计算机行业2023年8月投资策略暨Q2业绩前瞻：板块业绩逐步复苏，LLama2开源和AI定价打开AI应用空间

证券研究报告|2023年08月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 计算机板块上半年整体呈现弱复苏，下半年有望加速。整体来看，大多数公司收入和利润均呈现恢复状态，但是基于去年低基数，今年上半年恢复整体较弱，尤其是政府收入占比较高的行业，这主要是和整体经济恢复较弱有关。上半年来看，传统行业里工业软件、金融科技表现较好，多数行业有一定分化，主要和下游直接订单节奏有关，如上半年信创招标较少。目前AI、信创、数据要素为计算机各个细分带来新的增长动能，下半年相关政策、订单有望逐步释放，当前已有信创政策和订单等积极信号。 Meta发布开源大模型，或可改变模型竞争格局。Meta在7月发布了Llama2模型，此模型优于早些时候发布的Llama模型。Llama2的训练成本高达2500万美元，采用了公开数据源的两万亿token和先进的RHLF训练方法进行训练。Llama2有三种规模版本，其中700亿参数的版本在推理方面与GPT-3.5 相媲美。在国际大模型竞争中，Llama2的开源赋予了其独特的商业授权优势。大模型通常在底层运行，对用户不可见，因此具有高度的替换性。Llama2有望成为闭源模型的合规替代品，Meta以开源方式与OpenAI比拼模型迭代速度的同时，有望加速AI应用生态繁荣。 微软和Salesforce相继发布AI产品定价策略，B端AI应用值得期待。近期微软将Copilot集成到Microsoft365中以提高办公效率，并于7月18日公布了Copilot的定价策略，每个用户每个月30美金，相对于其商业标准版的12.5美元/月，提价幅度高达240%。SalesforceCustomer360也调整了定价策略，全球范围内的新价格已于8月开始生效。Salesforce与OpenAI合作，推出了基于GPT的AI产品，其中包括SalesGPT和ServiceGPT，旨在提高销售办公效率，增强与客户互动。AI功能定价为每个用户每个月50美金，可以独立购买并使用。微软和Salesforce产品已经在客户处适用，已验证了商业模式的落地可行，未来有望为B端AI应用打开空间。 投资建议：重视中报业绩优异龙头，继续看好AI生态。数字经济是当前发展的重要引擎，泛安全、信创、AI等计算机各个细分领域发展趋势确定性十足，下半年订单和业绩有望加速，重点关注业绩优异的细分龙头。同时，AI产业仍处于高速迭代过程中，海外巨头AI发展趋势给予了更领先的视角，迭代创新和产品突破成为本轮科技投资方向。Meta开源LLama2让大模型门槛降低，有望加速繁荣AI生态；微软、Salesforce相继给出AI产品的定价，商业模式逐步成熟。因此，我们持续看好AI生态的进一步繁荣，国内重点关注金山办公，科大讯飞。 风险提示：经济恢复不及预期，计算机各下游需求持续疲弱；ChatGPT商业化落地不及预期；中美贸易摩擦加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 688111.SH 金山办公 买入 432.05 1995 3.39 4.42 127.45 97.75 002230.SZ 科大讯飞 买入 63.80 1477 0.86 1.02 74.19 62.55 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 计算机 超配·维持评级 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168 xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 证券分析师：张伦可0755-81982651 zhanglunke@guosen.com.cnS0980521120004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能行业专题：-SAM带领CV领域技术突破，赋能多场景AI应用》——2023-08-04 《计算机行业2023年7月暨中期投资策略-紧抓算力、大模型、应用迭代周期，把握AI带来信息产业革命》——2023-07-17 《甲骨文OCI：高性能+经济性，抢占AI云市场》——2023-07-09 《ChatGPT用户数据：用户时长及流量分析》——2023-06-28 《人工智能行业专题：海外AI基础软件被认可》——2023-06-19 计算机行业2023年8月投资策略暨Q2业绩前瞻 板块业绩逐步复苏，LLama2开源和AI定价打开AI应用空间 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 计算机板块中报业绩前瞻：上半年板块整体呈现弱复苏状态4 Meta发布Llama2，或可改变大模型格局8 微软Copilot定价发布，开启办公AI商用10 CRM产品迎AI定价，引领B端AI应用新模式12 投资建议:重视中报业绩优异龙头，继续看好AI生态15 风险提示15 免责声明16 图表目录 图1：LLAMA2与其他开闭源模型进行对比，性能优秀8 图2：LLAMA2在训练过程采用公开在线资源和RLHF策略9 图3：Llama2和ChatGPT模型的效果对比10 图4：Microsoft365及订阅付费制10 图5：Microsoft365的四个版本11 图6：Microsoft365CopilotSystem12 图7：Microsoft365及copilot的定价12 图8：SalesforceCRM平台集成功能13 图9：Salesforce部分产品目前的定价13 图10：SalesGPT的邮件AI生成功能14 图11：Salesforce的serviceAI产品帮助客服回复客户14 表1：云计算板块中报业绩情况4 表2：信创板块中报业绩情况5 表3：网络安全板块中报业绩情况5 表4：金融科技板块中报业绩情况6 表5：工业软件板块中报业绩情况7 表6：车联网板块中报业绩情况7 表7：电力IT板块中报业绩情况8 计算机板块中报业绩前瞻：上半年板块整体呈现弱复苏状态 云计算在AI算力时代迎来新发展，AI云租赁有望成为趋势。从上半年小部分公司业绩预告来看，云计算产业链整体表现各有不同。IaaS端，传统X86算力受经济缓慢恢复的影响，以浪潮为代表的服务器收入有所下降。算力侧由于ChatGPT和大模型热潮，全球对GPU较为紧缺，国内AI算力服务器出货仍受限。参考英伟达推出DGX云，并与Oracle深度合作，Oracle云也是最新一个季度中，单季度OCI云业务（IaaS+SaaS）营收达44亿美元，同比+54%，云厂商中单季度云业务增收增速第一。国内各大云厂商均在加大GPU算力布局，AI云租赁有望成为云厂商新的增长引擎。IDC行业不同厂商由于上架周期，业绩有所不同，数据港上半年增长较为明显。SaaS行业同样和经济相关性较强，用友网络上半年收入略有下滑，公司也在积极调整业务组织模式。 表1：云计算板块中报业绩情况 证券代码证券简称预告类型业绩预告摘要业绩预告变动原因 603881.SH数据港盈利归母净利润6,656~7,488万元，同比增长60%~80%；随着终端客户业务需求逐步提升，公司已投入运营的数据扣非净利润5,568~6,286万元，同比增长55%~75%。中心机柜逐步上电，推动经营业绩的同比增长。 业务组织模式升级对上半年合同签约交付和收入确认有 600588.SH用友网络亏损营业收入3350,99~343,070万元，同比下降 较大影响；业务收入存在季节性，上半年收入占比较小， 3.0%~5.0%；归母净利润净亏损70,000~90,000万元。 造成季节性亏损。 000977.SZ浪潮信息同向下降 归母净利润28,627.96~38,170.61万元，同比下降60%~70%；扣非净利润627.96~10,170.61万元，同比88%~99%。 2023年上半年，受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司营业收入出现下滑。 603019.SH中科曙光盈利营业总收入540,069.77万元，同比增长7.33%；归公司通过加大研发投入，提升产品品质，深化营销服务， 母净利润54,396.10万元，同比增长14.94%。 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 不断提高公司整体竞争力，促进业绩持续增长。 信创产业23H1进展缓慢，下半年有望加速。上半年政府和行业信创整体订单较少，因此各IT产品国产化推进较慢，主要上市公司均亏损有所扩大。十四五期间，信创仍是我国IT产业必然目标，产业方向确定性强，下半年有望加速。例如，7月28日中国信息安全测评中心推出《安全可靠测评工作指南（试行）》，要求对计算机终端和服务器搭载的中央处理器（CPU）、操作系统以及数据库等基础软硬件产品进行多方面评估，评定产品的安全性和可持续性。8月7日，财政部就操作系统政府采购需求标准公开征求意见。相关标准的逐步清晰，将加速信创产业发展。与此同时，麒麟软件近期连续中标大单，如中交集团6万套国产桌面操作系 统框架采购项目、中邮集团6万套服务器操作系统集采项目，标志着新一轮信创市场在逐步重启。信创产业仍是我国突破海外卡脖子的关键，下半年有望加速，操作系统、数据库、CPU等各个环节订单有望起量。 表2：信创板块中报业绩情况 证券代码证券简称预告类型业绩预告摘要业绩预告变动原因 归母净利润亏损48,500~53,500万元；扣非净利润亏损公司业务主要集中在下半年结算验收；公司持续加大自 600536.SH中国软件亏损 49,500~54,500。 主软件产品、重点业务领域重大工程项目的投入。 归母净利润亏损约60,000万元~70,000万元，同比下降受信创市场阶段性转换、国际业务需求萎缩及系统装备 000066.SZ中国长城亏损 000032.SZ深桑达A亏损 101.59%~135.18%；扣非净利润亏损约70,000万元 ~80,000万元，同比下降115.76%~146.58%。 归母净利润亏损16,500万元~14,000万元；扣非净利润亏损19,500万元~17,500万元。 归母净利润30,000万元~45,000万元，同比下降 业务政策调整等因素叠加影响，订单大幅下滑导致收入减少。 上半年高科技产业服务业务合同额稳定增长，带动产业服务板块营业收入及经营业绩持续增长，归母净利润较上年同期亏损金额大幅收窄。 打印机通用耗材业务营收同比下降约5.95%，集成电路 002180.SZ纳思达同向下降 57.78%~71.86%；扣非净利润32,000万元~47,000万元， 业务营收同比下降约27%；打印机业务中，利盟国际营 同比下降 49.98%~65.94%。 收同比下降约13%，EBITDA同比下降约33%。 603138.SH海量数据亏损预计营收10,540万元，同比减少约21%；归母净利润亏公司一款新数据库产品研发周期较长，投入和产出存在损5,890万元左右；扣非净利润亏损6,400万元左右。时间差，导致业绩亏损。 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 网络安全板块有所分化，业绩表现好于悲观预期。经济恢复缓慢背景下，市场普遍担心财政压力较大，对安全行业投资产生较大负面影响。但从业绩预告来看，整体有所分化，网络安全表现相对较好，启明星辰和中国移动协同效应逐步显现，天融信也保持着稳定增长；另一方面，全行业提效降本上半年已出现效果，启明星辰单Q2实现扣非盈利，全年业绩有望修复明显。密码板块表现较弱，但是上半年商密政策不断，新修订的《商用密码管理条例》7月1日正式生效，配合信创带来的国密改造，下半年行业有望加速。网络可视化需求逐步复苏，中新赛克业绩反转明显。 表3：网络安全板块中报业绩情况 证券代码证券简称预告类型业绩预告摘要业绩预告变动原因 营业收入151,000万元~156,000万元，同比增长公司与中国移动进入到战略