教育行业2023年中期投资策略：教育AI乘风而起，线下培训复苏显著

教育行业2023年中期投资策略 复盘历史四次流动性收紧：A股表现与启示 www.swsc.com.cn 教育AI乘风而起，线下培训复苏显著 www.swsc.com.cn 西南证券研究发展中心 传媒团研队究刘言 2023年6月 核心观点 第一条主线-AI教育：两种结合方式：1）提供AI相关课程培训：由于AI技术兴起，全民提升AI素养需求提升，提供AI相关培训课程的公司或受益于需求增加而招生扩大，进而增厚业绩。2）AI产品+推广渠道：公司传统业务积累较好的B端和G端渠道，目前面向C端推出的AI产品，可以复用积累的渠道资源，触达学生，实现变现。 政策支持力度大，智慧校园建设中。目前我国常态化财政教育支出占GPD比例约为4%，其中教育信息化占比不低于8%。2022年末财政贴息贷款面向全国各高校、职业学校和实训基地，支持金融机构以不高于3.2%的利率（财政贴息2.5%，实际利率不高于0.7%）向高校贷款，每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元，设备更新改造专项再贷款总额度为2000亿元以上。我国高校信息化支出占比教育经费约4.5%，生师均信息化投入整体较欧美仍有差距 ，信息化升级需求旺盛。 相关公司：少儿编程培训领先企业盛通股份；IT培训领军公司传智教育；标准化考场建设龙头佳发教育；B端学校资源丰富、粘性较强且有C端产品布局的南方传媒、世纪天鸿。 第二条主线-职业培训：就业困难提升培训需求，线下复苏扩大招生来源。毕业人数增多，学历升级趋势显著，加剧就业市场竞争。2013-2021年，我国新增就业人口数量维持在千万以上；2021年，新增1269万，城镇就业人口总数达4.7亿，持续攀升。但市场招聘需求并未与求职人数同向增加，自21Q3就业景气度持续下行，2022Q1高校毕业生景气指数仅为0.71，为2018年以来最低点。城镇总失业率稳定在5%左右，青年失业率处于历史高位。就业困难导致职业培训需求旺盛。 2023年疫情因素消除，线下培训恢复对招生端有较大积极影响。由于职业培训具有实操性强、互动性强等特点，受疫情影响较大，线上培训或影响授课效果，23年线下培训恢复，职业培训机构一方面能够将过去一年挤压课程正常排出，另一方面线下授课效果较好有利于招生活动开展，职业培训机构业绩修复可期。 相关公司：疫情复苏、就业形势严峻、职教政策明确利好背景下，相关优质标的有管理培训龙头行动教育。 风险提示：1）财政贴息贷款订单落地不及预期的风险；2）市场竞争加剧导致市占率下降的风险；3）经济恢复节奏的不确定性导致职业培训付费意愿恢复不及预期的风险。 1 目录 1第一条a主线-AI教育 2第二条主线-职业培训 2 AI教育：两种结合方式 我们按两种逻辑梳理AI对教育的影响： 1）提供AI相关课程培训：由于AI技术兴起，全民提升AI素养需求提升，提供AI相关培训课程的公司或受益于需求增加而招生扩大，进而增厚业绩。相关公司包括提供少儿编程课程的盛通股份和达内教育，以及提供以就业为导向的IT培训的传智教育。 盛通股份 针对4-16岁孩子的线上+线下、软件+硬件少儿编程学习平台 乐博 乐博 UARO机器人、积木机器人、客单价7000-15000元/学期， 单片机、Python 单节价格150-300元左右 直营店约145家，加盟 店约500家 相关公司业务品牌课程单价门店布局 达内教育针对6-18岁青少年的STEM 线下教育机构 童程Scratch、Javascript、 童美NOIP竞赛、机器人编程 1-2万/年230+线下门店，覆盖 全国50+城市 传智教育 针对应届生和有转换工作需黑马求的在职人士提供IT培训程序员 前端、C++、Java、Python、人工智能开发 1-3万/每门课（五个半月） 全国19个校区 2）AI产品+推广渠道：公司传统业务积累较好的B端和G端渠道，目前面向C端推出的AI产品，可以复用积累的渠道资源，触达学生，实现变现。 相关公司 AI产品（2B/G） AI产品（2C） 渠道资源 推广进展 科大讯飞 因材施教解决方案、考试业务、智慧分层个性化作业方案、课后服务业务、智慧心育、智慧体育 AI学习机、个性化学习手册 - 因材施教累计在50+地区使用；英语听说累计覆盖15个省市高考、99个地市中考；课后服务覆盖超12000所学校 佳发教育 AI英语听说、AI体育、智慧教室 好学英语TOG标考业务市占率60%，与教AI英语听说G端推广进超10个地市，C 育厅有长期稳定合作关系端在舟山、成都试点 南方传媒 粤教翔云、花城艺测 粤教听说教材教辅覆盖广东省中小学；粤教翔云1300万用户、MAU300万；粤 校园书店103家教听说200万学生使用 世纪天鸿精准教学、小鸿助教笔神作文 覆盖全国26个省份的教委目录、用户遍布60000余所学校；业务员进校3000余所 精准教学2023年目标进20所学校，实现500万营收；笔神作文用户超1500万， MAU180万 资料来源：公司公告，西南证券整理3 教育信息化：政策支持力度大，智慧校园建设中 财政教育支出占GPD比例约为4%，其中教育信息化占比不低于8%。2016-2021年，财政性教育经费由3.1万亿元增长至4.6万亿元，占GPD比例稳定在4%左右。2011年6月教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011－2020年）（征求意见稿）》提出，“各级政府在教育经费中按不低于8％的比例列支教育信息化经费”，而国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例一般不低于4%。 义务教育阶段为主要支出，高等教育支出占比稳中有升。横向来看，义务教育支出占比最高，保持在45%以上。纵向来看，各类教育支出占比保持稳定，学前、义务和高教均有小幅上升趋势，其中高教经费占比由2016年26.01%提升至2020年26.41%。 50000 40000 30000 20000 10000 0 201620172018201920202021 4,500 4.21% 4.23% 4.11% 4.02% 36,996 4.06% 40,047 42,908 31,396 34,208 45,835 3.99% 4%4,000 4%3,500 3,000 4%2,500 4%2,000 1,500 4%1,000 500 4%0 注：2014-2020数据来源于智研咨询，2021- 2022数据来源于当年教育经费8%估算 3,204 3,431 3,667 3,873 2,114 2,338 2,512 2,736 2,960 201420152016201720182019202020212022 教育经费:国家财政性教育经费:亿财政性教育经费占GDP比重 教育信息化经费投入 资料来源：教育部，西南证券整理资料来源：智研咨询、教育部，西南证券整理 8,5178,9119,588 6,2886,8997,546 2,965 4,0965,0124,9335,2635,930 12,000 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2016 2017 2018 2019 2020 10,000 5.65% 26.01% 15.84% 5.17% 26.10% 15.60% 5.22% 26.04% 15.57% 4.19% 26.83% 15.41% 3.94% 26.41% 15.90% 45.29% 45.49% 45.21% 45.40% 45.83% 7.21% 7.65% 7.96% 8.17% 7.93% 8,000 6,000 4,000 2,000 学前教育经费占比义务教育经费占比 高中阶段教育经费占比高等教育经费占比其他教育经费占比 资料来源：教育部，西南证券整理 0 201020112012201320142015201620172018201920202021 高等学校教育经费:国家财政性教育经费:亿 资料来源：教育部，西南证券整理4 教育信息化：政策支持力度大，智慧校园建设中 财政贴息支持高职校设备更换，教育信息化板块迎来新机。2022年9月7日，国务院常务会议提出对高校、职业院校和实训基地等领域的设备购置和更新改造专项贷款，规模达1.7万亿；后续，人民银行宣布设立不低于2000亿元设备更新改造专项再贷款，支持金融机构以不高于3.2%的利率（财政贴息2.5%，实际利率不高于0.7%）向高校贷款，每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元。教育信息化板块有望受政策驱动获得订单增量。 日期政策部门内容 • 9月7日 国务院常务会议 - 对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中 小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴 息2.5个百分点，期限2年。 •申请贴息截至今年12月31日。 •相应增加货币政策对商业银行配套融资的支持。 •（本次贷款总额达1.7万亿，中央财政贴息2.5%，期限2年；贷款利息不多于3.2%，补贴后利 息小于等于0.7%。） 9月13日 《关于抓紧做好项目储备工作的预通知》 教育部 •重点支持职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置和配套设施建设，以及依 托职业院校建设的高水平、专业化、开放型产教融合实训基地重大设备购置。 •设备更新购置必要的配套设施建设，可整合打包一并申请贷款，原则上一小申请一个项目。 •每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元。 9月14日 《关于教育领域 扩大投资工作有关事项的通知》 • 学校数字化转型建设：包括校园网络及信息管理系统提档升级，高性能计算系统（如AI计算 教育部系统），信息中心建设，智慧校园、智慧教室、智慧实验室、智慧图书馆建设，信息系统、 计算机终端、数据中心的国产化替代等。 •要求各高校于9月18日前将初步计划方案发送至教育部发展规划司。 9月28日 《中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造》 中国人民 银行 •人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、 社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。 •设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。 •专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合 管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体 系等10个领域设备购置与更新改造。 资料来源：教育部、中国人民银行，西南证券整理5 目录 1第一条a主线-AI教育 2第二条主线-职业培训 6 职业培训：就业困难提升培训需求，线下复苏扩大招生来源 1200 1000 800 600 400 200 毕业人数增多，学历升级趋势显著，加剧就业市场竞争。2021年，我国本专科毕业生人数为826.5万人；2022年，我国高校（本科+专科+硕士+博士）毕业生人数1076万人，较2021年大幅增长167万。同时，整体学历提升趋势显著，2016-2022年，研究生考生人数由177万增加至457万，考研比例由16年的25%大幅提升至22年的47%。毕业生人数增 735.8 753.3758.5 877 797.2 909 826.5 638.7 659.4 680.9 704.2 43% 46% 47% 38% 32% 25% 27% 457 377 290 341 177 201 238 加叠加学历提升，就业市场竞争激烈。 1076 500 450 741 766 799 820 829 400 695 718 350 300 25