医药行业2024年投资策略报告：行业拐点已至，创新打开成长空间

行业拐点已至，创新打开成长空间 医药行业2024年投资策略报告 华西医药团队证券分析师：崔文亮SACNO:S1120519110002 徐顺利SACNO:S1120522020001王睿SACNO:S1120521070002高瑛桥SACNO:S1120523080001 联系人：程仲瑶、孙子豪、李斯特、曹艳凯 【团队荣誉】2015-2017年新财富第5、3、6名2024年2月28日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告 核心观点：行业复苏势头显著，创新打开未来空间 整体观点：基于政策、基本面、估值三个维度，我们看好医药板块2024年行情： 1、政策面：政策预期逐步稳定，肃清环境迎来高质量发展。集采自从18年执行以来，大部分药品和部分器械存量业务经历完整出清周期，部分细分领域政策开始回暖，新品类和创新品种有望推动增长。 2、基本面：人口老龄化进一步加剧，医药板块需求刚性，内生增长可期。前期行业基数得以消化，在去年Q1疫情和Q3反腐等因素影响下，行业基数略低，预计表观增长更加亮眼。 3、估值方面：经过前期下跌，医药板块整体PE估值（TTM，整体法，剔除负值）为24.6倍（截至2024年2月19日），医药行业 相对沪深300的估值溢价率为89%，低于四年来中枢水平（113%）。 4、展望未来，我们看好创新药品与器械、进口替代、出海等几条投资主线。 2 风险提示 创新药械进展低于预期：医保谈判大幅降价风险；新药研发不及预期；全球合作中断风险，产品上市后商业化表现不及预期；创新药研发行业景气度下降。 CXO行业风险：国内外投融资环境变化；业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流 失的风险。 医疗服务行业风险：管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。 3 目录 01医药行业回顾与展望 02细分板块回顾与受益标的 2.1.创新药及制剂 2.2.CXO 2.3.医疗设备 2.4.耗材 2.5.疫苗&生物制品& 2.6.医美 2.7.中药 2.8.医疗服务 2.9.零售药店 2.10.科研服务 2.11.原料药 03风险提示 4 重点推荐公司 表：重点推荐公司采用华西证券预测（收盘价市值对应时间：2024/02/20） 行业 代码 股票简称 股价（元） 市值（亿元） 收入（亿元） 归母净利润（亿元） EPS（摊薄） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 创新药及制剂 603676.SH 恒瑞医药 42.22 2693.25 212.13 226.21 257.63 295.48 39.06 45.78 54.85 66.09 0.61 0.72 0.86 1.04 62 52 43 301263.SZ 百济神州 116.79 1145.08 95.66 166.43 224.36 293.31 -136.42 -74.08 -51.59 -24.14 -10.18 -5.45 -3.79 -1.78 -21 -31 -66 603811.SH 迈威生物-U 27.71 110.73 0.28 2.51 6.98 14.42 -9.55 -8.31 -7.24 -3.65 -2.44 -2.08 -1.81 -0.91 -13 -15 -30 002262.SZ 信立泰 29.36 327.31 34.01 36.61 42.42 50.81 6.37 6.72 7.77 9.51 0.58 0.60 0.70 0.85 49 42 34 002653.SZ 卫信康 7.68 33.59 13.98 16.33 19.66 23.59 1.77 2.43 3.06 4.00 0.41 0.56 0.70 0.92 14 11 8 603259.SH 泰恩康 13.85 58.93 7.83 8.20 9.90 11.21 1.75 2.05 2.94 3.78 0.79 0.48 0.69 0.89 37 26 20 688202.SH 诚意药业 7.60 24.94 6.53 8.88 12.50 17.97 1.62 1.83 2.93 4.32 0.69 0.56 0.90 1.32 15 9 6 002262.SZ 恩华药业 24.70 248.87 42.99 52.60 62.84 74.76 9.01 11.15 13.79 17.01 0.89 1.11 1.37 1.69 23 18 15 CXO 688621.SH 药明康德 51.57 1,482.64 393.55 403.23 462.91 577.74 88.14 105.65 114.4 147.42 3.01 3.56 3.85 4.97 14 13 10 301096.SZ 美迪西 95.22 342.04 102.55 86.66 83.97 105.36 33.02 24.54 17.61 23.2 8.92 6.64 4.76 6.28 14 19 15 300363.SZ 昭衍新药 63.40 71.01 6.77 9.45 12.64 16.69 1.56 2.18 3.02 4.03 1.95 2.06 2.94 4.00 33 24 18 002821.SZ 九洲药业 66.12 72.02 6.07 9.55 13.43 18.15 1.94 2.85 3.96 5.32 1.79 2.63 3.66 4.92 25 18 14 688238.SH 阳光诺和 19.67 176.93 54.45 57.95 68.66 81.10 9.21 12.12 14.02 16.50 1.10 1.35 1.56 1.83 15 13 11 301257.SZ 百诚医药 19.18 104.73 70.35 38.55 34.07 40.98 20.05 4.87 4.14 5.59 3.67 0.89 0.76 1.02 22 25 19 605116.SH 博腾股份 46.60 28.50 5.86 7.73 10.02 12.98 0.72 1.42 1.87 2.55 1.19 2.32 3.06 4.17 20 15 11 002332.SZ 凯莱英 41.07 55.31 16.59 15.78 17.18 19.14 3.38 1.51 1.92 2.15 3.89 1.12 1.43 1.60 37 29 26 603707.SH 和元生物 17.23 119.84 22.68 27.37 29.09 32.46 10.74 6.13 6.37 7.07 2.01 0.82 0.85 0.94 20 19 17 原料药 688690.SH 奥锐特 6.32 40.92 2.91 3.87 5.16 6.85 0.39 0.37 0.45 0.62 0.08 0.08 0.09 0.13 111 91 66 688046.SH 仙琚制药 10.48 104.36 43.58 43.02 49.95 58.48 7.49 6.38 7.77 9.56 0.76 0.65 0.79 0.97 16 13 11 科研服务 301263.SZ 药康生物 12.64 51.82 5.17 6.47 8.01 10.00 1.65 1.73 2.17 2.67 0.40 0.42 0.53 0.65 29 23 18 603811.SH 奥浦迈 41.08 47.15 2.94 2.96 3.98 5.37 1.05 0.94 1.26 1.68 1.29 0.82 1.09 1.47 58 37 27 002262.SZ 百普赛斯 42.18 50.62 4.74 5.60 6.94 8.89 2.04 2.06 2.48 3.10 2.55 1.72 2.07 2.58 27 21 16 5 行业 代码 股票简称 股价（元） 市值（亿元） 收入（亿元） 归母净利润（亿元） EPS（摊薄） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 医疗器械 603309.SH 维力医疗 11.4 33 13.63 14.36 17.27 20.9 1.66 2.01 2.54 3.1 0.57 0.68 0.87 1.06 17 13 11 688271.SH 联影医疗 144.00 1186.79 92.38 116.64 144.27 176.57 16.56 20.82 26.07 32.73 2.19 2.53 3.16 3.97 57 46 36 688212.SH 澳华内镜 55.96 75.00 4.45 6.69 10.04 14.13 0.22 0.83 1.32 1.97 0.16 0.62 0.99 1.47 90 57 38 疫苗&生物制 品 688319.SH 欧林生物 9.62 39.76 5.47 6 7.5 10 0.27 0.55 0.9 1.5 0.07 0.15 0.28 0.46 67 35 21 300122.SZ 智飞生物 53.79 1276.80 382.60 495 620 720 75.39 90 115 139 4.71 3.83 4.87 5.80 14 11 9 688276.SH 百克生物 53.03 217.73 10.71 18.3 25 31 1.82 5 7 9 0.44 1.13 1.69 2.27 47 31 23 医美 000963.SZ 华东医药 32.55 583.52 374.89 417 460 510 24.99 28.5 34 41 1.43 1.66 2.01 2.43 20 17 14 300896.SZ 爱美客 324.00 691.92 19.39 29 41 54 12.64 18.5 25 34 5.84 8.70 11.99 15.89 37 27 20 688366.SH 昊海生科 104.41 154.14 21.14 25 31 37 1.80 4.1 5.2 6.3 1.04 2.60 3.25 3.93 40 32 26 中药 002603.SZ 以岭药业 21.31 356.03 125.33 106.73 119.85 133.16 23.62 20.67 23.44 26.42 1.41 1.24 1.40 1.58 17 15 13 医疗服务 300015.SZ 爱尔眼科 14.19 1,323.70 161.10 202.11 250.18 306.92 25.24 34.88 44.93 56.08 0.36 0.37 0.48 0.60 38 30 23 301239.SZ 普瑞眼科 63.65 95.23 17.26 27.95 35.98 45.05 0.21 3.41 3.60 4.64 0.16 2.28 2.40 3.10 32 29 22 601567.SH 三星医疗 23.56 332.68 90.98 109.48 133.47 158.03 9.48 17.16 20.15 23.66 0.67 1.22 1.43 1.68 19 15 13 资料来源：wind，公司公告，华西证券研究所 6 01医药行业复盘与展望 7 1.12023年初至今医药板块呈震荡态势 •23年1-2月疫情放开后，相关中药、药店等板块接续上涨；2-6月诊疗复苏、国企改革、中药、低估值和医药商业表现较好；7月底-9月受到反腐政策影响，医药整体表现不佳；10月以来，受到美国加息放缓，国内负面影响减弱，大品种利好频出等多重因素共振，医药板