社会服务行业投资策略周报：LVMH集团2023年收入同比+13%，超预期

LVMH集团公布2023年业绩：公司2023年营收额同比增长9%至861.53亿欧元，固定汇率下同比增长13%，净利润同比增长8%至151.74亿欧元。单季度看，公司23Q4收入239.48亿欧元，固定汇率下同比增长10%，较23Q3固定汇率下9%的同比增速基本维稳。除酒类外所有部门均实现增长，市场份额持续增加：1）葡萄酒和烈酒部门由于2022年的高基数，2023年固定汇率下同比下滑4%至66亿欧元；2）核心时装皮具部门领跑，2023年同比增长14%至422亿欧元，LV、Dior、Celine、Loro Piana、Loewe、Rimowa和Marc Jacobs品牌表现出色；3）香水化妆品部门表现持续向上，2023年同比增长11%至83亿欧元，Dior、娇兰、纪梵希品牌表现出色；4）珠宝腕表部门2023年同比增长7%至109亿欧元；5）精品零售部门表现优异，2023年同比增长25%至149亿欧元，其中丝芙兰在销售额和利润方面取得了历史性突破，北美、欧洲和中东的势头尤其强劲，DFS受益于国际旅游复苏，特别是返回中国香港和澳门的游客持续增加，DFS计划于2026年在中国海南岛开设首个世界级的、七星级奢侈品零售即休闲娱乐项目亚龙湾DFS。亚洲市场领跑，美国地区四季度反弹显著：1）美国市场2023年同比增长4%至215亿欧元，其中23Q4同比增长8%实现明显反弹，此前23Q2/23Q3同比-1%/2%；2）欧洲市场增长稳健，2023年同比增长13%至215亿欧元，但单季度增速逐季收窄，23Q1-Q4分别+24%/+19%/+7%/5%；3）亚洲市场是主要增长引擎，日本市场2023年销售额60亿欧元，实现同比28%的高增，且单季度增速均在20%以上，除日本外的亚洲地区2023年同比增长18%至267亿欧元，是集团第一大市场，24Q4增速15%较三季度11%增速有所提升。 Ferragamo公布2023年未经审计财务数据：2023年公司收入同比下滑7.6%至11.57亿欧元，固定汇率下同比下滑8.1%，其中批发渠道下滑明显，2023年同比下滑12.1%至2.96亿欧元，占比26%，零售渠道同比下滑10.8%至82.42亿欧元。零售渠道下，鞋履/皮具/成衣/丝绸及其他品类分别收入5.12/4.51/0.74/0.83亿欧元，固定汇率下分别下滑6.6%/11.3%/9.3%/1.0%。除欧洲外所有地区收入均下滑，北美地区跌幅最大：1）欧洲市场2023年同比增长3.4%至2.71亿欧元，收入占比24.2%，是唯一实现正增长的地区；2）北美市场2023年同比下滑16.9%至3.16亿欧元，需求下滑显著，收入占比28.2%； 3）亚洲地区跌幅最小，其中日本2023年同比下滑3.7%至865万欧元，受汇率影响较为显著，其他亚太地区同比下滑8.3%至3.63亿欧元（以上同比均为固定汇率下同比增速）。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1LVMH集团2023年收入同比+13%，超预期 LVMH集团公布2023年业绩。公司2023年营收额同比增长9%至861.53亿欧元，固定汇率下同比增长13%，净利润同比增长8%至151.74亿欧元。单季度看，公司23Q4收入239.48亿欧元，固定汇率下同比增长10%，较23Q3固定汇率下9%的同比增速基本维稳。 除酒类外所有部门均实现增长，市场份额持续增加。1）葡萄酒和烈酒部门由于2022年的高基数，2023年固定汇率下同比下滑4%至66亿欧元；2）核心时装皮具部门领跑，2023年同比增长14%至422亿欧元，LV、Dior、Celine、Loro Piana、Loewe、Rimowa和Marc Jacobs品牌表现出色；3）香水化妆品部门表现持续向上，2023年同比增长11%至83亿欧元，Dior、娇兰、纪梵希品牌表现出色；4）珠宝腕表部门2023年同比增长7%至109亿欧元；5）精品零售部门表现优异，2023年同比增长25%至149亿欧元，其中丝芙兰在销售额和利润方面取得了历史性突破，北美、欧洲和中东的势头尤其强劲，DFS受益于国际旅游复苏，特别是返回中国香港和澳门的游客持续增加，DFS计划于2026年在中国海南岛开设首个世界级的、七星级奢侈品零售即休闲娱乐项目亚龙湾DFS。 亚洲市场领跑，美国地区四季度反弹显著。1）美国市场2023年同比增长4%至215亿欧元，其中23Q4同比增长8%实现明显反弹，此前23Q2/23Q3同比-1%/2%； 2）欧洲市场增长稳健，2023年同比增长13%至215亿欧元，但单季度增速逐季收窄，23Q1-Q4分别+24%/+19%/+7%/5%；3）亚洲市场是主要增长引擎，日本市场2023年销售额60亿欧元，实现同比28%的高增，且单季度增速均在20%以上，除日本外的亚洲地区2023年同比增长18%至267亿欧元，是集团第一大市场，24Q4增速15%较三季度11%增速有所提升。 图1.2023年LVMH集团各地区单季度固定汇率下同比增速 1.2Ferragamo2023年收入同比-7.6%，仅欧洲市场实现增长 意大利奢侈品公司Ferragamo公布2023年未经审计财务数据：2023年公司收入同比下滑7.6%至11.57亿欧元，固定汇率下同比下滑8.1%，其中批发渠道下滑明显，2023年同比下滑12.1%至2.96亿欧元，占比26%，零售渠道同比下滑10.8%至82.42亿欧元。零售渠道下，鞋履/皮具/成衣/丝绸及其他品类分别收入5.12/4.51/0.74/0.83亿欧元，固定汇率下分别下滑6.6%/11.3%/9.3%/1.0%。 除欧洲外所有地区收入均下滑，北美地区跌幅最大。1）欧洲市场2023年同比增长3.4%至2.71亿欧元，收入占比24.2%，是唯一实现正增长的地区；2）北美市场2023年同比下滑16.9%至3.16亿欧元，需求下滑显著，收入占比28.2%；3）亚洲地区跌幅最小，其中日本2023年同比下滑3.7%至865万欧元，受汇率影响较为显著，其他亚太地区同比下滑8.3%至3.63亿欧元。（以上同比均为固定汇率下同比增速） 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图2.2017-2023年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图3.2017-2022年爱马仕收入及固定汇率下增速 图4.2017-2022年Kering集团收入及固定汇率下增速 图5.2017-2022年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图6.2017-2022年Prada集团收入及固定汇率下增速 图7.2017-2023年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图8.2017-2022财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图9.2017-2022财年Burberry收入及固定汇率下增速 表1.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.12） 我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（不包含美妆香化产品），2023年12月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑25%/42%，均价同比增长28%。分品牌看，大部分品牌同比下滑，除Versace、Gucci、Valentino和Prada分别同比增长14%、10%、1%、1%和1%外，Yves Saint Laurent、Berluti、Cartier、LANVIN、Burberry、Van Cleef Arpels、Bottega Veneta、Farfetch、Zegna、Chloe、Net-A-Porter、Brunello Cucinelli分别同比-5%、-17%、-19%、-20%、-26%、-28%、-30%、-57%、-67%、-67%、-85%、-87%。 图10.12月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图12.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2023.11） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2023年11月，瑞士钟表出口额24.97亿瑞士法郎，同比增长3.4%，相较2019年增长25.3%。 图13.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图14.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：2023年11月瑞士表至中国大陆和法国分别同比下滑3.7%和2.7%，其余主要国家和地区出口额均实现同比正增长，与2019年相比，至中国香港地区下滑1.6%，其余均超疫情前水平，其中英国涨幅最大，增长83.9%。 图15.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 图16.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图24.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图25.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表2.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2023.11） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，2023年11月全球收入客运公里数（RPK）同比增长29.7%，恢复至疫情前的99.1%，具体来看，1）11月全球国际RPK维持恢复态势，同比增长26.4%，恢复至19年同期水平的94.5%；2）11月全球国内RPK同比增长34.8%，连续八个月超疫情前水平，较19年同期增长6.7%。 图26.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表3.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新至2023.12） 美国消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国2023年12月消费者信心指数69.7，环比提升13.7%，消费者信心恢复力度明显，2023年7月美国消费者信心指数波动上涨至阶段性高点71.5后连续四个月下滑后，于12月首次抬升。 图27.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。