互联网行业2023年7月投资策略：国内外大模型及AI应用先后发布，5月社零持续复苏

证券研究报告2023年07月05日 核心观点行业研究行业投资策略 6月行情回顾：6月恒生科技指数单月上涨78。其中6月1日6月16日累计上涨167，6月19日6月30日累计下跌76，主要受到市场对宏观经济、美联储加息、中美关系缓和的预期变动影响。截至2023年6月30日，恒生科技指数PETTM为2513x，处于恒生科技指数成立以来132分位点。个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨，亚马逊、微软、网易为年初至今累计涨幅前三的股票。 人工智能动态：1）网信办发布深度合成服务算法备案清单；2）OpenAI宣布对其大型语言模型API进行重大更新，并计划创建一个LLM版的AppStore；3）微软发布WindowsCopilot预览版；4）Meta发布MusicGen、Voicebox，计划在Facebook和Instagram产品中加入AI并推出新社交平台Threads；5）百度文心大模型已经迭代到35版本，与30版本相比训练速度提速2倍，推理速度增17倍，模型效果累增超50；6）腾讯云召开行业大模型及智能应用技术峰会；7）字节跳动旗下火山引擎发布MaaS平台“火山方舟”。 互联网行业动态：1）游戏：6月游戏版号下发，米哈游新品登顶5月出海手游收入榜；2）移动支付：2023Q1非银支付TPV同比增长11；3）广告：市场监管总局部署加强广告监管领域行风突出问题排查治理；4）短视频：抖音集团成杭州第19届亚运会持权转播商；5）电商：5月社零总额37803亿元，同比增长127，线上零售渗透率进一步提升至288。6）本地生活：抖音调整外卖业务目标，京东成立创新零售部。 互联网公司重点公告：腾讯控股、百度集团、阿里巴巴、京东健康、美团、快手等设立人民币柜台公告；网易、微盟集团、百度集团股东大会投票结果公告；美团对外投资公告；美团董事变更公告。 投资建议：互联网公司财报已陆续发放，各公司利润端集体表现亮眼，多数公司收入表现也超出此前市场一致预测。我们认为互联网有反弹机会，当前龙头公司估值处于低位。结合估值及公司质地，我们的推荐顺序如下：1）第一梯队：估值处于低位，主业游戏、支付、广告均显著受益于消费恢复的互联网龙头腾讯控股；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团。受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》持续表现优异的游戏龙头网易；2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。 风险提示：政策风险，疫情反复风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （港元） （百万港元） 2023E 2024E 2023E 2024E 0700HK 腾讯控股 买入 3392 3247542 157 181 20 17 3690HK 美团W 买入 1276 796496 27 51 43 23 9999HK 网易S 买入 1574 507398 85 87 17 17 9988HK 阿里巴巴SW 买入 840 1779144 67 74 12 10 1024HK 快手W 买入 558 241711 10 34 53 15 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配维持评级 证券分析师：谢琦联系人：徐焘 0216093315702160375437 xieqi2guosencomcnxutaoguosencomcnS0980520080008 联系人：陈淑媛联系人：王颖婕 02160375431075581983057 chenshuyuanguosencomcnwangyingjie1guosencomcn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业周报（23年第25周）腾讯云发布行业大模型解决方案，6月游戏版号下发》20230628 《互联网行业周报（23年第24周）5月网上零售额增长19，腾讯云将举办行业大模型技术峰会》20230620 《互联网行业周报（23年第23周）港交所公布首批双柜台证券，抖音调整外卖业务目标》20230614 《互联网行业专题报告：2023Q1财报总结一季度利润普遍亮眼，预计二季度在低基数下增速更高》20230607 《互联网行业周报（23年第22周）恒生科技指数回升，4月广告市场花费同比增长151》20230607 互联网行业2023年7月投资策略 国内外大模型及AI应用先后发布，5月社零持续复苏 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：6月恒生科技指数上涨784 人工智能动态：国内外大模型及AI应用先后发布，OpenAI带领大模型降本增效6 监管动态：网信办发布深度合成服务算法备案清单6 OpenAI：GPT354双升级，推动大模型的普惠6 微软：WindowsCopilot预览版发布8 AMD：MI300X发布，HBM带宽与密度参数高于英伟达AI芯片H1009 百度：文心大模型性能提升迅速，推出代码助手产品10 腾讯：行业大模型发布，MaaS服务聚焦B端市场10 阿里：钉钉斜杠和通义听悟产品上线，定位办公教育领域11 字节跳动：MaaS平台“火山方舟”发布，专注做模型服务11 360：360智脑迭代到40，推出“360AI数字人广场”11 美图：发布“MiracleVision视觉大模型”与六款AI产品12 科大讯飞：星火认知大模型V15更新，星火APP上架各应用商店13 行业动态：6月游戏版号下发，5月社零持续复苏13 游戏：6月游戏版号下发，米哈游新品登顶5月出海手游收入榜13 移动支付：2023Q1非银支付TPV同比增长1114 广告：市场监管总局部署加强广告监管领域行风突出问题排查治理16 短视频：抖音集团成杭州第19届亚运会持权转播商17 电商：5月社零持续复苏，线上渗透率继续提升17 本地生活：京东集团成立创新零售部，抖音调整外卖业务目标18 互联网板块公司公告与新闻一览19 重点公司公告19 重点公司新闻19 其他公司新闻21 投资建议21 风险提示22 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势4 图3：6月互联网板块重点公司表现5 图4：2023年6月互联网板块涨幅TOP10的股票（）5 图5：2023年6月互联网板块下跌的股票（）5 图6：恒生科技指数PETTM情况6 图7：WindowsCopilot预览版界面8 图8：Voicebox功能9 图9：AMDMI300X发布9 图10：腾讯云大模型商店产品10 图11：火山引擎大模型平台11 图12：360大模型能力与产品战略图12 图13：美图7款“AI时代的影像生产力工具”13 图14：20112023年每年下发的网络游戏版号数量14 图15：20212023年每月下发的网络游戏版号数量14 图16：2023年5月中国手游海外收入TOP3014 图17：2023年5月中国手游海外收入增长排行榜14 图18：非银行支付机构处理网络支付金额及增速（万亿元、）15 图19：非银行支付机构处理网络支付笔数及增速（亿笔、）15 图20：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、）15 图21：支付宝刷掌支付专利流程图15 图22：2023年广告主对公司经营情况的信心略微下降16 表1：GPT354系列模型速率、成本与性能7 表2：互联网行业重点关注公司重要公告19 表3：相关公司盈利预测及估值22 行情回顾：6月恒生科技指数上涨78 指数情况：6月恒生科技指数单月上涨78。本月的指数走势可以分为两阶段：6月1日6月16日：累计上涨167。主要受到几方面因素影响：1）5月财新中 国制造业采购经理指数（PMI）为509，较4月回升14个百分点，时隔两个月 重回扩张区间，市场悲观情绪得到缓解；2）当地时间6月14日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5至525之间不变，为近15个月内10次连续加息后，首次暂停加息；3）6月14日，外交部发言人宣布称布林肯将于6月18日至 19日访华，预计中美关系可能会迎来阶段性缓和。 6月19日6月30日：累计下跌76。本轮下跌主要受到美联储继续加息的预期影响。根据新华财经报道，6月21日22日，美联储主席鲍威尔出席美国众议院金融服务委员会听证，以及参议院银行委员会听证。在听证上，鲍威尔表示，若经济表现符合预期，支持年内再加息两次，美国远未实现通胀目标；并表示，委员会中绝大多数人认为利率还有一点上升空间。 同期，纳斯达克互联网指数6月录得上涨，单月涨幅为63。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨，其中： 1港股方面，网易、阅文集团、百度集团巴为本月表现前三的股票，单月涨幅为157、113、112，跑赢恒生科技指数78pct、35pct、34pct。 2美股方面，爱奇艺、唯品会、知乎为本月表现前三的股票，单月涨幅为315、152、130，跑赢纳斯达克指数249pct、86pct、64pct。 3年初至今，亚马逊、微软、网易为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为552、427、344。 图3：6月互联网板块重点公司表现 细分板块证券代码证券名称月涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅收盘价市值（亿人民币） 文娱 游戏社区 平台 电商 SaaS 0772HK阅文集团 IQO爱奇艺9899HK云音乐TMEN腾讯音乐0700HK腾讯控股 9999HK网易 BILIO哔哩哔哩 1024HK快手 WBO微博 ZHN知乎 BZOBOSS直聘 BEKEN贝壳 3690HK美团 9888HK百度集团 9988HK阿里巴巴 9618HK京东集团 6618HK京东健康 0241HK阿里健康PDDO拼多多 AMZNO亚马逊 SENSEA VIPSN唯品会 MSFTO微软 0268HK金蝶国际 3888HK金山软件 2013HK微盟集团 113 315 03 63 68 157 36 10 02 130 85 43 110 112 42 52 25 15 58 81 11 152 37 08 89 47 35 249 81 03 11 78 102 68 68 64 19 23 31 34 36 27 54 63 07 15 55 86 29 71 11 32 875330 07553 710830 108774 5273316 34381526 3626151 2463536 2706131 130811 2612151 638149 29991223 18891328 586812 39001324 3069495 291747 1522691 55191304 1155580 2097165 42673405 3740105 1872309 429438 309 369 163 919 29271 4535 447 2141 223 52 469 1344 7038 3424 15857 3881 1450 588 6638 96648 2369 671 182963 336 388 98 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023年6月互联网板块涨幅TOP10的股票（）图5：2023年6月互联网板块下跌的股票（） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来较低值：截至2023年6月30日，恒生科技指数PETTM为2513x，处于恒生科技指数成立以来132分位点。 图6：恒生科技指数PE