社会服务行业投资策略周报：轻奢集团TapestryQ1超预期，高端购物中心持续复苏

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 27% 19% 11% 4% -4% -11% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《复苏态势延续，关注低估值、高成长消费股》2023-05-07 2.《五一预定旺盛，关注出行链机会、 AI+消费场景》2023-04-23 3.《BrunelloCucinelli亚太地区Q1增速强劲，顶奢集团对中国市场前景乐观》2023-04-23 COACH母公司Tapestry23年一季度中国区销售同比增长20%。美国轻奢集团Tapestry23年一季度（23FYQ3）销售额同比增长5%至15.1亿美元，固定汇率下同比增长9%，Tapestry集团拥有Coach、KateSpade和StuartWeitzman等品牌，本季度集团旗下所有品牌固定汇率下均实现增长受益于较低的运费成本和出色的运营业绩，毛利率同比增长290个基点至72.8%，高于预期。分地区看，国际市场收入固定汇率下同比增长20%，其中大中华区增幅约20%，增幅超过预期；日本和其他亚洲地区增长超过20%，欧洲增长4%。基于23FYQ3的优秀表现，公司上调23FY业绩预期，预期收入67亿美元，固定汇率下同比增长3%。 高端购物中心复苏，国内奢侈品消费发力。太古地产发布23Q1业绩，1）内地物业：①21年开业的上海前滩太古里表现最优，零售销售额同比大幅增长107.3%，租用率为94%，上海兴业太古汇零售销售额增长9.2%； ②广州太古汇是当前广州最高端的购物中心，当前入驻品牌包括BottegaVeneta、Cartier、Chanel、Dior、Gucci和爱马仕等，Celine即将正式入驻开店，今年一季度销售额增长13.3%，租用率100%，较去年第四季度有所好转；③成都远洋太古里零售销售额增长21.2%，租用率95%，该商城位于成都中心地段，入驻品牌包括LouisVuitton、爱马仕和Tiffany等；④北京三里屯太古里则受升级改造计划影响，零售销售额无增长，租用率为96%，北京颐堤港零售销售额增长4%，租用率100%。2）香港物业：随着内地游客回流，一季度集团在香港的零售物业表现实现强劲增长，其中太古广场零售额同比大涨近69%，太古城中心零售销售额增长20.2%，东荟城名店仓零售销售额增幅96.1%，几乎翻倍，东荟城名店仓是香港最大的名牌折扣商场，主要租户包括Adidas、Nike、Burberry、CalvinKlein和PoloRalph等。 4月天猫奢侈品销售额同比继续增长。我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（非 /不包含美妆香化产品），23年4月除Gucci、Valentino、Burberry和Farfetch （分别同比-30%、-24%、-10%和-9%）外所有品牌月度销售额均实现同比正增长，其中Lavin、Chloe和Cartier增速均达到100%以上，分别为227%199%和136%。整体看，这些品牌销售额/销量合计较去年4月同比增长 20%/17%，增速强劲，销售均价同比微增2%。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；疫情反复影响终端消费风险；行业竞争加剧。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1行业动态4 1.1COACH母公司Tapestry23年一季度中国区销售同比增长20%4 1.2高端购物中心复苏，国内奢侈品消费发力4 2行业数据5 2.1奢侈品销售数据5 2.1.1奢侈品集团销售数据（更新至2022全年）5 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.04）7 2.2瑞士表出口额（更新至2023.03）9 2.3全球旅客流量（更新至2023.03）15 2.4消费者信心指数（更新至2023.04）16 3风险提示17 图表目录 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速5 图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速5 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速6 图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速6 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速6 图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速6 图7.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速6 图8.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速6 图9.17-22年BrunelloCucinelli收入及固定汇率下增速7 图10.17-22年Swatch集团收入及同比增速7 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况8 图12.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速）9 图13.瑞士表出口额（百万瑞士法郎）10 图14.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速）10 图15.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于19年增速）11 图16.瑞士表至中国香港出口额（百万瑞士法郎）11 图17.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎）11 图18.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎）11 图19.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎）11 图20.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎）12 图21.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎）12 图22.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎）12 图23.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎）12 图24.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎）12 图25.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎）12 图26.瑞士表出口额（按价格带分，百万瑞士法郎）14 图27.瑞士表（<200瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎）14 图28.瑞士表（200-500瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎）14 图29.瑞士表（500-3000瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎）14 图30.瑞士表（>3000瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎）14 图31.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK）16 图32.美国消费者信心指数17 图33.中国消费者信心指数17 表1.Tapestry集团23FYQ3分品牌收入4 表2.太古地产23Q1主要物业表现情况5 表3.奢侈品公司收入增速（季度）7 表4.瑞士表至各地区出口额增速（同比增速&相较于19年增速）13 表5.瑞士表各价格带出口额增速（同比增速&相较于19年增速）15 表6.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK）16 1行业动态 1.1COACH母公司Tapestry23年一季度中国区销售同比增长20% 美国轻奢集团Tapestry23年一季度（23FYQ3）销售额同比增长5%至15.1亿美元，固定汇率下同比增长9%，Tapestry集团拥有Coach、KateSpade和StuartWeitzman等品牌，本季度集团旗下所有品牌固定汇率下均实现增长；受益于较低的运费成本和出色的运营业绩，毛利率同比增长290个基点至72.8%，高于预期。分地区看，国际市场收入固定汇率下同比增长20%，其中大中华区增幅约20%，增幅超过预期；日本和其他亚洲地区增长超过20%，欧洲增长4%。基于23FYQ3的优秀表现，公司上调23FY业绩预期，预期收入67亿美元，固定汇率下同比增长3%。 表1.Tapestry集团23FYQ3分品牌收入 23Q1收入 同比 同比 （百万美元） （实际汇率） （固定汇率） COACH1144.0 7% 11% KateSpade297.2 -1% 1% StuartWeitzman68.3 7% 10% 数据来源：华丽志，财通证券研究所 1.2高端购物中心复苏，国内奢侈品消费发力 太古地产发布23Q1业绩， 内地物业：1）21年开业的上海前滩太古里表现最优，零售销售额同比大幅增长107.3%，租用率为94%，上海兴业太古汇零售销售额增长9.2%；2）广州太古汇是当前广州最高端的购物中心，是奢侈品牌发力华南市场的首选目的地之一，当前入驻品牌包括BottegaVeneta、Cartier、Chanel、Dior、Gucci和爱马仕等，Celine即将正式入驻开店，今年一季度销售额增长13.3%，租用率100%，较去年第四季度有所好转；3）成都远洋太古里零售销售额增长21.2%，租用率95%，该商城位于成都中心地段，入驻品牌包括LouisVuitton、爱马仕和Tiffany等，已成为成都地标式的购物中心；4）北京三里屯太古里则受升级改造计划影响，零售销售额无增长，租用率为96%，北京颐堤港零售销售额增长4%，租用率100%。 香港物业：随着内地游客回流，一季度集团在香港的零售物业表现实现强劲增长，其中太古广场零售额同比大涨近69%，太古城中心零售销售额增长20.2%，东荟城名店仓零售销售额增幅96.1%，几乎翻倍，东荟城名店仓是香港最大的名牌折扣商场，主要租户包括Adidas、Nike、Burberry、CalvinKlein和PoloRalph等。 表2.太古地产23Q1主要物业表现情况 租用率 零售销售额增长 22年 23Q1 23Q1 中国内地 北京三里屯太古里 94% 96% 持平 广州太古汇 99% 100% +13.3% 北京颐堤港 100% 100% +4.0% 成都远洋太古里 95% 95% +21.2% 上海兴业太古汇 97% 97% +9.2% 上海前滩太古里 93% 94% +107.3% 香港 太古广场购物商场 96% 96% +68.6% 太古城中心 100% 100% +20.2% 东荟城名店仓 100% 100% +96.1% 数据来源：LADYMAX，财通证券研究所 随着海南成为中国内地游客的新型旅游目的地，太古地产还将在三亚海棠湾国家海岸中心地带建设首个度假型零售商业项目，打造三亚时尚潮流地标，根据项目计划书，三亚太古里将以开放式的街区呈现，建筑面积逾36万平方米，将是太古地产旗下最大的太古里。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据（更新至2022全年） 奢侈品公司业绩及增速情况 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 LVMH（百万欧元）CERyoy爱马仕（百万欧元）CERyoy 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201720182019202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 201720182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 开云集团（百万欧元）CERyoyMoncler（百万欧元）CERyoy 25000 20000 15000 10000 5000 0 201720182019202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201720182019202020212022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速 Prada（百万欧元）CERy