社会服务行业投资策略周报：高档零售物业23H1持续复苏，高端消费韧性仍在

法拉利23Q2收入增长12.8%，出货量稳定，混动车型占比超4成。法拉利23Q2净收入同比增长14.1%至14.74亿欧元，固定汇率下同比增长12.8%，净利润3.33亿欧元，同比增长33.7%，盈利能力进一步提升。23Q2总出货量3392台，与22Q2基本持平，符合今年的计划，其中混动车型占比进一步提升至43%，23Q1和22年分别为35%和22%，电动化进程加速。分地区看，EMEA地区（欧洲、中东和非洲）增长17.3%，美洲下降17.5%，中国大陆、香港地区和台湾地区基本与去年持平，亚太其他地区下降15.6%。本季度，法拉利首款SUV车型Purosangue第一批开始交付，Daytona SP3的分配继续按计划进行。 太古地产23H1零售物业反弹明显。太古地产发布2023年第二季度营运数据汇报：1）零售物业反弹明显，香港地区和中国内地零售物业中，除上海兴业太古汇的租用率由2022年底的97%下滑至96%外，其他物业的租用率均有1-3个百分点的上升或维持100%。香港地区和中国内地物业零售销售额均录得双位数增长：上海前滩太古里和上海兴业太古汇同比增速最高，分为168.6%和71.5%，北京颐堤港、北京三里屯太古汇、成都远洋太古里和广州太古汇依次位列其后，分别同比增长34.1%、29.1%、27.2%和16.2%，太古地产在内地的销售额反弹强劲与22年同期的低基数有关，22Q2起太古地产在内地的六个商场均在不同程度上受疫情影响，北京、上海、成都的商铺均关闭多时。2）办公楼物业仍待复苏，香港地区整体办公楼租用率由22年底的96%下滑至94%，其中，香港地区的太古广场和太古汇（整体）租金双双下调，调幅分别为-12%和-9%。中国内地的三处办公楼太古汇办公楼、颐堤港一座、香港兴业中心一座及二座的租用率分别为90%、92%和98%，较2022年底均下滑1-2个百分点。 7月天猫奢侈品销售额：所追踪的17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商，不包含美妆香化产品）7月天猫官方旗舰店的月度销售额和销量合计较去年同期同比下滑14%和17%，均价同比微增3%，各品牌销售额走势出现分化：Berluti、Chloe、Van Cleef Arpels、Brunello Cucinelli、Versace、LANVIN、Yves Saint Laurent、Zegna实现正增长，分别同比376%、194%、165%、109%、90%、44%、31%、19%，Net-A-Porter、Cartier、Gucci、Prada、Burberry、Valentino、Bottega Veneta、Balenciaga、Farfetch销售额下滑，分别同比-12%、-20%、-26%、-27%、-29%、-37%、-40%、-41%、-71%。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；疫情反复影响终端消费风险；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1法拉利23Q2收入增长12.8%，出货量稳定，混动车型占比超4成 意大利豪华汽车品牌法拉利23Q2业绩：净收入同比增长14.1%至14.74亿欧元，固定汇率下同比增长12.8%，净利润3.33亿欧元，同比增长33.7%，盈利能力进一步提升。 23Q2总出货量3392台，与22Q2基本持平，符合今年的计划，其中混动车型占比进一步提升至43%，23Q1和22年分别为35%和22%，电动化进程加速。分地区看，EMEA地区（欧洲、中东和非洲）增长17.3%，美洲下降17.5%，中国大陆、香港地区和台湾地区基本与去年持平，亚太其他地区下降15.6%。本季度，法拉利首款SUV车型Purosangue第一批开始交付，Daytona SP3的分配继续按计划进行。 1.2太古地产23H1零售物业反弹明显 太古地产发布2023年第二季度营运数据汇报： 办公楼物业仍待复苏。香港地区整体办公楼租用率由2022年底的96%下滑至94%，其中，香港地区的太古广场和太古汇（整体）租金双双下调，调幅分别为-12%和-9%。中国内地的三处办公楼太古汇办公楼、颐堤港一座、香港兴业中心一座及二座的租用率分别为90%、92%和98%，较2022年底均下滑1-2个百分点。 零售物业反弹明显。香港地区和中国内地零售物业中，除上海兴业太古汇的租用率由2022年底的97%下滑至96%外，其他物业的租用率均有1-3个百分点的上升或维持100%。香港地区和中国内地物业零售销售额均录得双位数增长：上海前滩太古里和上海兴业太古汇同比增长幅度最大的，分别达到168.6%和71.5%，北京颐堤港、北京三里屯太古汇、成都远洋太古里和广州太古汇依次位列其后，增幅分别为34.1%、29.1%、27.2%和16.2%，太古地产在内地的销售额反弹强劲与22年同期的低基数有关，从2022年第二季度开始，太古地产在内地的六个商场均在不同程度上受疫情影响，北京、上海、成都的商铺均关闭多时。 表1.太古地产23H1主要零售物业租用率 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速 表2.奢侈品公司收入增速（季度） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.07） 我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（不包含美妆香化产品），23年7月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑14%/17%，均价同比微增3%，各品牌销售额走势出现分化：Berluti、Chloe、Van Cleef Arpels、Brunello Cucinelli、Versace、LANVIN、Yves Saint Laurent、Zegna实现正增长，分别同比376%、194%、165%、109%、90%、44%、31%、19%，Net-A-Porter、Cartier、Gucci、Prada、Burberry、Valentino、Bottega Veneta、Balenciaga、Farfetch销售额下滑，分别同比-12%、-20%、-26%、-27%、-29%、-37%、-40%、-41%、-71%。 图9.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2023.06） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2023年6月，瑞士钟表出口额24.45亿瑞士法郎，同比增长14.8%，相较2019年增长40.7%。 图11.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图12.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：23年6月瑞士表至全球主要国家和地区出口额均实现同比正增长，其中至中国香港地区增速最快，达+46.3%，与19年相比，前十大主要国家和地区均超过疫情前水平，其中中国大陆增速最快，达+103.1%。 图13.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 图14.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎） 图15.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图16.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表3.瑞士表至各地区出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2023.05） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，23年5月全球客运需求恢复至疫情前的96.1%，全行业RPK同比增长39.1%。具体来看，1）全球国际客运同比增长40.9%，恢复至19年同期水平的90.8%，所有地区的国际流量需求均展现出积极变化，其中亚太地区同比增长最为迅速，达到156.7%。；2）23年5月全球国内RPK同比增长36.4%，国内客运连续两个月超疫情前水平，较19年同期增长5.3%。 图24.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表4.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新至2023.07） 美国消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国23年7月消费者信心指数71.6，环比小幅提升，继23年5月下跌至59.2后，美国消费者信心指数现需两个月呈现上升趋势。 图25.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；疫情反复影响终端消费风险；行业竞争加剧。