棉花从整体供应偏紧的格局中有所缓和，在全球供应端已经确定的情况下，宏观因素对棉价的影响值得关注。在美国CPI上涨程度低于预期后，美联储的官员也是释放�了一定的加息转鸽的信 号，虽然未来11，12月仍将有两次加息，但是超预期的可能性不大，预计对市场影响较小。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，叠加下游消费预期较差，纺织企业补库积极性普遍不高，导致棉花社会库存创下近年来新低，短期对于棉价有一定程度的支撑。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7020元/吨，较前日上涨38元，涨幅0.54%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差 sp01+230，相较前一日下调90元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+280，相较前一日下调40元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+280，相较前一日下调40元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+730，相较前一日下调40元/吨。 离岸人民币兑换美元汇率持续下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口反馈情况来看，外盘价格略有下降，且前期货源陆续到港，缓解供应压力。十一月第2周各港口纸浆库存量较上周下降0.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、据佐治亚大学（UGA）及佐治亚棉花协会（GCC）估计，目前该州各地的新棉采摘进度均已接近90%，仅剩一小部分棉田等待采摘。当地近期雷雨不断采摘受阻，有部分棉农正在考虑是否应继续等待晴好天气采摘完毕，还是提前结束采摘工作开始整地，因为他们认为无法及时采摘并经历低温和降雨天气的新棉品质会明显下降。但佐治亚大学专家表示，仍会鼓励棉农完成本年度采摘工作，因为前期采摘新棉品质较好，棉农收益已有所保障。佐治亚州不仅是东南棉区最大的产棉州，也是仅次于得克萨斯州的美国第二大产棉州。据USDA数据显示，佐治亚州2022/23年度棉花播种面积783万亩，预期收获面积为777万亩，弃耕率仅0.78%，为全美各棉区弃耕率最低的州；棉花总产预期达52.3万吨，同比（48.1万吨）增长8.6%。 2、据印度棉花协会消息，若天气条件不利好，本年度印度棉花总产或将调减至553-561万吨。此外，印度棉花公司对总产的预期依旧较为乐观。价格方面，30日印度籽棉收购价有所下跌，目前在8679卢比/公担。从皮棉现货价格情况来看，北部棉区旁遮普邦 新棉报价在6700-6800卢比/莫恩德（折约64000-65000卢比/坎地），哈里亚纳邦在 6580-6680卢比/莫恩德（折约63000-63900卢比/坎地）；拉贾斯坦邦北部地区在 6850-6900卢比/莫恩德（折约65500-66000卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种 （29mm）成交价在67500-68000卢比/坎地，28.5mm的报价在65500-66500卢比/坎 地；马哈拉施特拉邦高质量等级的新棉报价基本在67500-68000卢比/坎地。 3、据最新市场粗略统计，截至11月30日，印度旁遮普地区籽棉上市量约22.2万公担 （2.22万吨），同比去年同期的92.6万公担（9.26万吨）大幅下降76%。有行业观察人士乐观表示，目前棉农惜售情绪仍存，他们试图等待价格上涨后再售�籽棉，以便获得更高的利润。但也有专家指🎧，以目前的收购价格，上市量仍然显得过低，后续上市情况仍待观察。据悉当地棉花收购价格目前在8500卢比/公担，是近年来的最高水平。 4、据外媒消息，2021/22年度澳大利亚棉花�口创收53亿美元，有消息称2022/23年度或将减少至36亿美元，但考虑到上一年度仍有大量棉花尚未完成装运，预计将与新棉同期装运，依此计算，2022/23年度�口棉花创收有望达到70亿美元。尽管目前国际棉价持续承压，澳棉价格也有所回落，但棉农植棉积极性仍然较强。结合多雨的植棉环境来看，休耕土地面积有所扩大。具体来看，昆士兰南部地区冬季作物种植面积减少了30%（同近六年均值相比），新南威尔士州北部减少了14%，旱地棉田有较大概率休耕，因此新棉产量预期将减少至116万吨。从新棉播种情况来看，昆士兰州北部地区棉田 受洪灾影响相对较小，预计将于12月开始大规模播种新棉，该州南部地区已经开始零星播种。 5、30日西得州地区晴转多云，气温在零下7摄氏度左右。北部地区迎来降雪，部分还有 沙尘天气，气温在4-10摄氏度，不及往年平均水平。随着采摘活动接近尾声，棉农开始进入备耕状态，希望迎来充足降水，利好土壤墒情改善。受风暴系统活动影响，孟菲斯局地遭遇了大风、冰雹、龙卷风等恶劣天气，累计降水在2-76mm，其中雷暴活动活跃的地区，降水相对更对集中，有利于改善土壤湿度水平。随着冷锋东移，东南棉区多地遭遇雷暴等恶劣天气，其中阿拉巴马州受不利影响较为明显。30日上午佛罗里达州以及佐治亚州局地遭遇了暴风雨天气，短期内佐治亚州和卡罗莱纳州累计降水预计在25-51mm，导致新棉采摘工作基本处于停滞。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 13000 12500 2000 11500 01000 500 00 -500 0 -1000 0-1500 -2000 0121416181101121141161181201221241 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 11733496581971131