风电/电网产业链周评（5月第2周）：海风招标与交付拐点在即，沙特柔直打开特高压出口空间

证券研究报告|2024年5月11日 风电/电网产业链周评（5月第2周） 海风招标与交付拐点在即，沙特柔直打开特高压出口空间 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量25.7GW（-22%），其中陆上风机公开招标容量22.7GW（-25%），海上风机公开招标容量3.1GW（+7%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,547元 /kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •根据风芒能源统计，2024年一季度全国19个省市共核准71个风电项目，容量合计约13.7GW。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准 12.1GW，同比+42.4%。2023年全国风电新增装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年以来多重因素制约下游装机，24年年中开工侧有望迎来放量；2024年一季度受基数和下游开工节奏影响风电企业业绩承压，建议关注一季报后布局机会。海外方面，海上风电底部迹象明显， 2024年有望迎来复苏，2025年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在供给吃紧背景下有望受益。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进，广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作， 我国海风开发远期确定性得以夯实；2024年海风招标有望实现较快增长。 •本周黑色类原材料价格环比基本持平，玻纤价格显著上涨。 •本周风电板块小幅上涨，涨幅前三板块为整机（+3.3%）、塔筒（+2.1%）和海缆（+2.0%）。个股方面，本周涨幅前三分别为明阳智能（+8.6%）、中材科技（+8.2%）和中天科技（+6.0%）。 【电网】 •2024年3月，全国电源工程投资完成额为604亿元，同比+2.7%；全国电网工程投资完成额为439亿元，同比+25.8%。2024年1-3月，全国电源工程投资完成额为1365亿元，同比+7.7%；全国电网工程投资完成 额为766亿元，同比+14.7%。 •2024年1-4月煤电新增核准容量6.70GW，新增开工容量18.20GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •本周原材料价格环比基本持平，铜价小幅回落。 •本周电网板块股价显著上涨，涨幅前三分别为线缆部件及其他（+8.4%）、输变电设备（+7.1%）和电工仪器仪表（+5.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为思源电气（+10.2%）、东方电子（+8.9%）和炬 华科技（+7.4%）。 【投资建议】 •风电：建议关注两大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气 体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •5月8日，龙源电力福建龙源新能源有限公司马祖岛外300MW海上风电项目风力发电机组集中采购（含钢塔）项目招标公告发布。本工程装机总容量300MW，拟安装不超过19台单机容量不低于16MW的风力发电机组，风电场配套建设一座220kV海上升压站、一回220kV海缆送出线路和一座陆上集控中心。项目在拟接入的变电站附近建设储能设施，配置30MW/60MWh容量的储能。 •近日，中国三峡电子采购平台发布三峡集团山东分公司青岛深远海400万千瓦海上风电项目海缆桌面路由初步勘察项目、主体工程用海服务项目、送出工程用海服务项目公告。该项目位于山东青岛东南部深远海域，总装机容量为4002MW。 •法国输电系统运营商RéseaudeTransportd'Electricité（RTE）已与日立能源（HitachiEnergy）-法国大西洋船厂（Chantiersdel'Atlantique）联合体签署合同，为法国Iled'Oléron、CentreManche1&2海上风电场建造三座海上直流平台和三座陆上换流站，合同价值45亿欧元（折合人民币约349.49亿元），三座海上风电场合计装机3.5GW。 •中国招标投标公共服务平台发布《苍南三号海上风电场项目EPC总承包公开招标公告》，该项目位于浙江省苍南县东部海域，本期拟安装57台单机容量14.0MW的风电机组，总装机容量798MW。 •希腊电缆制造商HellenicCables的美国子公司HellenicCablesAmericas已获得美国能源部（DOE）的财政支持，用于其计划在马里兰州投建的电缆制造厂。HellenicCablesAmericas计划在马里兰州巴尔的摩（Baltimore）建造一座新的电缆制造厂，总投资约为3亿美元（折合人民币约21.73亿元），新工厂将专门生产用于海上风电和电网现代化应用的水下和地下电缆。美国国税局批准其为拟建设施申请最高达5800万美元（折合人民币约4.20亿元）的合格先进能源项目可转让税收抵免的请求。 【公司公告】 •金雷股份：5月8日，公司使用自有资金通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施首次回购，回购数量40万股，占公司总股本的0.12%，成交总金额为759万元 （不含交易费用）。 •东方电缆：2024年4月，公司通过以集中竞价交易方式回购公司股份53万股，约占公司总股本的0.0772%，已支付的资金总额为2308万元（不含交易费用）。 •宝胜股份：公司拟转让控股子公司宝胜海缆30%股权，本次交易拟通过产权交易中心公开挂牌转让的方式进行，转让完成后，公司所持有的宝胜海缆股权比例将降至40%。宝胜海缆2023年营业收入10.79亿元，净利润969.30万元；截至2023年末总资产规模24.97亿元，净资产规模16.81亿元。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量25.7GW（-22%），其中陆上风机公开招标容量22.7GW（-25%），海上风机公开招标容量3.1GW（+7%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,547元/kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为10/16/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 65.2 27.5 0.0 27.5 28.4 18.4 27.2 33.5 4.8 28.7 15.6 31.2 6.3 24.9 54.3 3.4 92.4 15.965.1 8.6 56.4 同比-22% 25.7 3.1 17.2 1.2 1.93.4 26.523.8 22.7 50.9 49.6 76.5 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 0.0 国内陆上国内海上 陆风海风 0 8 6 411.26 2 16.08 1.15 11.61 03.92 8 6 7.04 9.128.268.44 1.08 7.12 7.607.52 1.848.89 0.07.70 8.45 3.411.10 14.930.801.850.20 3.512.45 0.03 5 .904.96 6.67 0 5.33 6.51 47.34 3.04 8.047.46 4.414.603.72 2.91.76 5.82 2.05 2 0 1.505.94 1.91 0.90 2.13 6.596.92 0.875.15 7.49.778.84 9 0.082.342.00 2.65 6.804.89- 2.343.332.903.21403.514 -1.20.60.21.76 0 - 2.092.55 -0.70 2.26 0.592.55 -5.825.976.40 1.49 0.30 1.96 2 1 1 1 1 1 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 5000 4000 3000 2000 1000 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05 23-09 24-01 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 100 80 60 40 20 0 91 91 79 80 16.0 16.0 18.0 58 4.0 7.2 54 29 50 5.2 72 70 75 75 80 2.7 26 14.4 10.0 2019 国内陆上国内海上 54 40 45 2020 2 021 2 022 2 023 2024E 2025E 2026E 2027E 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为明阳智能（容量3.36GW，份额28%）、金风科技（容量2.31GW，份额19%）、远景能源（容量2.14GW，份额18%）。 •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.