风电、电网产业链周评（5月第2周）：海风资源持续释放，风电产业链出口未来可期

证券研究报告|2023年05月14日 风电/电网产业链周评（5月第2周） 海风资源持续释放，风电产业链出口未来可期 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格整体环比小幅下降。铜材价格本周降幅较明显，成交价为64,710元/吨，环比下降2,020元/吨。 •截至目前，2023年5月全国风机公开招标容量0.28GW，均为陆风招标；2023年5月全国风机公开定标容量4.48GW，均为陆风定标。2023年1-4月全国风机公开招标容量32.3GW（同比-14.6%），其中陆上风电招标29.5GW（同比-2.2%），海上风电招标2.9GW（同比-62.7%）。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为塔筒（+9.6%）、海缆（+3.6%）和整机（+3.5%）。个股方面，本周涨幅前三分别为大金重工（+18.8%）、东方电缆（+12.5%）和泰胜风能（+9.5%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，海风开发资源持续释放，强现实下市场情绪与关注度显著好转。 【电网】 •本周各类原材料价格环比小幅下降。线缆级EVA价格本周降幅较明显，成交价为14,100元/吨，环比下降1,200元/吨。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年3月全国电源工程投资完成额588亿元，同比+71.4%；2023年3月全国电网工程投资完成额349亿元，同比+13.3%，电网投资出现复苏。 •2023年以来全国煤电新增核准26.65GW，其中4月核准容量5.36GW，5月暂无新增核准。2023年以来煤电项目开工23.12GW，其中4月开工容量7.05GW，5月新增开工2.00GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为电工仪器仪表（+4.3%）、线缆部件（+4.2%）和电网自动化设备（+1.2%）。个股方面，本周涨幅前三分别为万马股份（+12.9%）、炬华科技（+9.3%）和国电南瑞（+3.4%）。 【投资建议】 •风电：3月以来黑色类原材料价格振荡下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产环比显著提升，预计5月下旬迎来交付拐点。近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。海上风电导管架供给较为紧张，盈利能力较强，相关企业有望充分受益；欧洲海风竞配、招标迎来拐点，中国风电龙头有望充分受益。随着当期业绩和发展预期的双重向好，市场情绪已触底反弹，强烈建议关注布局机会。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）漂浮式海上风电锚链系统和动态海缆行业龙头；4）出口迎来拐点、海上风电实现突破的优质整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，电网产业链企业一季度业绩表现亮眼，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，市场预期边际上行。此外，变压器、低压电器等通用电力设备企业在风电、光伏和储能等行业需求的带动下有望拥抱新的成长周期。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风竞配】5月9日，平潭B区及平潭草屿海上风电开发项目中选结果公示，中选单位为华润新能源控股有限公司（联合体：福建新城市能源科技有限公司）。平潭B区及平潭草屿风场，规划容量约75万千瓦，其中平潭B区风场规划容量约45万千瓦、平潭草屿风场规划容量约30万千瓦，均位于平潭海域。 【单桩产能】近日，施璐德文船重工（CNOOD-WenchongHeavyIndustries）已完成广西钦州单桩生产基地的最终投资决策。该工厂位于钦州市钦州港经济开发区内，是广西钦州基地海上风电装备产业项目的一部分。工厂设8条生产线，可生产最大直径15米、最大重量4500吨的XXXL超大型单桩，计划年产量144套。施璐德文船重工由中船黄埔文冲船舶有限公司下属的广州文船重工有限公司与施璐德亚洲有限公司于2022年共同成立。 【欧洲海风】近日，TenneT已授予NKT、Nexans以及由JanDeNul、LSCable和Denys组成的联合体海上风电合同，为荷兰和德国的10个海上风电项目安装525kVHVDC电缆系统。合同总价值约为55亿欧元（折合人民币约418.69亿元）。本次招标内容为荷兰和德国北海的9座高压直流（HVDC）换流站共计18GW的送出海缆，折合单位价值量约为23亿元/GW。中标方将于今年下半年开始工作，预计所有海缆将在2031年完成。 【海外中标】 •5月8日，大金重工发布关于签署日常经营合同的公告。公司全资子公司蓬莱大金海洋重工有限公司与某欧洲能源开发企业签署了《海上风电单桩基础优选供应商协议》，按照合同约定，蓬莱大金将作为优选供应商向某海上风电集群项目提供单桩。合同总金额约5.47亿欧元，约占公司2022年度经审计营业收入的80%。 •5月10日，关于签署日常经营合同的自愿性信息披露公告。公司全资子公司蓬莱大金海洋重工有限公司与某欧洲能源开发企业签署了某海风项目供货合同，合同金额约1.96亿欧元。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 86 3.5% 106.6 9.6% 88.3 3.6% 106.5 1.4% 75.8 -1.4% 118.0 0.2% 138.3 2.6% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 13.11 1.4% 34.48 18.8% 14.95 6.9% 49.21 12.5% 21.60 -0.9% 39.09 -1.8% 10.36 2.6% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 80 60 40 20 0 67 68 54 50 42 192 运达股份 98 明阳智能 8 金风科技 最大值 2124 16 三一重能 3 2 918 34 16 6 大金重工 2023年PE 196 天顺风能 22 9 泰胜风能 12 海力风电 最小值 海缆铸锻件 100 5046 8184 6350 14 10 212826 253924 232177 9 7 01211051112 152178 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4346 119816 011 1167 2115 28 810 32 173 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,441元/吨，环比上周-54元/吨(-1.5%)，同比-23.9%。炼钢生铁：本周成交价3,122元/吨，环比上周-74元/吨（-2.3%），同比-26.5%。中厚板：本周成交价4,249元/吨，环比上周-58元/吨(-1.3%)，同比-19.2%。废钢：本周成交价2,474元/吨，环比上周-13元/吨(-0.5%)，同比-24.9%。 玻纤：本周成交价3,850元/吨，环比上周不变，同比-36.4%。环氧树脂：本周成交价14,500元/吨，环比上周-200元/吨(-1.4%)，同比-46.3%。铜：本周成交价64,710元/吨，环比上周-2,020元/吨(-3.0%)，同比-10.4%。铝：本周成交价17,890元/吨，环比上周-470元/吨(-2.6%)，同比-11.7%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图8：中厚板价格走势（元/吨） 图9：废钢价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 23-05 21-01 21-03 0 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 21-01 21-03 0 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨