社会服务行业投资策略周报 ：Moncler集团24Q1收入同比+16%，持续稳健

爱马仕：24Q1收入同比+17%，核心皮具品类高增。公司24Q1营收为38.05亿欧元，同比增长13%，固定汇率下增长17%。核心皮具业务表现强劲，营收达16.28亿欧元，增长20%，计划未来四年建设四个工坊以提升产能；成衣及配饰保持良好势头，营收达10.61亿欧元，增长16%，市场对2024春夏系列反应良好；丝绸和纺织品部门增长8%至2.42亿欧元；香水化妆品和腕表部门分别增长4%至1.30亿欧元和1.66亿欧元；珠宝和家居部门表现优异，增长25%，达到5.05亿欧元。地区分布方面，亚太地区（不含日本）增幅扩大14%，日本地区增长25%，美洲地区增长12%，欧洲地区增长15%。 Prada：24Q1收入同比+16%，MiuMiu带动高增。公司24Q1营收达11.87亿欧元，同比增长11.5%。剔除汇率波动影响后，营收同比高增16.5%。零售渠道固定汇率下增长18%，达10.71亿欧元，占比90%。批发渠道持平，特许权费增长22%至0.25亿欧元。集团一季度净关闭12家门店，截止季末在营店铺594家。MiuMiu品牌表现突出，同比增长89%至2.33亿欧元，占比提升至22%。亚太地区同比增长16%，日本增长46%，欧洲增长18%，美洲增长5%，中东恢复双位数增长，除美洲外均实现双位数增长。 Moncler：24Q1收入同比+16%，Moncler带动高增。公司24Q1营收达到8.18亿欧元，同比增长12%，剔除汇率波动影响后，同比高增16%。Moncler品牌表现出色，销售额同比增长20%至7.05亿欧元，受益于DTC渠道销售额同比增长26%至6.08亿欧元，亚洲市场表现亮眼，24Q1销售额同比增长26%。 Stone Island品牌销售额同比下滑5%至1.13亿欧元，主要受主要的批发渠道销售额同比下滑23%至6360万欧元的影响，但DTC渠道实现31%的双位数增长，地区方面，除亚洲地区同比+19%外，EMEA及每周地区均下滑，分别-12%和-26%。截至24Q1末，Moncler/Stone Island开设275家/83家直营店较2023年底净增3家/2家。（各品牌同比均为固定汇率下同比增速）。 2月国际RPK首次超过疫情前水平。根据IATA，2024年2月全球收入客运公里数（RPK）同比增长21.5%，恢复至疫情前的119.0%，具体来看，1）2月全球国际RPK恢复势头强劲，同比增长26.3%，恢复至2019年同期水平的123.4%，首次超过疫情前同期水平；2）2月全球国内RPK同比增长15.0%，连续十一个月超疫情前水平，较2019年同期增长12.8%。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1爱马仕：24Q1收入同比+17%，核心皮具品类高增 爱马仕集团发布24Q1业绩：公司24Q1营收38.05亿欧元，同比+13%，固定汇率下实现17%的高增。 分品类看，1）核心皮具部门恢复高增，带动集团增长：24Q1皮具部门营收16.28亿欧元，贡献占比43%，同比+20%，较23Q3和23Q4 16%和10%的增速有明显恢复，公司计划未来四年建设四个皮具工坊，皮具产能将持续提升；2）成衣及配饰部门增速略收窄但仍保持良好势头：24Q1成衣及配饰部门营收10.61亿欧元，贡献占比28%，同比+16%，较23Q4 28%的高增略有收窄，一季度发布的2024春夏系列市场反应良好，配饰及鞋履的需求旺盛；3）丝绸和纺织品部门24Q1同比+8%至2.42亿欧元，主要受推新驱动；4）香水化妆品部门24Q1同比+4%至1.30亿欧元，得益于一季度淡香水Un Jardin à Cythère的推出；5）腕表部门24Q1同比+4%至1.66亿欧元，行业层面来看，24Q1瑞士表整体出口额下滑6.3%，一季度全球钟表需求相对偏弱；6）珠宝和家居品部门保持高增、彰显品牌创造力与客户忠诚度：24Q1部门营收同比+25%至5.05亿欧元。 分地区看，1）亚太地区（不含日本）增幅扩大：24Q1该地区收入19.20亿欧元，同比+14%，较23Q3和23Q4 10%和12%的增速有抬升趋势，一季度该地区所有国家均实现正增长；2）日本地区维持高增态势，24Q1日本同比+25%至3.57亿欧元，主要有益于本地居民需求，2月东京新增门店一家；3）美洲地区同比增长+12%至6.14亿欧元，期内主要受美国地区驱动，较23Q3和23Q4 20%和22%的增幅有所收窄；4）欧洲地区在去年同期相对高基数的情况下同比+15%至7.57亿欧元。 1.2Prada：24Q1收入同比+16%，MiuMiu带动高增 Prada集团发布24Q1业绩：公司24Q1营收11.87亿欧元，同比增长11.5%，剔除汇率波动带来的-5%的影响，公司一季度营收同比高增16.5%。分渠道看，24Q1零售渠道固定汇率下同比高增18%至10.71亿欧元，占比90%，贡献主要营收，批发渠道收入0.90亿欧元，同比持平，特许权费（主要是眼镜和香水产品）同比高增22%至0.25亿欧元。24Q1集团净关闭12家门店（新开4家、关闭16家），截止一季度末，在营店铺594家。 分品牌看（零售渠道下）MiuMiu高增、份额显著提升：24Q1，1）Prada品牌稳增7%至8.26亿欧元，占比77%，去年同期相对高基数，2）MiuMiu品牌高增89%至2.33亿欧元，占比提升8pct至22%，各品类、各地区表现均优异，3）Church’s及其他品牌分别同比增长22%、14%至704万、483万欧元，合计占比1.2%。 分地区看（零售渠道下），除美洲外均实现双位数增长：24Q1，1）亚太地区（不含日本）零售额在去年同疫情缓和后的较高基数情况下，同比双位数增长16%至3.96亿欧元，占比37%、为第一大市场；2）日本表现最为突出，同比增长46%至1.45亿欧元，受益于强劲的本土消费及游客推动，占比提升2pct至14%；3）欧洲地区同比增长18%至2.95亿欧元，受本地需求和游客消费共同带动，占比28%维持稳定；4）美洲地区同比增长5%至1.81亿欧元，较23Q4略有改善，主要受本土消费者推动，占比下降1pct至17%；5）中东地区恢复双位数增长，同比增长15%至0.54亿欧元。 1.3Moncler：24Q1收入同比+16%，Moncler品牌高增 Moncler集团公布24Q1业绩：公司24Q1营收达到8.18亿欧元，同比增长12%。 若剔除汇率波动的影响，同期营收同比高增16%。 Moncler品牌一季度表现出色：24Q1Moncler品牌销售额同比增长20%至7.05亿欧元，受益于DTC渠道销售额同比增长26%至6.08亿欧元，批发渠道则同比下滑5%至9650万欧元。分市场看，亚洲市场表现亮眼，24Q1销售额同比增长26%，EMEA地区/美洲地区销售额同比增长15%/14%。截至2024年3月31日，Moncler在全球开设有275家直营店，较2023年底净增3家，同时批发渠道经营有56家店中店，较2023年底净减少1家。（以上同比均为固定汇率下同比增速）。 Stone Island品牌一季度表现不佳：24Q1销售额同比下滑5%至1.13亿欧元，主要受主要的批发渠道销售额同比下滑23%至6360万欧元的影响，DTC渠道实现双位数强劲增长，同比增长31%至4940万欧元。在地区分布上，EMEA地区销售额同比下滑12%至7770万欧元，亚洲市场销售额同比增长19%至2740万欧元，美洲市场销售额同比下降26%至796万欧元。截至2024年3月31日，Stone Island运营有83家直营店，较2023年底净增2家，同时批发渠道经营有13家店中店，较2023年底净减少2家。（以上同比均为固定汇率下同比增速）。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图1.2017-2023年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.2017-2023年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.2017-2023年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.2017-2022年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.2017-2023年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.2017-2023年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.2017-2022财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.2017-2022财年Burberry收入及固定汇率下增速 表1.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2024.03） 我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（不包含美妆香化产品），2024年3月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑46%/61%，均价同比增长37%。分品牌看，除Van Cleef Arpels同比增长8.2%外，其余品牌均同比下滑：Versace同比-12.1%、Valentino同比-15.3%、Yves Saint Laurent同比-28.9%、Bottega Veneta同比-31.5%、Cartier同比-35.0%、Burberry同比-36.4%、Gucci同比-39.0%、Prada同比-39.3%、Balenciaga同比-49.6%、Zegna同比-58.6%、LANVIN同比-60.8%、Chloe同比-77.4%、Net-A-Porter同比-83.2%、Berluti同比-84.0%、Farfetch同比-90.5%、Brunello Cucinelli同比-91.6%。 图9.2024年3月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2024.03） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2024年3月，瑞士钟表出口额20.02亿瑞士法郎，同比降低16.1%，相较2019年增长15.0%。 图12.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图13.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：2024年3月瑞士表出口至主要国家和地区出口额均有较大幅度同比下滑，其中至中国香港地区和中国大陆下滑幅度最大，分别下滑44.2%和42.1%；与2019年相比，至中国香港地区和英国分别下滑37.3%和4.5%，其余均超疫情前水平，其中美国是涨幅最大的国家，增长81.7%。 图14.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 图15.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎） 图16.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图24.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表2.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2024.2） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，2024年2月全球收入客运公里数（RPK）同比增长21.5%，恢复至疫情前的119.0%，具体来看，1）2月全球国际RPK恢复势头强劲，同比增长26.3%，恢复至2019年同期水平的123.4%，首次超过疫情前同期水平；2）2月全球国内RPK同比增长15.0%，连续十一个月超疫情前水平，较2019年同期增长12.8%。 图25.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表3.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新