医药行业2023年中期投资策略报告：行业复苏势头显著，创新打开未来空间

行业复苏势头显著，创新打开未来空间 医药行业2023年中期投资策略报告 华西医药团队证券分析师：崔文亮SACNO:S1120519110002 华西医药团队（崔文亮、王帅、徐顺利、支君、王睿、陈晨、程仲瑶、孙子豪、查星辰、曹艳凯） 【团队荣誉】2015-2017年新财富第5、3、6名 2023年5月18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告 核心观点：行业复苏势头显著，创新打开未来空间 整体观点：我们看好医药板块2023年行情，医药板块整体震荡，中药、化学制剂和商业表现突出，板块配置仍具备性价比。 1、生产端：Q1受到一月影响，预计后续复苏更显著。2023年1-3月医药制造业累计实现营业收入6740.9亿元，同比下降2.8%，实现利润总额892.2亿元，同比下降16.3%，我们判断主要受到一月份影响，预计后续复苏将更加显著。 2、支付端：2023年1-2月基本医疗保险基金支出同比大幅增长。2023年1-2月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入5955亿元，同比增长11%；基本医疗保险基金（含生育保险）总支出3480.49亿元，同比增长25%，其中职工医保支出、居民医保支出分别同比增长25.1%与24.7%。医保支出资金的大幅增长侧面印证诊疗及药品销售的复苏态势明显。 3、零售端：2023年Q1中西药品当月零售额增长强劲。1月受到疫情影响，当月零售额大幅增长；2、3月有所回落，但整体增速仍高于社零。 1 风险提示 •创新药械进展低于预期：创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险。 •新冠疫苗接种低于预期：核心疫苗产品销售低于预期；新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。 •CXO行业风险：新冠疫情进展具有不确定性；相关公司海外并购及业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风险。 •HPV疫苗风险：公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险。 •医疗服务行业风险：管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。 2 医药板块整体震荡，中药、化学制剂和商业表现突出 •进入2023年，1月医药板块整体表现突出反弹明显，二月到三月受到市场热点变化的影响，板块整体有所调整，四月部分业绩较好公司带动医药整体有所反弹。 •子板块来看，中药、化学制剂和医药商业整体表现较为突出 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 沪深300 医药生物 图：2022年以来沪深300和申万医药走势 资料来源：wind，华西证券研究所 图：2022年以来医药子版块走势情况 中药 医疗服务 化学制剂 医疗器械 原料药 医药商业 医药生物 生物制品 -20% -30% -40% -50% 2023-01-072023-04-07 2022-10-07 2022-07-07 2022-04-07 0% 2022-01-07 -10% 20% 10% 资料来源：wind，华西证券研究所 3 板块配置仍具备性价比 •截至2023年5月4日，医药板块整体PE估值（TTM，整体法，剔除负值）为28.6倍，医药行业相对沪深300的估值溢价率为96%，低于四年来中枢水平（116%）,板块配置仍具备性价比。 20000 15000 10000 5000 0 收盘点位34.28x 20.54x 41.15x 27.41x 48.02x 图：申万医药PE-Bands 资料来源：wind，华西证券研究所 图：申万医药板块相对全A股PE估值溢价率（TTM，整体法，剔除负值） 2023/1/4 2022/1/4 2021/1/4 2020/1/4 0% 2019/1/4 50% 100% 150% 200% 250% 资料来源：wind，华西证券研究所4 目录 01医药行业回顾与展望 02细分板块回顾与受益标的 2.1.创新药及制剂 2.2.CXO 2.3.医疗设备 2.4.耗材 2.5.疫苗&生物制品 2.6.中药 2.7.医疗服务 2.8.零售药店 2.9.科研服务 03风险提示 5 重点推荐公司 表：重点推荐公司wind一致盈利预测（收盘价市值对应时间：2023/05/12） 行业 代码 股票简称 股价（元） 市值（亿元） 收入（亿元） 归母净利润（亿元） EPS（摊薄） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 创新药及制剂 600276.SH 恒瑞医药 46.43 2903.08 212.13 245.77 284.30 330.40 39.06 47.65 57.61 69.89 0.61 0.75 0.90 1.10 61 50 42 688235.SH 百济神州 147.40 1781.02 95.66 155.75 204.52 272.14 -136.42 -89.28 -64.13 -55.26 -10.18 -6.57 -4.72 -4.07 -23 -31 -37 688062.SH 迈威生物-U 23.43 93.19 0.28 6.12 13.77 23.26 -9.55 -6.95 -2.68 1.03 -2.44 -1.74 -0.67 0.26 -13 -35 91 002294.SZ 信立泰 34.61 386.40 34.01 40.94 49.61 60.30 6.37 7.67 9.48 11.59 0.58 0.69 0.85 1.04 50 41 33 603676.SH 卫信康 13.73 59.97 13.98 18.66 24.19 29.80 1.77 2.78 3.82 5.10 0.41 0.64 0.88 1.17 22 16 12 301263.SZ 泰恩康 35.20 87.58 7.83 10.69 13.81 16.46 1.75 2.96 4.10 5.36 0.79 1.25 1.74 2.27 30 21 16 603811.SH 诚意药业 16.59 38.58 6.53 8.88 12.50 17.97 1.62 2.01 2.93 4.32 0.69 0.86 1.25 1.85 19 13 9 CXO 603259.SH 药明康德 67.79 1943.10 393.21 419.52 528.16 663.62 88.14 98.14 123.60 155.58 2.82 3.31 4.17 5.24 20 16 13 688202.SH 美迪西 141.65 120.10 16.59 23.04 31.37 42.12 3.38 5.04 7.01 9.53 3.89 5.80 8.05 10.95 24 17 13 603127.SH 昭衍新药 48.28 235.32 22.68 30.30 39.82 51.90 10.74 11.46 13.92 17.43 2.00 2.14 2.60 3.25 22 18 14 603456.SH 九洲药业 31.39 279.76 51.81 71.80 91.79 115.02 9.21 12.37 16.19 20.97 1.11 1.37 1.80 2.33 23 17 13 688621.SH 阳光诺和 61.40 67.48 6.76 9.41 12.72 16.90 1.56 2.22 3.11 4.23 1.95 1.99 2.78 3.78 30 22 16 301096.SZ 百诚医药 62.78 66.67 6.07 9.10 12.84 17.01 1.94 2.85 3.98 5.30 1.79 2.63 3.68 4.90 23 17 13 300363.SZ 博腾股份 33.07 176.34 70.08 47.17 53.17 64.03 20.05 10.06 10.62 12.94 3.69 1.84 1.95 2.37 18 17 14 002821.SZ 凯莱英 131.75 466.85 102.49 102.08 113.69 142.97 33.02 25.51 27.24 34.70 9.00 6.90 7.36 9.38 19 18 14 688238.SH 和元生物 16.62 80.39 2.89 3.93 5.54 7.62 0.39 0.48 0.67 0.94 0.08 0.10 0.14 0.19 166 120 85 301257.SZ 普蕊斯 71.14 42.08 5.86 8.33 11.39 14.87 0.72 1.08 1.54 2.05 1.33 1.77 2.52 3.36 39 27 21 原料药 605116.SH 奥锐特 24.85 101.10 10.01 13.43 17.29 21.90 2.11 2.92 3.85 4.83 0.52 0.72 0.95 1.19 35 26 21 科研服务 688690.SH 纳微科技 42.14 169.33 6.98 9.94 13.49 17.24 2.75 3.56 5.09 6.50 0.68 0.88 1.26 1.61 48 33 26 688046.SH 药康生物 21.30 84.62 5.16 7.02 9.45 12.15 1.65 2.23 2.99 3.81 0.42 0.54 0.73 0.93 38 28 22 688293.SH 奥浦迈 58.22 64.27 2.94 4.27 5.99 8.15 1.05 1.51 2.15 2.96 1.54 1.32 1.87 2.58 42 30 22 301080.SZ 百普赛斯 94.15 74.73 4.67 5.85 7.53 9.81 2.04 2.30 2.98 3.85 1.70 2.87 3.73 4.81 33 25 19 *港股股价为港元；港股标的归母利润、EPS、PE单位为人民币；汇率：1元港币=0.8864元人民币资料来源：wind（2023/05/12），华西证券研究所 6 行业 代码 股票简称 股价（元） 市值（亿元） 收入（亿元） 归母净利润（亿元） EPS（摊薄） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 医疗器械 300003.SZ 乐普医疗 22.74 425.58 105.53 112.51 131.97 154.26 22.03 25.02 29.52 35.15 1.21 1.33 1.57 1.87 17 14 12 603309.SH 维力医疗 18.17 52.77 13.54 17.68 22.52 27.57 1.67 2.22 2.92 3.88 0.57 0.76 1.00 1.32 24 18 14 688617.SH 惠泰医疗 360.80 234.56 12.04 16.68 22.47 30.29 3.58 4.76 6.39 8.67 5.30 7.14 9.59 13.00 49 37 27 688351.SH 微电生理-U 20.40 90.97 2.58 3.65 5.17 7.07 0.03 0.24 0.56 0.98 0.01 0.05 0.12 0.21 379 161 93 688271.SH 联影医疗 145.65 1191.81 90.24 117.60 148.69 185.99 16.56 20.80 26.21 32.23 2.19 2.52 3.18 3.91