风电/电网产业链周评（5月第5周）：全球电网投资开启长景气周期，江苏广东海风持续推进

证券研究报告|2024年6月1日 风电/电网产业链周评（5月第5周） 全球电网投资开启长景气周期，江苏广东海风持续推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量30.2GW（-15%），其中陆上风机公开招标容量26.6GW（-18%），海上风机公开招标容量3.6GW（+24%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,459元 /kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •根据风芒能源统计，2024年一季度全国19个省市共核准71个风电项目，容量合计约13.7GW。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准 12.1GW，同比+42.4%。2023年全国风电新增装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年以来多重因素制约下游装机，24年年中开工侧有望迎来放量；2024年一季度受基数和下游开工节奏影响风电企业业绩承压，建议关注一季报后布局机会。海外方面，海上风电底部迹象明显， 2024年有望迎来复苏，2025年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在供给吃紧背景下有望受益。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进，广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作， 我国海风开发远期确定性得以夯实；2024年海风招标有望实现较快增长。 •本周黑色类原材料价格环比下跌，铜价冲高小幅回落。 •本周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为轴承（+4.0%）、塔筒（+2.7%）和海缆（+1.6%）。个股方面，个股方面，本周涨幅前三分别为力星股份（+8.9%）、五洲新春（+5.9%）和东方电缆（+5.8%）。 【电网】 •2024年4月，全国电源工程投资完成额为547亿元，同比+1.7%；全国电网工程投资完成额为463亿元，同比+46.5%。2024年1-4月，全国电源工程投资完成额为1912亿元，同比+5.2%；全国电网工程投资完成 额为1229亿元，同比+24.9%。 •2024年1-5月煤电新增核准容量8.70GW，新增开工容量28.12GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •本周铝价小幅上涨，铜价冲高小幅回落。 •本周电网板块表现分化，涨幅前三分别为电网自动化设备（+3.5%）、线缆部件及其他（+1.0%）和输变电设备（+0.4%）。个股方面，本周涨幅前三分别为良信股份（+7.4%）、正泰电器（+5.6%）和许继电 气（+3.9%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、换流阀、智能电表、 成套设备等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •5月26日，江苏省招标投标公共服务平台发布江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风机基础建造、施工及风机安装（标段Ⅰ）；风机基础建造、施工及风机安装与海上升压站下部结构建造、施工及海上升压站上部组块安装（标段Ⅱ）；风机基础建造、施工及风机安装（标段Ⅲ）招标公告。该项目总装机容量为850MW，所发电能汇集至海上升压站35kV母线，经主变升压至220kV后通过4回220kV海缆登陆并转220kV陆缆+架空线路接至风电场220kV陆上开关站。 •5月29日，国家电投广东湛江徐闻海上风电场300兆瓦增容项目海上升压站顺利完成吊装。该项目是广东省重点建设项目，也是湛江地区首个平价开发建设的海上风电项目。项目规划建设25台12兆瓦风电机组，配套建设一座220千伏海上升压站及一座陆上集控中心，预计将于年内实现全容量并网。 •5月29日，中广核电子商务平台发布《中广核新能源广东阳江帆石一1000MW海上风电项目工程勘察设计采购中标结果公示》的公告，中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司成功中标该项目，中标价格为1.52亿元。项目规划装机容量为1000MW，拟布置22台13.6MW风电机组和51台14.0MW风电机组，配套建设陆上集控中心和500kV海上升压站和无功补偿站一座。中广核阳江帆石一海上风电场项目已列入广东省2024年重点建设项目，其总投资159亿元，建设起止年限为2021-2025年。 •近日，VanOord在英国Sofia海上风电项目现场安装首根单桩基础。该项目装机容量1.4GW，拟安装100台西门子歌美飒14MW海上风机。Sofia项目计划于2026年全面投运，届时将产生足够的清洁能源满足英国近120万户普通家庭的用电需求，并将成为全球最大的海上风电场之一。 •近日，华电集团电子商务平台发布《华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目风力发电机组(含塔架)采购招标公告》，该项目规划装机容量500MW，要求投标机型均为单机容量14MW及以上的海上风力发电机组，总容量偏差不大于一台投标机型单机容量，暂定于2025年9月30日前完成全部风机机位点交货。 【公司公告】 •华电重工：拟与中国华电科工集团有限公司以现金出资方式共同投资设立广东华电海洋能源科技有限公司及华电（阳江）海上风电运维有限公司，开展海上风电运维业务，华电重工在两家公司的股权比例均为70%。近日，公司完成广东华电海洋科技和华电（阳江）海风运维的工商注册登记手续并领取营业执照。 •起帆电缆：拟向不超过35名特定投资者发行1.25亿股A股股票，募集资金不超过10亿元，用于起帆平潭海缆基地项目及补充流动资金。发行完成后，公司控股股东、实际控制人不变。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量30.2GW（-15%），其中陆上风机公开招标容量26.6GW（-18%），海上风机公开招标容量3.6GW（+24%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,459元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为10/16/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 陆风海风 国内陆上国内海上 20.0 00.0 80.0 65.2 92.4 15.9 60.0 40.0 20.0 0.0 27.5 0.0 27.5 18.4 28.427.2 1.93.4 26.523.8 33.5 4.8 28.7 15.6 65.1 8.6 31.2 54.3 3.4 30.2 56.4 同比-15% 3.6 17.2 1.2 26.6 6.3 24.9 50.9 49.6 76.5 18 16 1411.26 12 103.92 16.08 1.15 11.61 8 6 7.04 14.93 9.128.268.44 1.848.89 1.08 7.12 0.801.85 7.607.52 0.03 0.07.70 5 8.45 6.76 0.904.965.33 6.515.826.62.05 3.41 1.10 0.20 2.45 4.414.603.72 2 -0.7 0 0.80 47.34 3.04 3.51 2 0 1.505.94 1.91 0.90 2.13 8.047.466.596.92 0.875.15 7.49 9.770.082.34 8.84 6.80 2.00 2.90 1.20 - 1.76 0.21 2.09 2.55 2.65 4.89-3.332.903.214.603.514.760.592.55 - -5.825.926.405.96 2.34 1.49 120 1 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 5000 4000 3000 2000 1000 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0 18.0 80 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 100 80 60 40 20 0 国内陆上国内海上 91 91 79 80 16.0 16.0 58 4.0 7.2 54 29 2.7 50 5.2 54 45 40 70 75 75 26 14.4 72 10.0 201920202021202220232024E2025E2026E2027E 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为明阳智能（容量3.51GW，份额24%）、远景能源（容量2.99GW，份额20%）、金风科技（容量2.95GW，份额20%）。 •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.07GW，份额15%）、三一重能（容量6.76G